2 Dec 2013 ... November, the manufacturing PMI rose by 0.2 pp ...... Date: November 15, 2013.
Table II.2.7. G e rm a n y. F ra n c e. Ita ly. S p a in. N e th e rla n d ...... Page 42.
Table IV.3.2.1. 2009. 2010. 2011. 2012. 2013. T1-T3. 0,1. 0,1. 0,0.
N. 230
December 2013
Our Spanish GDP growth forecasts have improved, and we expect the regional differential to decrease in the next few quarters. GROWTH OF SPANISH GDP AND CORRESPONDING DISPERSION BY REGIONS Annual average rates
Year-on-year rates (Forecasts)
12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 I II III IV I II III IV I II III IV
Spanish GDP
2013 2014 2015 This box diagram show s quartiles 1, 2 (median) and 3, together w ith the maximum and minimum v alues.
Source: INE & BIAM (UC3M) Date: December 2, 2013
Second Phase
Economic Outlook P. 1 A significant number of signs of the start of recovery in Spain appeared in November. In the third quarter, the Spanish GDP registered its first positive growth rate in 9 consecutive quarters. D o m e st i c d em a n d al o n e wa s responsible, thanks to significant growth in private consumption and capital investment. The recovery of private consumption is in line with the improvement seen in the last few months in labour market indicators, while increased international confidence in Spain continues to encourage investment. In the last month, the Spanish treasury covered the entire year’s financing requirements and the percentage of debt in the hands of non-resident investors grew again. Money is also arriving in the first of direct and portfolio investments.
Despite the ECB rate cut, inflation is not expected to come close to 2% in the euro area throughout the forecasting period. Evolu tion of pr ofit marg ins (markup) in the Spanish economy in the last few years
INFLATION IN THE EURO AREA year-on-year rates 4
P.41
3
Once the main problems affecting the Spanish economy, such as correction of the Spanish financial system and some macroeconomic disequilibria, are solved or on their way to being solved, higher profit margins are essential in order to i ncrea se i nves tme nt and crea te employment. The heavy adjustment of employment and reduction of labour costs since mid-2009 has reduced unit labour costs and is increasing profit margins in the Spanish economy.
2 1 0
Confidence intervals at: 80% 60% Inflation mean (1996-2010) : 1,90% Source: Eurostat & BIAM (UC3M) Date: November 15, 2013
40%
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
-1
20%
BULLETIN OF E.U. AN US INFLATION AND MACROECONOMIC ANALYSIS Director: Antoni Espasa Coordination: Santiago Sánchez Guiu Analysis of Financial Markets Consultant: Esther Ruiz Inflation Analysis and Forecasts: Spain and Euro Area: Santiago Sánchez Guiu and César Castro United States: Ángel Sánchez Macroeconomic Analysis and Forecasts: Spain: Nicolás Carrasco and Santiago Sánchez Guiu Euro Area: Nicolás Carrasco and Macroeconomic Forecast and Analysis Laboratory Norway: Gunnar Bardsen y Ragnar Nymoen Industrial Production Analysis: Spain: Santiago Sánchez Guiu and Cesar Castro Euro Area: Santiago Sánchez Guiu USA: Santiago Sánchez Guiu Composition: Elena Arispe and Eva María Torijano Advisory Board: Paulina Beato, Guillermo de la Dehesa, José Luis Feito, Miguel Ángel Fernández de Pinedo, Alberto Lafuente, José Luís Larrea, José Luis Madariaga, Carlos Mas, Teodoro Millán, Emilio Ontiveros, Amadeo Petitbò, Federico Prades, Narcís Serra, Tomás de la Quadra-Salcedo, Javier Santiso, Xavier Vives, and Juan Urrutia (Chairman).
BULLETIN OF EU & US INFLATION AND MACROECONOMIC ANALYSIS is an independent academic publication, monthly published by the Macroeconomic Forecast and Analysis Laboratory, Universidad Carlos III de Madrid. All rights reserved. Reproduction in part or whole is prohibited without prior permission of the Macroeconomic Forecast and Analysis Laboratory.
D.L.: M-18290-2013 Macroeconomic Forecast and Analysis Laboratory, Instituto Flores de Lemus Universidad Carlos III de Madrid C/ Madrid, 126 E-28903 Getafe (Madrid) Tel +34 91 624 98 89 Fax +34 91 624 93 05 www. uc3m.es/boletin E-mail:
[email protected]
CONTENTS*
I.1. ECONOMIC OUTLOOK AND CONSIDERATIONS ABOUT THE SPANISH ECONOMY: CURRENT STATUS AND PENDING ISSUES I.1. Economic Outlook
p.1
II. THE ECONOMY IN THE EURO AREA
p.4
II.1. Macroeconomic Forecasts
p.6
Gross Domestic Product
p.8
Industrial Production Index
p.10
II.2. Inflation
p.12
II.3. Monetary Policy
p.18
III. UNITED STATES III.1. Industrial Production Index
p.19
III.2. Inflation
p.20
IV. THE SPANISH ECONOMY
p.26
IV.1. Macroeconomic Forecasts
p.28
Gross Domestic Product
p.30
Industrial Production Index
p.32
IV.2. Inflation
p.34
IV.3. Evolution of profit margins (markup) in the Spanish economy in the last few years p.41
V. FORECASTS FOR DIFFERENT INSTITUTIONS
p.44
VI. ANNEX I: CHANGE IN FORECASTS AND DATA REVISION
p.45
VII. ANNEX II: SUMMARY OF FORECASTS FOR DIFFERENT AREAS
p.55
*The cut-off date for the statistics included in this Bulletin was
December 3, 2013
I. ECONOMIC OUTLOOK AND CONSIDERATIONS ABOUT THE SPANISH ECONOMY II.1. ECONOMIC OUTLOOK A significant number of signs of the start of recovery in Spain appeared in November. In the third quarter, the Spanish GDP registered its first positive growth rate in 9 consecutive quarters. Domestic demand alone was responsible, thanks to significant growth in private consumption and capital investment. The recovery of private consumption is in line with the improvement seen in the last few months in labour market indicators, while increased international confidence in Spain continues to encourage investment. In the last month, the Spanish treasury covered the entire year’s financing requirements and the percentage of debt in the hands of non-resident investors grew again. Money is also arriving in the first of direct and portfolio investments.
expected reduction in the GAV of construction. Having updated our models with the 3Q National Accounts and other soft and hard data, our Spanish GDP forecast has increased slightly for 2013 and a little less for 2014, to -1.3% (±0.1) and 0.7% (±1.3), respectively. The growth rate forecast for 2015 is 1.5% (±1.7). The forecasting profile, however, shows a slow recovery process that is not without risk or uncertainty. The GDP is not expected to grow by more than 0.2 pp before the last quarter of 2014. On the other hand, this month Eurostat confirmed that euro area GDP growth fell by 0.2 pp to a quarter-on-quarter rate of 0.1%. The central economies were more sluggish, with Germany reducing its quarterly growth rate by 0.4 pp to 0.3%, and France registering -0.1%. The French situation has become complicated in the last few months with highly unfavourable signs from its industrial sector (3 consecutive months of negativity) and S&P’s cut in its rating.
So, instead of remaining stable as expected, the Spanish GDP grew by a quarterly 0.1% in 3Q13. There was growth in private and public consumption plus capital investment (table I.1), favouring the first positive contribution of domestic demand to quarterly GDP growth in 10 quarters. It also favoured significant reactivation of imports, which grew more than exports for the first time in 13 quarters. On the supply side, there was growth in the GAV of industry and non-market services and a much smaller than
Finally, we have also updated our GDP growth forecasts for all the autonomous regions, which now cover up to the last quarter of 2015. The
Table I.1 GROSS DOMESTIC PRODUCT IN SPAIN (*) Annual average rates 2013 Final consumption
Tangible Gross fixed fixed capital assets formation
Q-o-Q rates
2014
2015 II-13
Private
-2,4
1,4
2,3
0,0
III-13 0,4
IV-13 0,5
Public
-1,4
-2,5
-0,8
-0,9
0,1
-1,5
Construction
-10,3
-5,6
-2,2
-4,7
-1,0
-0,8
Capital goods and grown assets
1,1
6,2
6,6
3,8
1,1
2,0
-6,4
-1,5
0,9
-1,8
-0,2
0,3
-5,8
-1,1
1,1
-2,0
0,2
0,2
Contribution of domestic demand
-2,8
0,1
1,4
-0,5
0,3
0,1
Exports of goods and services
5,0
6,8
6,3
6,4
2,2
-0,8
Imports of goods and services
0,2
4,9
6,2
5,2
2,8
-0,8
Contribution of foreign demand
1,6
0,6
0,1
0,4
-0,2
0,0
-0,1
0,1
0,2
Real GDP
-1.3 0.7 1.5 (±0.1) (±1.3) (±1.7)
* In brac kets are 80% confidence intervals
Source: INE & BIAM (UC3M) Date: December 2, 2013
Page 1
Economic Outlook and Considerations about the Sapanish economy
Graph I.3
Graph I.1
GROSS DOMESTIC PRODUCT IN THE EURO AREA AND CONTRIBUTIONS OF FOREIGN AND NATIONAL DEMAND TO GDP GROWTH year-on-year growth
GROWTH OF SPANISH GDP AND CORRESPONDING DISPERSION BY REGIONS Annual average rates
Year-on-y ear rates (Forecasts)
12 10 8 6 4
4 2 0
2 0 -2
-2 Spanish GDP
-4
National Demand*
This box diagram show s quartiles 1, 2 (median) and 3, together with the maximum and minimum v alues.
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2015
2007
2014
2006
2013
-6
2005
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 I II III IV I II III IV I II III IV
-4 -6 -8
Foreign Demand*
GDP
Source: INE & BIAM (UC3M) Date: December 2, 2013
in November, as expected. It remained beneath 1%, however, and is still too far from its past average and the ECB target.
Graph I.2 INFLATION IN THE EURO AREA year-on-year rates 4 3 2 1 0
Confidence intervals at: 80% 60 % Inflation mean (1996-2010) : 1, 90%
40%
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
-1
20%
Source: EUROSTAT & BIAM (UC3M) Date: November 15, 2013
quarter by quarter growth forecasts can be received under subscription, by contacting
[email protected].
The sluggishness of the euro area GDP in the third quarter also supported the ECB’s recent and unexpected decision to cut its interest rate by 25 bp to 0.25%. It seems unlikely, however, that this alone will bring inflation closer to the 2% target in the short or medium term, as the monetary transmission mechanisms continues to be stuck with regards to credit to the nonfinancial private sector, which fell again more than ever in October. It is likely, therefore, that there could be other reasons for this decision, such as the need to protect itself against the risks derived from excessive appreciation of the euro. Graph I.4 Credit to Spanish Private Sector YoY growth rates 30
Page 2
Graph I.1 shows how the current dispersion in regional GDP growth could gradually decrease in the next few quarters, reaching the end of 2015 at similar to pre-crisis levels.
25
With regards to prices, in October the euro area HICP fell by 0.4 pp to a year-on-year rate of 0.7%, the lowest since November 2010. Although this was 0.2 pp less than expected, our total inflation forecasts remain at 1.4%, 1.2% and 1.4% for 2013, 2014 and 2015, respectively (graph I.2), with the upwards revision in energy counteracted by the downwards revision in services. Last week, Eurostat also advanced that inflation rose again
5
20 15 10
0 -5 -10 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Households
Companies
Source: Bank of Spain & BIAM (UC3M) Date: December 3, 2013
Total
Economic Outlook and Considerations about the Sapanish economy
The Spanish economy does not run the risk of entering a deflation spiral. The current negative rates are neither persistent nor generalised. Indeed, according to our forecasts, and the INE advance, Spanish inflation grew by 0.2% in November.
INFLACIÓN EN ESPAÑA Tasas anuales de crecimiento
6 5 4 3 2 1 0 -1
Intervalos de Confianza: 80% Inflación media (1996-2009): 2.8%
60%
40%
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
-2
2005
On the other hand, the Spanish CPI fell by an annual rate of 0.1%, 0.4 pp less than expected. This was due to factors that are exogenous to the rate of growth of the Spanish economy, such as the evolution of international raw material markets (energy), the weather (food) or political decisions (cars). Indeed, the greatest negative rates this month where in groups that depend little on supply and demand for price determination.
Graph I.5
2004
In Spain, with the default rate continuing to rise (12.7% in September), credit for households continued to fall at a greater than every 4.7% year-on-year rate in October (graph I.4). Credit for firms improved slightly, to a rate of -5.7%.
20%
Source: INE & BIAM (UC3M) Date: November 13, 2013
Inflation in December 2013 will be an annual rate of 0.2%. After registering an average of 1.4% in 2013, it could fall to 1.1% in 2014, when it is no longer pushed up by the 2012 VAT increase. The average rate will increase slightly in 2015 to 1.2% (graph I.5).
Page 3
II. THE ECONOMY IN THE EURO AREA This month, Eurostat confirmed that the euro area GDP fell by 0.2 pp to a quarter-on-quarter rate of 0.1% in 3Q13.
Graph II.1 GROSS DOMESTIC PRODUCT IN THE EURO AREA year-on-year rates 6
With the drop in credit at its greatest, the reduction in the ECB rate alone is unlikely to bring inflation up to its 2% target in the short or medium term.
0 -2 -4
2015
2014
2013
2012
2011
GROSS DOMESTIC PRODUCT IN THE EURO AREA AND CONTRIBUTIONS OF FOREIGN AND NATIONAL DEMAND TO GDP GROWTH year-on-year growth
0
Private consumption
1,0
0,3
-1,4
-0,4
1,0
1,1
Public consumption
0,6
-0,1
-0,6
0,3
0,7
1,0
Gross fixed capital formation
National Demand*
-0,5
1,7
-3,7
-3,8
0,8
1,9
Construction
-4,6
-0,3
-4,2
-4,1
-0,4
0,0
Equipment
8,9
2,9
-7,3
-4,3
2,5
4,6
Others
4,1
3,6
0,3
-0,3
3,0
4,8
1,3
0,7
-2,0
-0,9
0,8
1,2
Exports of goods and services
11,3
6,7
2,7
1,6
4,4
4,6
Imports of goods and services
9,8
4,6
-0,8
0,4
4,0
4,2
0,8
0,8
1,4
0,5
0,3
0,3
Agriculture, livestock breeding, forestry,… -3,0
0,4
-4,6
-1,1
2,5
0,9
5
9,3
3,1
-0,8
-0,9
1,7
2,7
4
10,8
4,8
-1,3
-0,4
2,5
3,5
Construction
-5,8
-1,6
-4,1
-4,0
-0,6
0,1
Services
3
0,9
1,8
0,0
0,1
1,1
1,4
2
Market services
0,8
2,0
0,0
-0,1
0,9
1,3
1
Public administration, health and educ.
1,3
1,2
0,1
0,6
1,4
1,6
1,3
0,1
-1,9
-0,7
1,1
0,7 1.4 (±1)
1,0
1,7
1,8
1,3
1,2
1,3
Processed food
0,9
3,3
3,1
2,3
2,3
2,3
Non-energy industrial goods
0,5
0,8
1,2
0,6
0,4
0,5
Services
1,4
1,8
1,8
1,4
1,4
1,4
4,7
7,6
5,8
1,8
1,1
2,0
1,3
1,8
3,0
3,7
1,6
2,8
7,4
11,9
7,6
0,7
0,9
1,4
10,1 10,2 Unemployment rate Industrial production index (excluding construction)4
11,4
11,9
11,8
11,3
Total
7,3
3,2
-2,4
-0.5 (±0.8)
2.5 (±2.1)
3 (±2.7)
Consumer goods
2,9
0,6
-2,4
0,0
0,6
0,8
Durables
2,7
0,6
-4,5
-3,1
1,0
5,2
Non-durables
Core
Residual Non.processed food
Previous report
2015
1.2 (±0.8)
2014
1.4 (±0)
2013
2,5
2012
2,7
2011
1,6
Total
0 -1
2
2010
Taxes Prices (HICP )
2009
Manufacturing Industry
2008
Industry
GDP
TOTAL INFLATION IN THE EURO AREA Year-on-year rates
2007
Contribution foreign demand*
Foreign Demand*
Graph II.3
2006
Contribution domestic demand*
2015
-6
2014
1.5 (±1.6)
2013
1.1 (±1.2)
2012
-0.4 (±0.4)
2011
-0.6
2010
2015
2009
1,5
2014
2008
2,0
-4
2013
2007
2012
2006
2011
2005
2010
-2
Forecasts
2005
Demand
GDP mp.1
Supply GVA
2010
Graph II.2
2
MAIN VARIABLES AND INDICATORS IN THE EURO AREA Annual average rates
Energy Labour market 3
2009
-6
4
Table II.1
This report
2
2008
Although inflation in the Euro Area fell in October to its lowest in 35 months, the forecasts remain unaltered at 1.4%, 1.2% and 1.4% for 2013, 2014 and 2015, respectively.
Previous report 4
2007
Our euro area IPI forecasts have improved in line with the highest confidence indicators in 2 years.
This report
Graph II.4 INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX IN THE EURO AREA year-on-year rates 10 5 0 -5
2,9
0,9
-2,1
0,2
0,7
0,1
Equipment
9,0
8,3
-1,1
-0,4
4,3
5,5
-10
Intermediate
10,0
3,8
-4,4
-0,8
3,0
2,7
-15
Energy
3,9
-4,7
-0,2
-0,5
-0,3
1,2
-20
Page 4
Previous report
This report
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
-25
The figures in the shaded area are forecasts. (1) Data adjusted for seasonality and working days effect. Source: EUROSTAT & BIAM (UC3M) Date: (1) October 31, 2013 (2) November 15, 2013 (3) October 31, 2013 (4) November 20, 2013
Euro Area
Graph II.6
Graph II.5
GROSS DOMESTIC PRODUCT IN THE EURO AREA year-on-year rates
INFLATION IN THE EURO AREA year-on-year rates
6
4
4
3
2
2
0
1
-2
0
-4 2015
Confidence intervals at:
Graph II.7
80%
60%
40%
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
20%
2005
40%
-6
2004
Confidence intervals at: 80% 60% Inflation mean (1996-2010) : 1,90%
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
-1
20%
Graph II.8
BOX DIAGRAM OF INFLATION IN THE COUNTRIES OF THE EURO AREA Annual average rate 7
3,0
5
2,5
CORE INFLATION IN THE EURO AREA year-on-year rates
2,0
3
1,5
1
1,0 -1
0,5 -3
Austria
Finland
Ire land
Luxe mbourg
Greece
Slov enia
80% Confidence intervals at: Inflation mean (1996-2010) : 1. 69%
Graph II.9
60%
2015
Italy
Portugal
2014
France
Netherlands
2013
Germany
Belgium
2012
Euro are a
Spain
2011
Median
2010
0,0
2013
2009
2012
2008
2011
2007
2010
2006
2009
2005
2008
2004
2007
40%
20%
Graph II.10 HARMONIZED INDEX OF CONSUMER PRICES IN THE EURO AREA AND UNITED KINGDOM year-on-year rates
INFLATION FOR 2013 Average annual rates of growth 6
Related Euro area
1,7 0,6 1,0
Greater Equal Less
Euro area United Kingdom
5 4
2,2
3
Luxembourg Cyprus Malta
2 0,4
3,4
1 0
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2003
2004
-1
0, 5
0,5 2,6
2,6
1,2
1,6 1, 5 2,1
1,0 2,0
1,3
0,4
1,5
-0,8
Page 5
Euro Area. Macroeconomic Forecasts
II.1. MACROECONOMIC FORECASTS As mentioned in the last few Bulletins, the euro area economy left the recession behind in the second quarter of 2013, when it registered 0.3% quarter-on-quarter growth after six consecutive negative quarters. However, recovery slowed down in the third quarter of 2013, as the first estimate of the GDP is 0.1%, the same as our forecast (see last month’s Bulletin). In year-onyear terms, the GDP fell by 0.4%, after falling by 0.6% in the previous quarter.
registered a quarter-on-quarter reduction of 0.1%, representing an improvement relative to the two previous quarters. The unemployment rate peaked last summer and remained stable at 12.2% until September. In October it fell by 0.1 pp to 12.1%, 0.4 pp more than a year earlier.
Table II.1.1 This was largely due to France (0.1%) and Italy (0.1%). Analysing the recent evolution of the main indicators overall, it seems that recovery will continue in the fourth quarter, as indicated in our forecasts. The euro area Industrial Production Index (IPI) in September fell by a monthly 0.5%, after growing by 1% in August, with declines in all sectors except energy. Relative to a year earlier, the IPI grew by 1%, much more than expected. Our IPI forecasts have been revised for this year and the next two. For this year we are expecting an average annual decline of 0.5% instead of the previously forecast 1.2%, and for 2014 the forecast is for 2.5% average annual growth, nearly double last year’s forecast. For 2015 we estimate a 3% growth rate, nearly half a point more than our previous expectations. According to the European Commission, confidence in the euro area economy grew by 0.8 pp in October, with the Economic Sentiment Indicator at 97.7 points (it grew by 1.5 in September). This trend continued in November and the index grew again by 0.8 pp. In November, the manufacturing PMI rose by 0.2 pp to 51.5 points, the highest in nearly two and a half years, while the service PMI fell by 0.7 pp to 50.9 points. As a result of this, the compound PMI fell by 0.4 pp, remaining in the expansion zone (51.5 points) for the fifth consecutive month. Our macroeconomic forecasts will be revised next month, but we do not expect a significant change, as the advanced third quarter GDP (0.3% quarter-on-quarter rate) was as expected. We therefore continue to expect a 0.4% fall in 2013, followed by 1.1% and 1.5% average growth for 2014 and 2015, respectively. With regards to the euro area labour market, the latest figures refer to the second quarter and were discussed last month. Employment
Page 6
INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX Average rate of grow th 2012
2013
2014
2015
-0,9
1,9
1,4
Spain Consumption
-4, 7
Durable
-11,2
-8,9
-2,7
0,4
Non-durable
-4, 0
-0,1
2,3
1,5
Capital
-10,7
2,3
2,4
2,7
Intermediate
-7, 2
-3,3
-0,1
0,4
Energy
0,9
0,6 1.1 (±2.5)
0,6 1.2 (±3)
TOTAL
-2,8 -1.4 -5,9 (±0.2) Euro area
Consumption
-2, 4
0,0
0,6
0,8
Durable
-4, 5
-3,1
1,0
5,2
Non-durable
-2, 1
0,2
0,7
0,1
Capital
-1, 1
-0,4
4,3
5,5
Intermediate
-4, 4
-0,8
3,0
2,7
Energy
-0, 2
-0,5 -0.5 (±0.8)
-0,3 2.5 (±2.1)
1,2 3 (±2.7)
TOTAL
-2,4
Source: EUROSTAT & BIAM (UC3M) Date:
November 20, 2013
Euro Area. Macroeconomic Forecasts
Graph II.1.1
Graph II.1.2
YEAR-ON-YEAR RATES OF GDP GROWTH AND ECONOMIC SENTIMENT INDICATOR IN THE EURO AREA
6
GROSS DOMESTIC PRODUCT IN THE EURO AREA year-on-year rates 6 110
4 100
2 0 -2 GDP (Left)
-4
Previous report
This report
4 2
90
0
80
-2
70
-4
60
-6
Source: EUROSTAT & BIAM (UC3M)
Source: EUROSTAT & BIAM (UC3M)
Date: November 20, 2013
Date: November 20, 2013
Graph II.1.3
Graph II.1.4
INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX AND GROSS VALUE ADDED OF INDUSTRY IN THE EURO AREA year-on-year rates
15
5
5
-5
0
-15
-5
2015
2014
2013
ANNUAL RATE OF GROWTH OF INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX AND INDUSTRIAL CONFIDENCE INDICATOR IN THE EURO AREA
15
10
2012
2011
2010
2009
2008
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
-6
2007
ESI (Right)
-25
-10
Source: EUROSTAT & BIAM (UC3M)
Source: EUROSTAT & BIAM (UC3M)
Date: November 20, 2013
Date: November 20, 2013
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
-45
-20
2004
ICI (Left) IPI (Right)
-35
IPI GVA
-15
20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30
Page 7
Euro Area. Macroeconomic Forecasts. GDP
GROSS DOMESTIC PRODUCT IN THE EURO AREA: DEMAND Table II.1.2 GROSS DOMESTIC PRODUCT IN THE EURO AREA Gross Fixed Capital Formation Exports of goods and services
Imports of goods and services
Foreign Demand (1)
Real GDP
Private
Public
2009
-0, 8
2,6
-9, 7
-22,3
-5,3
-12, 6
-3,5
-12, 1
-10,6
-0,8
-4,2
2010
1,0
0,6
-4, 6
8, 9
4,1
-0,5
1, 3
11, 3
9, 8
0,8
2,0
2011
0,3
-0,1
-0, 3
2, 9
3,6
1,7
0, 7
6,7
4, 6
0,8
1,5
2012
-1, 4
-0,6
-4, 2
-7,3
0,3
-3,7
-2,0
2,7
-0, 8
1,4
-0,6
2013
-0,4
0,3
-4,1
-4,3
-0,3
-3,8
-0,9
1,6
0,4
0,5
-0.4 (±0.4)
2014 2015 I II III IV
1,0
0,7
-0,4
3,0
0,8
-8,3
4,8 1,2 0,6 0,2 -0,8 -1,4
1,9 -2,6 -3,7 -3,9 -4,6 -5,6
4,0 4,2 -0, 8 -0, 8 -1, 1 -0, 8
I
0,0 -3, 8 -4, 3 -3, 8 -4, 8 -5, 7
4,4 4,6 2,7 3,4 2,8 1,9
1.1 (±1.2)
1,0 -0,3 -0,6 -0,6 -0,7 -0,5
0,8 1,2 -1,6 -2,2 -2,2 -2,0
0,3
1,1 -1, 3 -1, 2 -1, 6 -1, 4 -1, 3
2,5 4,6 -4,8 -7,2 -8,1 -9,2
-1,8
0,2
-1, 8
0,3 1,4 1,7 1,6 1,1 0,8
1.5 (±1.6) -0,2 -0,5 -0,7 -0,9 -1,0
II
-0, 7
0,3
-4, 0
-4,3
-0,7
-3,5
-1,0
1,3
0, 0
0,5
-0,5
III
-0,2
0,6
-3,9
-2,8
-0,4
-3,7
-0,7
1,8
0,8
0,4
-0,3
IV
0,4
0,7
-2,6
-1,6
1,1
-2,4
0,1
3,2
2,6
0,3
0,4
I
0,9
0,8
-0,3
1,0
1,4
0,1
0,6
5,2
4,6
0,3
0,9
II
1,0
0,6
-0,5
2,1
2,8
0,3
0,8
4,1
3,8
0,2
1,0
III
1,0
0,7
-0,4
3,3
3,7
1,3
1,1
4,1
3,8
0,2
1,2
IV
1,0
0,8
-0,4
3,7
4,2
1,5
1,1
4,2
3,9
0,2
1,3
I
1,1
0,9
-0,4
4,4
4,5
1,6
1,1
4,4
4,1
0,2
1,3
II
1,1
1,0
-0,1
4,6
4,7
1,8
1,2
4,5
4,2
0,2
1,4
III
1,1
1,1
0,1
4,7
4,8
2,0
1,3
4,6
4,3
0,2
1,5
IV
1,1
1,1
0,5
4,9
5,0
2,3
1,4
4,7
4,4
0,2
1,6
2013 2014 2015
Y-o-Y rates
Domestic Dem and (1)
Construction
2012
AN NUAL AVERAGE RATES
Final Consum ption
Equipm ent
Other
Table II.1.3 GROSS DOMESTIC PRODUCT IN THE EURO AREA Gross Fixed Capital Formation
Public
Equipment
Other
Exports of goods and services
Im ports of goods and services
Foreign Demand (1)
Real GDP
-0,8
2, 6
-9,7
-22,3
-5, 3
-12,6
-3,5
-12,1
-10,6
-0,8
-4,2
1,0
0, 6
-4,6
8,9
4, 1
-0, 5
1,3
11, 3
9, 8
0,8
2,0
2011
0,3
-0,1
-0,3
2,9
3, 6
1, 7
0,7
6, 7
4, 6
0,8
1,5
2012
-1,4
-0,6
-4,2
-7, 3
0, 3
-3, 7
-2,0
2, 7
-0, 8
1,4
-0,6
2013
-0,4
0,3
-4,1
-4,3
-0,3
-3,8
-0,9
1,6
0,4
0,5
-0.4 (±0.4)
2014
1,0
0,7
-0,4
2,5
3,0
0,8
0,8
4,4
4,0
0,3
1.1 (±1.2)
2015
1,1
1,0
0,0
4,6
4,8
1,9
1,2
4,6
4,2
0,3
1.5 (±1.6)
I
-0,4
-0,3
-1,4
-3, 1
1, 1
-1, 1
-0,4
0, 7
0, 0
0,3
-0,1
II
-0,5
-0,3
-1,8
-4, 0
-1, 0
-1, 9
-0,7
1, 0
-0, 2
0,5
-0,3
III
-0,2
-0,3
-0,3
-1, 7
0, 0
-0, 4
-0,3
0, 6
0, 3
0,2
-0,1
IV
-0,4
0, 1
-1,3
-0, 7
-0, 9
-1, 2
-0,6
-0, 5
-0, 8
0,1
-0,5
I
-0,2
0, 0
-2,3
-2, 2
0, 5
-2, 2
-0,2
-1, 0
-1, 0
0,0
-0,2
II
0,1
0, 5
0,0
0,2
-0, 2
0, 2
0,1
2, 1
1, 6
0,2
0,3
III
0,3
0,0
-0,2
0,0
0,3
-0,6
0,0
1,1
1,1
0,0
0,1
IV
0,2
0,1
-0,1
0,5
0,6
0,2
0,2
1,0
0,9
0,0
0,3
I
0,2
0,2
0,0
0,3
0,9
0,4
0,3
1,0
0,9
0,0
0,3
II
0,2
0,2
-0,2
1,3
1,1
0,4
0,3
1,0
0,9
0,0
0,3
III
0,3
0,2
-0,1
1,1
1,1
0,4
0,3
1,1
1,0
0,0
0,3
IV
0,3
0,2
-0,1
1,0
1,1
0,3
0,3
1,1
1,0
0,0
0,3
I
0,3
0,3
0,0
1,1
1,2
0,4
0,3
1,1
1,0
0,0
0,3
II
0,3
0,3
0,2
1,4
1,3
0,7
0,4
1,2
1,1
0,0
0,4
III
0,3
0,3
0,1
1,1
1,2
0,5
0,3
1,2
1,1
0,0
0,4
IV
0,3
0,3
0,2
1,2
1,2
0,6
0,4
1,2
1,1
0,0
0,4
2013 2014
Data adjusted for seasonality and working days effect The figures in the shaded area are forecasts (1) Contribution to GDP growth *Year-on-year rates Source: EUROSTAT & BIAM (UC3M) Date: October 31, 2013
Page 8
Domestic Demand (1)
2009
2015
Q-on-Q rates
Private
Construction
2010
2012
AN NUAL AVERAGE RATES
Final Consum ption
Euro Area. Macroeconomic Forecasts. GDP
GROSS DOMESTIC PRODUCT IN THE EURO AREA: SUPPLY Table II.1.4
Manufacturing industry
2009
1, 5
-15,1
2010
-3,0
10, 8
2011
0, 4
2012
Services Taxes
Real GDP
-1, 8
-4,2
-4,2
0, 9
1,3
2,0
1,2
1, 8
0,1
1,5
0,1
0, 0
-1,9
-0.6
-0,1
0,6
0,1
-0,7
-0.4 (±0.4)
0,9
1,4
1,1
1,1
1.1 (±1.2)
0,1
1,3
1,6
1,4
0,7
1.5 (±1.6)
6,4
-1, 2
2,3
1,2
2, 0
3,1
2,6
5, 4
3,8
-2, 8
2,1
1,2
1, 9
0,2
1,5
4, 3
2,7
-2, 1
2,0
1,2
1, 8
-1,0
1,2
-2,9
Public adm inistration, … 1,5
0,8
1,3
-1, 6
2,0
-4, 1
0,0
-0,9
-4,0
1,7
-0,6
3,5
2,7
-1,0
8, 7
II
0, 7
III
1, 1
Construction
Market services
-12, 6
-7, 6
9,3
-5, 8
4, 8
3,1
-4,6
-1, 3
-0,8
2013
-1,1
-0,4
2014
2,5
2,5
2015
0,9
I
2013 2014 2015
Y-o-Y rates
Industry
Agriculture, livestoch breeding, forestry…
2012
ANNUAL AVERAGE RATES
GROSS DOMESTIC PRODUCT IN THE EURO AREA
IV
0, 7
1, 2
-0,3
-0, 1
1,5
1,0
1, 4
-1,8
0,7
I
-1,7
-0, 8
-0,6
-3, 7
0,6
0,3
0, 5
-1,6
-0,2
II
-4,3
-1, 3
-0,8
-3, 7
0,1
0,0
0, 1
-2,1
-0,5
III
-6,3
-1,1
-0,7
-3,7
-0,3
-0,3
-0,3
-1,7
-0,7
IV
-6,3
-1,8
-1,4
-5,3
-0,5
0,3
-0,3
-2,1
-0,9
I
-3,0
-2,2
-1,9
-5,4
-0,7
0,4
-0,4
-2,5
-1,0
II
-1,8
-0,5
-1,3
-4,5
-0,2
0,5
0,0
-0,8
-0,5
III
0,4
-0,5
-1,1
-3,9
0,0
0,8
0,2
-0,4
-0,3
IV
0,1
1,5
0,8
-2,3
0,5
0,7
0,5
1,0
0,4
I
1,5
3,3
2,5
-0,4
1,1
1,6
1,2
0,7
1,3
II
0,8
3,5
2,7
0,0
1,2
1,6
1,3
0,8
1,4
III
0,7
3,6
2,7
0,2
1,3
1,6
1,4
0,7
1,5
IV
0,7
3,7
2,9
0,5
1,4
1,7
1,5
0,7
1,6
Taxes
Real GDP
Table II.1.5
Manufacturing industry
2009
1, 5
-15,1
2010
-3,0
10, 8
Services Construction
Market services
Public adm inistration, …
-12, 6
-7, 6
-2,9
1,5
-1, 8
-4,2
0,2
9,3
-5, 8
0,8
1,3
0, 9
1,3
-4,2
2011
0, 4
4, 8
3,1
-1, 6
2,0
1,2
1, 8
0,1
2,0
2012
-4,6
-1, 3
-0,8
-4, 1
0,0
0,1
0, 0
-1,9
-0.6
2013
-1,1
-0,4
-0,9
-4,0
-0,1
0,6
0,1
-0,7
-0.4 (±0.4)
2014
2,5
2,5
1,7
-0,6
0,9
1,4
1,1
1,1
1.1 (±1.2)
2015
0,9
3,5
2,7
0,1
1,3
1,6
1,4
0,7
1.5 (±1.6)
I
-3,3
0, 3
0,4
-1, 4
0,0
-0,3
-0, 1
0,2
-0,1
II
-1,7
-0, 7
-0,2
-1, 4
-0,2
0,1
-0, 1
-1,1
-0,3
III
-1,6
0, 2
0,0
-0, 9
-0,1
0,0
-0, 1
-0,2
-0,1
IV
0, 2
-1, 6
-1,6
-1, 8
-0,2
0,5
-0, 1
-1,0
-0,5
I
0, 1
-0, 1
-0,2
-1, 4
-0,1
-0,2
-0, 1
-0,2
-0,2
II
-0,5
1, 1
0,5
-0, 5
0,2
0,3
0, 2
0,6
0,3
III
0,6
0,1
0,1
-0,3
0,2
0,2
0,2
0,2
0,1
IV
0,0
0,4
0,3
-0,1
0,2
0,3
0,3
0,4
0,3
I
1,5
0,6
0,1
0,0
0,3
0,4
0,3
0,3
0,3
II
0,9
0,9
0,8
-0,2
0,2
0,3
0,3
0,1
0,3
III
0,3
0,8
0,7
-0,1
0,3
0,4
0,3
0,2
0,3
IV
0,2
0,7
0,7
-0,1
0,3
0,4
0,3
0,2
0,3
I
0,2
0,9
0,4
0,1
0,4
0,4
0,4
0,2
0,3
II
0,1
1,1
0,9
0,2
0,3
0,4
0,3
0,2
0,4
III
0,2
0,9
0,8
0,1
0,3
0,4
0,4
0,2
0,4
IV
0,2
0,9
0,8
0,1
0,4
0,4
0,4
0,2
0,4
2013 2014 2015
Q-on-Q rates
Industry
Agriculture, livestoch breeding, forestry…
2012
ANNUAL AVERAGE RATES
GROSS DOMESTIC PRODUCT IN THE EURO AREA
Data adjusted for seasonality and working days effect The figures in the shaded area are forecasts (1) Contribution to GDP growth * Year-on-year rates Source: EUROSTAT & BIAM (UC3M) Date: October 31, 2013
Page 9
Euro Area. Macroeconomic Forecasts. IPI
INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX IN THE EURO AREA Table II.1.6 INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX A ND SECTORS IN THE EURO AREA
Durable
Non Durable
Total
Capital Goods
Interm ediate Goods
Energy
Total excluding energy
TOTAL
2009
-17,4
-3, 3
-5, 2
-21, 2
-19,7
-5, 1
-16, 3
-15, 1
2010
2,7
2,9
2,9
9,0
10,0
3,9
7, 8
7,3
2011
0,6
0,9
0,6
8,3
3, 8
-4, 7
4, 2
3,2
2012
-4, 5
-2, 1
-2, 4
-1,1
-4,4
-0, 2
-2,7
-2,4
2013
-3,1
0,2
0,0
-0,4
-0,8
-0,5
-0,5
-0.5 (±0.8)
2014
1,0
0,7
0,6
4,3
3,0
-0,3
2,9
2.5 (±2.1)
2015
5,2
0,1
0,8
5,5
2,7
1,2
3,2
3
I
-3, 3
-2, 5
-2, 6
1,0
-4,0
-2, 0
-1,9
-1,9
2013 2014 2015
Y-o-Y rates
2012
ANNUAL AVERAGE RATES
Consum er Goods
II
-4, 5
-2, 6
-2, 7
-1,3
-4,4
2,1
-2,8
-2,3
III
-5, 4
-1, 8
-2, 1
-0,8
-4,3
0,0
-2,5
-2,3
IV
-5, 0
-1, 6
-2, 2
-3,3
-5,0
-0, 3
-3,5
-3,1
I
-4, 6
-0, 5
-0, 3
-3,4
-3,7
0,2
-2,6
-2,3
II
-3, 9
0,2
-0, 3
0,2
-1,8
-0, 9
-0,7
-0,7
III
-3, 1
0,1
-0, 2
-0,8
-0,3
-1, 8
-0,4
-0,6
IV
-1,1
0,8
0,8
2,3
2,9
0,3
1,8
1,7
I
-0,7
0,9
0,1
4,1
3,3
-1,9
2,4
1,9
II
0,5
0,7
0,7
3,2
3,0
-0,5
2,9
2,6
III
1,7
0,6
0,8
4,8
3,0
0,8
3,2
3,0
IV
2,6
0,4
0,7
4,9
2,7
0,8
3,0
2,7
I
4,4
0,1
0,7
5,2
2,6
1,0
3,0
2,7
II
5,1
0,1
0,7
5,6
2,7
1,1
3,2
3,0
III
5,8
0,2
0,9
5,6
2,7
1,2
3,2
3,0
IV
5,7
0,2
1,0
5,8
2,7
1,3
3,3
3,1
Table II.1.7 INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX IN THE EURO AREA Y-o-Y rates 2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
January
-16, 5
2,2
5,9
-1,9
-2, 3
1,8
2,7
February
-18, 9
4,3
7,9
-1,9
-3, 0
1,8
2,8
March
-19, 8
7,6
6,0
-2,0
-1, 5
2,0
2,8
April
-21, 5
9,0
5,1
-2,7
-0, 6
2,0
3,0
May
-17, 7
8,9
4,2
-2,5
-1, 6
3,0
3,0
June
-17, 3
8,5
2,1
-1,8
-0, 1
2,6
3,1
July
-16, 2
7,9
3,7
-2,5
-1, 8
3,5
3,0
August
-15, 2
9,0
5,1
-1,4
-1, 1
2,4
3,0
September
-13, 1
6,0
1,6
-2,7
1, 0
2,8
3,0
October
-11, 4
7,3
0,2
-3,2
1,8
2,7
3,1
November
-7, 3
8,2
-0, 5
-4,0
2,1
2,7
3,1
December
-3, 8
9,1
-1, 7
-2,2
1,0
2,7
3,2
Data adjusted for seasonality and working days effect The figures in the shaded area are forecasts *Year-on-year rates Source: EUROSTAT & BIAM (UC3M) Date: November 20, 2013
Page 10
(±2.7)
Euro Area. Macroeconomic Forecasts. IPI
Graph II.1.5
Graph II.1.6
ANNUAL RATE OF GROWTH OF INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX AND INDUSTRIAL CONFIDENCE INDICATOR IN THE EURO AREA
5 -5 -15 -25
4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5
2015
2014
2013
2012
2011
2012 Energy
2013 Intermediate
2014 2015 Equipment Consumption
Graph II.1.7 INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX AND GROSS VALUE ADDED OF INDUSTRY IN THE EURO AREA year-on-year rates
15 10 5 0 -5 -10
IPI GVA
-15
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2007
2006
2005
-20 2004
2010
2009
2008
2007
2005
2004
-45
2006
ICI (Left) IPI (Right)
-35
20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30
2008
15
INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX AND CONTRIBUTIONS OF MAIN SECTORS IN THE EURO AREA Y-o-Y rates
1. Quarterly data, refered to aug-11 and may-11, respectively Source: Datastream & BIAM (UC3M) Date: November 20, 2013
Page 11
Euro Area. Inflation
II.2. INFLATION In October, the euro area HICP fell by 0.4 pp to a year-on-year rate of 0.7%, compared with the forecast 0.9%. This is its lowest since November 2010, when it was positive for the first time after 5 consecutive months. Prices fell by a monthly 0.1% relative to September. The drop in inflation is in line with the sluggishness of the euro area economy in 3Q13 when, as confirmed yesterday by Eurostat and much as expected, it reduced its quarterly growth to 0.1%. In the core component, the innovations was a downwards 0.2 pp to 1%, only 0.3 pp more than its lowest every (February 2010). As occurred in Spain, the innovation was in the service group, specifically in telecommunications. In the euro area, this was the group that most intensely helped to moderate inflation this month, after fuel. However, the latter expected, albeit to a greater extent. Our total inflation forecast remain unaltered at 1.4%, 1.2% and 1.4% for 2013, 2014 and 2015, respectively, as the rise in energy inflation Graph II.2.1
counteracted the downwards revision in services. The core component forecast has fallen by 0.1 pp to 1.2% for 2014, with expectations for 2013 and 2015 remaining unaltered, both at 1.3%. The short term forecasting profile shows how year-on -year inflation could reach 1% again after November, thanks to a significant reduction in the decline of energy prices. Finally, although the cut in inflation and sluggish economy support the ECB’s recent decision to cut the official rate to 0.25%, this decision alone is unlikely to bring inflation up to the 2% target in the short or medium term. This is due to the blockage of the primary monetary transmission mechanism, credit to the private sector, the problem of which is not its high cost but its lack of circulation. In September, its rate of decline was a year-on-year rate of 1.9%, only 0.1 pp less than its highest ever. There are probably other reasons for this decision, such as coverage against the risks derived from excessive appreciation of the euro.
Graph II.2.3
CURRENT AND PAST FORECASTS FOR THE EURO AREA AVERAGE INFLATION FOR 2013 Average YoY growth rates 2,0
INFLATION IN THE EURO AREA year-on-year rates 4 3
1,8
2 1,6
1 0
1,4
2012
2013 Total
Core
Confidence interv als at: 80% 60% Inflation mean (1996-2010) : 1, 90%
40%
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
-1 1,2
20%
Graph II.2.2 YEAR-ON-YEAR RATE OF EURO AREA INFLATION AND CONTRIBUTIONS OF MAIN COMPONENTS
Table II.2.1
5
INFLATION IN THE EURO AREA*
4
Annual rates
3
2013
HICP
2
October November
1
Core
0
81,69%
-1
Total
-2 2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014 2015
100%
Annual average rates 2012
2013
2014
1,0
1.1 (±0.13)
1,8
1.3 1.2 1.3 (±0.03) (±0.42) (±0.59)
0,7
1 (±0.12)
2,5
1.4 1.2 1.4 (±0.03) (±0.79) (±0.99)
* Intervals at 80% of confidence calculated with historical errors. Energy Core
Non-processed food Total inflation
(1) (2)
Year-on-year rate anterior Yearly average rate
Source: EUROSTAT & BIAM(UC3M)
Source: EUROSTAT & BIAM(UC3M)
Date: November 15, 2013
Date: November 15, 2013
Page 12
2015
Euro Area. Inflation
FORECASTS ERRORS BY SECTORS, COUNTRIES IN THE EURO AREA, UNITED KINGDOM, SWEDEN AND DENMARK Graph II.2.4
Table II.2.2 INFLATION IN THE EURO A REA Annual rates, October, 2013 Weights 2013
Observed
Forecasts
Confidence Intervals*
2,5
120,25
2,15
2,21
± 0. 38
1,5
Tobacco
24,21
4,04
4,64
1,0
Processed food excluding tobacco
96,04
1,68
1,60
0,5
273,64
0,33
0,34
CORE
423,03
1,17
1,44
± 0. 14
816,92
1,02
1,18
± 0. 13
Non-processed food
73,45
1,40
2,93
± 0. 72
Energy
109,63
-1, 74
-2, 23
± 0. 86
RESIDUAL
183,08
-0,53
-0,23
± 0. 57
1000
0,73
0,91
± 0. 12
TOTAL
80% Confidence intervals at: Inflation mean (1996-2010) : 1.69%
60%
40%
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
0,0
± 0. 21
2006
Non-energy Industrial goods Services
2,0
2004
Processed Food
2005
Harmonized Index of Consumer Prices HICP
CORE INFLATION IN THE EURO AREA year-on-year rates
3,0
20%
* Confidence intervals at 80% calculated with historical errors
Table II.2.4
Harmonized Index of Consumer Prices HICP Processed Food Tobacco
Weights 2013
Observed
Forecasts
Confidence Intervals* ± 0. 38
120,25
0,18
0,23
24,21
0,10
0,67
Processed food excluding tobacco
96,04
Non-energy Industrial goods
273,64
Services
423,03
-0, 31
-0, 05
± 0. 14
CORE
816,92
0,07
0,22
± 0. 13
0,20 0,59
0,12 0,61
± 0. 21
Non-processed food
73,45
-0, 48
1,02
± 0. 72
Energy
109,63
-1, 24
-1, 74
± 0. 86
RESIDUAL
183,08
-0,94
-0,64
± 0. 57
1000
-0,13
0,05
± 0. 12
TOTAL
SUMMARY OF INFLATION IN THE EURO AREA (HICP) AND SPAIN (CPI) Spain
Annual average rates
INFLATION IN THE EURO A REA Monthly rates, October, 2013
y-o-y rates
Table II.2.3
Euro area
Total
Core
Total
2012 2013
2,4
1,6
2,5
Core 1,8
1,4
1,5
1,4
1,3
2014
1,1
0,9
1,2
1,2
2015
1,1
1,0
1,4
1,3
Oct-13
-0,1
0,2
0,7
1,0
Nov-13
0,2
0,4
1,0
1,1
Dec-13
0,3
0,5
1,1
1,1
Dec-14
1,6
1,1
1,4
1,3
Dec-15
1,0
1,1
1,3
1,2
* Confidence intervals at 80% calculated with historical errors
Source: EUROSTAT, INE & BIAM(UC3M) Date: November 15, 2013
Page 13
Euro Area. Inflation
Table II.2.5 HARMONIZED INDEX OF CONSUMER PRICES AND COMPONENTS IN THE EURO AREA Annual rates of growth HICP Core
Residual
P rocessed N o n e ne r gy fo o d 80 % T o ba c c o i ndus tr ia l S e rv ic e s T O T A L e xc luding C o nf ide nc e go o ds to ba c c o Inte r v a ls *
2014 2015
ANNUAL RATES (year-on-year rates)
2013
ANNUAL AVERAGE RATE
We ights 2 0 13
9 ,6 %
2 ,4 %
2 7 ,4 %
4 2 ,3 %
8 1,7 %
7 ,3 %
11,0 %
2005
0, 5
7,8
0,3
2, 3
1,5
0,8
10,1
5, 7
2,2
2006 2007
1, 6 2, 3
3,9 4,5
0,6 1,0
2, 0 2, 5
1,5 2,0
2,8 3,0
7,7 2,6
5, 5 2, 8
2,2 2,1
2008
6, 8
3,2
0,8
2, 6
2,4
3,5
10,3
7, 3
3,3
2009
0, 2
4,7
0,6
2, 0
1,3
0,2
-8, 1
-4,5
0,3
2010
-0, 2
5,5
0,5
1, 4
1,0
1,3
7,4
4, 7
1,6
2011
2, 8
5,1
0,8
1, 8
1,7
1,8
11,9
7, 6
2,7
2012
2, 6
5,2
1,2
1, 8
1,8
3,0
7,6
5, 8
2,5
2013
1,7
4,5
0,6
1,4
1,3
± 0,03
3,7
0,7
1,8
1,4
± 0,03
2014
1,8
4,4
0,4
1,4
1,2
± 0,42
1,6
0,9
1,1
1,2
± 0,79
2015
4,6 4,7
0,5 0,8
1,4 1, 6
1,3 1,5
± 0,59
2,8 4,8
1,4 3,9
2,0 4, 2
1,4 2,0
± 0,99
J a nua ry
1,7 1, 7
F e bru a ry
1, 7
4,6
0,8
1, 5
1,4
3,5
3,9
3, 7
1,8
M a rc h
1, 6
4,7
1,0
1, 8
1,6
3,5
1,7
2, 4
1,7
A pril
1, 6
4,1
0,8
1, 1
1,1
4,2
-0, 4
1, 4
1,2
18 ,3 %
M ay
1, 7
3,8
0,8
1, 5
1,3
5,1
-0, 2
1, 9
1,4
J une
1, 8
3,7
0,7
1, 4
1,3
5,0
1,6
3, 0
1,6
J uly
1, 9
4,9
0,4
1, 4
1,3
5,1
1,6
3, 0
1,6
A ugus t
1, 8
5,4
0,4
1, 4
1,3
4,4
-0, 3
1, 5
1,3
Se pt e m be r O c to be r
1, 7 1, 7
5,4 4,0
0,4 0,3
1, 4 1, 2
1,2 1,0
2,9 1,4
-0, 9 -1, 7
0, 5 -0,5
1,1 0,7
N o v e m be r
1,6
4,4
0,3
1,4
1,1
± 0,13
2,3
-0,7
0,5
1,0
± 0,12
D e c e m be r
1,6
4,6
0,3
1,3
1,1
± 0,18
2,1
-0,1
0,8
1,1
± 0,24
J a nua ry
1,6
4,4
0,3
1,4
1,1
± 0,23
1,8
-0,4
0,5
1,0
± 0,35
F e bru a ry
1,7
4,5
0,3
1,4
1,1
± 0,26
2,3
-1,4
0,1
0,9
± 0,47
M a rc h
1,8
4,2
0,3
1,1
1,0
± 0,30
2,1
-0,6
0,5
0,9
± 0,58
A pril
1,8
4,4
0,3
1,8
1,4
± 0,34
1,7
0,5
0,9
1,3
± 0,68
M ay
1,8
4,6
0,4
1,4
1,2
± 0,38
1,1
1,9
1,6
1,3
± 0,77
J une J uly
1,9 1,9
4,9 4,0
0,4 0,4
1,4 1,4
1,2 1,2
± 0,43 ± 0,48
0,5 0,5
1,9 1,1
1,3 0,9
1,3 1,1
± 0,86 ± 0,94
A ugus t
2,0
3,8
0,4
1,4
1,2
± 0,51
0,7
0,7
0,7
1,1
± 1,01
Se pt e m be r
2,0
3,9
0,6
1,4
1,3
± 0,55
1,7
0,3
0,9
1,2
± 1,07
O c to be r
1,9
4,5
0,6
1,6
1,4
± 0,58
2,6
1,8
2,1
1,5
± 1,13
N o v e m be r
1,9
4,5
0,6
1,4
1,3
± 0,60
1,8
2,3
2,1
1,4
± 1,18
D e c e m be r
1,8
4,6
0,6
1,5
1,3
± 0,62
1,8
2,3
2,1
1,4
± 1,19
J a nua ry
1,8
4,6
0,5
1,5
1,3
± 0,64
1,9
2,0
2,0
1,4
± 1,20
F e bru a ry
1,8
4,7
0,5
1,4
1,3
± 0,66
2,2
1,9
2,0
1,4
± 1,20
M a rc h A pril
1,8 1,7
4,6 4,6
0,6 0,5
1,5 1,4
1,3 1,2
± 0,66 ± 0,67
2,3 2,4
1,8 1,8
2,0 2,0
1,5 1,4
± 1,20 ± 1,20
M ay
1,7
4,7
0,5
1,4
1,3
± 0,67
2,4
1,5
1,9
1,4
± 1,20
J une
1,7
4,7
0,5
1,4
1,3
± 0,67
2,6
1,5
1,9
1,4
± 1,20
J uly
1,7
4,7
0,5
1,4
1,2
± 0,67
2,9
1,4
2,0
1,4
± 1,20
A ugus t
1,7
4,7
0,5
1,4
1,2
± 0,67
3,1
1,3
2,0
1,4
± 1,20
Se pt e m be r
1,7
4,7
0,5
1,4
1,3
± 0,67
3,2
1,3
2,0
1,4
± 1,20
O c to be r
1,7
4,5
0,5
1,4
1,2
± 0,67
3,4
1,0
2,0
1,4
± 1,20
N o v e m be r
1,7
4,6
0,5
1,4
1,2
± 0,67
3,4
0,9
1,9
1,4
± 1,20
D e c e m be r
1,7
4,6
0,5
1,4
1,2
± 0,67
3,5
0,8
1,9
1,3
± 1,20
* Confidence intervals calculated with historical errors The figures in the shaded area are forecasts Source: EUROSTAT & BIAM(UC3M) Date: November 15, 2013
Page 14
Non 80 % pro c e s s e d Ene r gy T O T A L T O T A L C o nfide nc e Int e rv a ls * fo o d
Euro Area. Inflation
Table II.2.6 HARMONIZED INDEX OF CONSUMER PRICES AND COMPONENTS IN THE EURO AREA Monthly rates of growth Core
January February March April May June July
T o bacc o
N o n ene rgy ind ustr ial go o ds
S erv ices
TOTA L
Non p ro cessed fo o d
E ner gy
TOT A L
T O T AL
9,6%
2,4%
2 7,4%
42 ,3%
8 1,7%
7,3%
11,0%
18,3 %
0,4
0,2
-3,6
-0,4
-1,4
0,5
2,6
1,7
2013
0,2
0,6
-3,8
-0,5
-1,5
0,8
1,3
1,1
-1,0
2014
0,3
0,5
-3,9
-0,5
-1,5
0,5
1,0
0,8
-1,1
2015
0,2
0,5
-4,0
-0,5
-1,6
0,6
0,8
0,7
-1,1
2012
0,3
0,3
0,2
0,5
0,3
1,2
1,1
1,2
0,5
2013
0,2
0,2
0,2
0,4
0,3
-0,1
1,2
0,7
0,4
2014
0,3
0,3
0,2
0,4
0,3
0,4
0,2
0,2
0,3
2015
0,2
0,3
0,2
0,4
0,3
0,7
0,0
0,3
0,3
2012
0,2
0,5
3,6
0,1
1,3
0,5
1,6
1,1
1,3
2013
0,1
0,6
3,8
0,4
1,5
0,6
-0,6
-0,2
1,2
2014
0,2
0,4
3,9
0,2
1,4
0,4
0,1
0,2
1,2
2015
0,2
0,3
4,0
0,2
1,4
0,5
0,0
0,2
1,2
2012
0,1
0,7
0,7
0,3
0,4
-0,1
1,1
0,6
0,5
2013
0,1
0,2
0,5
-0,4
0,0
0,5
-1,0
-0,4
-0,1
2014
0,2
0,3
0,5
0,3
0,4
0,0
0,1
0,1
0,3
2015
0,1
0,4
0,5
0,1
0,3
0,1
0,0
0,1
0,2
2012
0,0
0,5
0,0
-0,1
0,0
0,2
-1,4
-0,8
-0,1
-0,8
2013
0,2
0,1
0,0
0,3
0,2
1,1
-1,2
-0,3
0,1
2014
0,2
0,3
0,0
-0,1
0,0
0,6
0,2
0,4
0,1
2015
0,1
0,3
0,0
0,0
0,0
0,6
0,0
0,2
0,1
2012
0,0
0,1
-0,3
0,3
0,1
0,8
-1,7
-0,7
-0,1
2013
0,1
0,1
-0,3
0,3
0,1
0,7
0,1
0,4
0,1
2014
0,1
0,4
-0,3
0,3
0,1
0,0
0,1
0,1
0,1
2015
0,1
0,4
-0,3
0,3
0,1
0,3
0,0
0,1
0,1
2012
0,0
0,3
-3,4
1,0
-0,7
-1,1
0,9
0,1
-0,5
1,4
-3,7
1,0
-0,7
-1,0
0,8
0,1
-0,5
0,1
0,5
-3,7
1,0
-0,7
-0,9
0,1
-0,3
-0,6
2015
0,1
0,5
-3,8
1,0
-0,7
-0,7
0,0
-0,3
-0,6
2012
0,1
0,0
0,0
0,3
0,2
-0,3
2,4
1,4
0,4
2013
0,0
0,4
0,0
0,3
0,2
-0,9
0,5
-0,1
0,1
2014
0,1
0,3
0,1
0,3
0,2
-0,8
0,1
-0,3
0,1
2015
0,1
0,3
0,1
0,3
0,2
-0,6
0,0
-0,2
0,1
0,1
0,1
3,5
-0,9
0,7
0,4
1,1
0,8
0,7
2013
0,0
0,1
3,4
-0,9
0,6
-1,1
0,5
-0,1
0,5
2014
0,1
0,2
3,6
-0,9
0,7
0,0
0,1
0,0
0,6
2015
0,1
0,2
3,6
-0,9
0,7
0,1
0,0
0,0
0,6
0,2
1,4
0,6
0,0
0,3
1,0
-0,5
0,1
0,2
2013
0,2
0,1
0,6
-0,3
0,1
-0,5
-1,2
-0,9
-0,1
2014
0,1
0,7
0,6
-0,1
0,2
0,4
0,2
0,3
0,2
2015
0,1
0,5
0,5
-0,1
0,1
0,6
-0,1
0,2
0,2
September
0,1
2014
2012
October
2013
2012
December November
August
P r o ces sed fo o d excludin g to bacco
2012
Weig hts 2013
MONTHLY RATES (Growth of the month over the previous month)
Harmonized Index of Consumer Prices Residual
2012
0,3
0,0
0,1
-0,3
-0,1
0,6
-1,4
-0,7
-0,2
2013
0,2
0,4
0,1
-0,1
0,0
1,4
-0,4
0,3
0,1
2014
0,2
0,4
0,1
-0,3
-0,1
0,6
0,1
0,3
0,0
2015
0,2
0,5
0,1
-0,3
-0,1
0,6
0,0
0,2
0,0
2012
0,1
0,1
-0,3
1,1
0,5
0,7
-0,5
-0,1
0,4
2013
0,1
0,3
-0,3
1,0
0,4
0,6
0,1
0,3
0,4
2014
0,1
0,4
-0,2
1,0
0,5
0,6
0,1
0,3
0,4
2015
0,1
0,4
-0,2
1,0
0,5
0,7
0,0
0,3
0,4
*The figures in the shaded area are forecasts Source: EUROSTAT & BIAM(UC3M) Date: November 15, 2013
Page 15
Euro Area. Inflation
Table II.2.7 HARMONIZED INDICES OF CONSUMER PRICES BY COUNTRIES IN THE EURO AREA, UNITED KINGDOM, SWEDEN AND DENMARK
Italy
Spain
Netherlands
Belgium
Austria
Greece
Portugal
Ireland
Slovakia
Slovenia
Luxembourg
Cyprus
Estonia
United Kingdom
Sweden
Denmark
2 0 ,5
18 ,2
12 ,4
4 ,9
3 ,5
3 ,4
2 ,9
2 ,3
1,8
1,3
0 ,7
0 ,4
0 ,3
0 ,2
0 ,2
0 ,1
1,9
1,9
2,2
3,4
1,5
2,5
2,1
3,5
2,1
0,8
2,2
2,8
2,5
3,8
2, 0
4, 1
2, 5
2, 0
0, 8
1, 7
2006
1,8
1,9
2,2
3,6
1,7
2,3
1,7
3,3
3,0
1,3
2,7
4,3
2,5
3,0
2, 2
4, 4
2, 6
2, 3
1, 5
1, 9
2007 2008
2,3 2,8
1,6 3,2
2,0 3,5
2,8 4,1
1,6 2,2
1,8 4,5
2,2 3,2
3,0 4,2
2,4 2,7
1,6 3,9
2,9 3,1
1,9 3,9
3,8 5,5
2,7 4,1
2, 2 6, 7 0, 7 4, 4 10, 6 4,7
2, 3 3, 6
1, 7 3, 3
1, 7 3, 6
2009
0,2
0,1
0,8
-0,2
1,0
0,0
0,4
1,3
-0,9
1,6
-1,7
0,9
0,9
0,0
0, 2
0, 2
1, 8
2, 2
1, 9
1, 1
2010 2011
1,2 2,5
1,7 2,3
1,6 2,9
2,0 3,1
0,9 2,5
2,3 3,5
1,7 3,6
4,7 3,1
1,4 3,6
1,7 3,3
-1,6 1,2
0,7 4,1
2,1 2,1
2,8 3,7
2, 6 3, 5
2, 7 5, 1
2,0 2, 5
3, 3 4, 5
1, 9 1, 4
2, 2 2, 7
1,0
ANNUAL AVERAGE RATE 2013
2012
2,1
2,2
3,3
2,4
2,8
2,5
2,6
2,8
3,2
1,9
3,7
2,8
2,9
3, 1
4, 2
3, 2
2, 8
0, 9
2, 4
2013 2014
1,6 1,3
1,0 1,1
1,3 0,9
1,5 1,0
2,6 1,5
1,2 1,5
2,1 -0,8 0,4 1,8 -1,6 0,9
2,2 2,1
0,5 0,4
1,5 1,2
2,0 1,8
1,7 1,5
0,6 0,6
3,4 2,8
1,0 1,4
2,6 2,6
0,4 0,5
0,5 1,6
2015
1,3
1,2
1,1
0,8
2,0
1,7
1,9 -1,1 1,2
2,3
0,9
1,8
2,1
1,6
0,7
4,6
1,6
2,8
0,5
1,8
J a nua ry
1,9
1,4
2,4
2,8
3,2
1,5
2,8
0,0
0,4
2,6
1,5
2,5
2,8
2,1
2, 0
3, 7
2, 4
2, 7
0, 7
1, 0
F e brua r y M a rc h
1,8 1,8
1,2 1,1
2,0 1,8
2,9 2,6
3,2 3,2
1,4 1,3
2,6 2,4
0,1 -0,2
0,2 0,7
2,5 2,5
1,2 0,6
2,2 1,9
2,9 2,2
2,4 2,0
1, 8 1, 3
4, 0 3, 8
1, 8 1,4
2, 8 2, 8
0, 5 0, 5
1, 0 0, 7
A pril
1,1
0,8
1,3
1,5
2,8
1,1
2,1
-0,6
0,4
2,4
0,5
1,7
1,6
1,7
0, 1
3, 4
0,9
2, 4
0, 0
0, 4
M ay J une
1,6 1,9
0,9 1,0
1,3 1,4
1,8 2,2
3,1 3,2
1,1 1,5
2,4 2,2
-0,3 -0,3
0,9 1,2
2,5 2,3
0,5 0,7
1,8 1,7
1,6 2,2
1,4 2,0
0, 2 0, 8
3, 6 4, 1
0,8 0,6
2, 7 2, 9
0, 3 0, 5
0, 6 0, 6
J uly
1,9
1,2
1,2
1,9
3,1
1,6
2,1
-0,5
0,8
2,5
0,7
1,6
2,8
1,8
0, 7
3, 9
0,9
2, 7
0, 8
0, 4
A ugus t
1,6 1,6
1,0 1,0
1,2 0,9
1,6 0,5
2,8 2,4
1,1 1,0
2,0 1,8
-1,0 -1,0
0,2 0,3
2,0 1,8
0,0 0,0
1,4 1,1
2,2 1,5
1,7 1,5
0, 1 0, 3
3, 6 2, 6
0,7 0,6
2, 7 2, 7
0, 8 0, 5
0, 1 0, 2
-1,9
2014 2015
Y-o-Y rates
Se pt e m be r O c to be r
1,2
0,7
0,7
0,0
1,3
0,7
1,5
0,0
1,7
-0,1
0,7
1,1
1,0
-0,5
2, 2
0, 5
2, 2
0, 2
0, 3
N o v e m be r D e c e m be r
1,3 1,4
0,9 0,9
0,7 0,6
0,1 0,1
1,4 1,3
0,8 0,9
1,5 -1,8 0,2 1,5 -1,8 0,1
1,8 1,7
0,1 0,2
0,8 0,9
1,3 1,3
1,1 1,4
0,2 0,3
2,6 2,9
0,4 0,8
2,2 2,2
0,4 0,2
0,5 0,6 1,1
J a nua ry
1,4
0,9
0,6
1,2
1,3
1,3
1,5 -1,9 0,9
1,9
0,5
0,7
1,4
1,4 -0,1 2,6
1,0
2,2
0,4
F e brua r y
1,1
0,9
0,6
1,2
1,2
1,3
1,6 -1,9 0,9
1,9
0,2
0,8
1,2
1,2 -0,1 2,2
1,1
2,2
0,5
1,0
M a rc h A pril
1,2 1,4
0,8 1,0
0,6 0,8
1,1 1,1
1,3 1,5
1,3 1,5
1,7 -1,8 0,6 1,8 -1,7 0,9
1,9 2,0
0,1 0,1
0,9 1,0
1,7 1,9
1,4 1,3
0,3 0,8
1,8 2,0
1,3 1,3
2,2 2,5
0,5 0,7
1,2 1,6
M ay
1,3
1,2
1,0
1,1
1,4
1,6
1,6 -1,8 0,6
2,0
0,2
1,0
2,1
1,6
0,8
2,0
1,3
2,5
0,6
1,6
J une J uly
1,3 1,2
1,2 1,1
0,9 0,9
1,1 1,0
1,4 1,2
1,4 1,4
1,7 -1,8 0,6 1,8 -1,7 0,7
2,2 1,9
0,2 0,3
1,1 1,2
1,9 1,7
1,2 1,3
0,4 0,5
1,8 2,0
1,2 1,1
2,7 2,7
0,5 0,4
1,7 1,7
A ugus t
1,2
1,0
0,9
0,9
1,4
1,5
1,8 -1,5 1,0
2,2
0,3
1,4
1,8
1,5
0,8
2,4
1,5
2,7
0,3
1,8
Se pt e m be r O c to be r
1,1 1,5
1,0 1,3
0,9 1,0
0,9 0,9
1,6 2,0
1,6 1,7
1,9 -1,5 1,0 2,0 -1,1 1,2
2,3 2,3
0,4 0,6
1,4 1,5
1,9 2,1
1,4 1,8
0,8 1,3
3,3 4,0
1,6 1,6
2,7 2,8
0,5 0,6
1,8 1,8
N o v e m be r
1,5
1,3
1,2
0,8
2,0
1,7
2,0 -1,1 1,2
2,3
0,7
1,5
2,2
1,7
0,9
4,3
1,6
2,8
0,6
1,8
D e c e m be r J a nua ry
1,5 1,4
1,3 1,2
1,2 0,8 2,0 1,2 -0,1 2,0
1,7 1,6
2,0 -1,1 1,2 2,0 -1,0 1,2
2,3 2,3
0,7 0,9
1,6 1,5
2,1 2,1
1,7 1,6
0,8 1,0
4,5 4,5
1,6 1,6
2,8 2,8
0,6 0,5
1,8 1,8
F e brua r y
1,4
1,2
1,1 -0,1 2,0
1,7
2,0 -1,0 1,2
2,3
0,8
1,6
2,1
1,7
1,1
4,5
1,6
2,8
0,5
1,8
M a rc h A pril
1,4 1,4
1,2 1,2
1,1 -0,1 2,0 1,1 -0,1 2,0
1,7 1,7
2,0 -1,1 1,2 1,9 -1,1 1,2
2,3 2,3
0,7 0,8
1,6 1,7
2,1 2,1
1,6 1,5
0,8 0,7
4,5 4,6
1,6 1,6
2,8 2,8
0,5 0,4
1,8 1,8
M ay
1,3
1,2
1,1 -0,1 2,0
1,7
2,0 -1,0 1,2
2,3
0,8
1,7
2,1
1,5
0,6
4,6
1,6
2,8
0,4
1,8
J une
1,3
1,2
1,1 -0,1 2,0
1,7
1,9 -1,0 1,2
2,3
0,9
1,7
2,1
1,6
0,8
4,6
1,6
2,8
0,5
1,8
J uly A ugus t
1,3 1,3
1,2 1,2
1,1 -0,2 2,0 1,1 -0,2 2,0
1,7 1,7
1,9 -1,1 1,2 1,9 -1,1 1,2
2,3 2,3
0,9 0,9
1,8 1,9
2,1 2,1
1,6 1,6
0,8 0,6
4,6 4,6
1,6 1,6
2,8 2,8
0,6 0,6
1,8 1,8
Se pt e m be r
1,3
1,2
1,1
2,7
2,0
1,7
1,9 -1,1 1,2
2,3
1,0
2,0
2,1
1,5
0,6
4,6
1,6
2,8
0,5
1,8
O c to be r N o v e m be r
1,3 1,3
1,2 1,1
1,1 1,1
2,4 2,8
2,0 2,0
1,7 1,7
1,8 -1,3 1,2 1,8 -1,3 1,2
2,3 2,3
1,1 1,2
2,1 2,1
2,1 2,1
1,5 1,5
0,3 0,5
4,6 4,6
1,6 1,6
2,8 2,8
0,4 0,5
1,8 1,8
D e c e m be r
1,3
1,1
1,1
3,3
2,0
1,7
1,8 -1,3 1,2
2,3
1,2
2,1
2,1
1,5
0,6
4,6
1,6
2,8
0,4
1,8
* The figures in the shaded area are forecasts Source: EUROSTAT & BIAM(UC3M) Date: November 15, 2013
Page 16
Malta
France
2 6 ,9
2005
We ights 2 0 13 %
Finland
Germany
Euro Area
Euro Area. Inflation
Table II.2.8 HA RMONIZED INDICES OF CONSUMER PRICES BY COUNTRIES IN THE EURO A REA, UNITED KINGDOM, SWEDEN A ND DENMARK Monthly rates of growt h
Ireland
Slovakia
Cyprus
Estonia
United Kingdom
Sweden
3,4
2 ,9
2,3
1,8
1,3
0,7
0 ,4
0,3
0,2
0 ,2
0 ,1
-1,3
-0,5
-1,1
0, 3
0,8
-0,4
1,5
-0,3
-0,5
-1,4
0,5
-1,1
-0,5
-0,6
0,4
2013
-0,7
-0,6
-2,0
-1,8
0,0
-1,8
-0,6
-1,4
-1,3
0,0
-0,6
0,7
-0,6
-0,9
-0,8
0,6
-1,4
-0,5
-1,0
-0,5
2014
-0,8
-0,6
-2,1
-0,8
0,0
-1,4
-0,7
-1,5
-0,4
0,2
-0,3
0,5
-0,4
-0,8
-1,2
0,3
-1,3
-0,4
-0,8
0,0
2015
-0,8
-0,6
-2,1
-1,7
0,0
-1,5
-0,6
-1,4
-0,4
0,2
-0,1
0,4
-0,4
-0,9
-1,0
0,4
-1,3
-0,4
-0,9
0,0
2012
0,9
0,5
0,2
0, 0
1,0
2,4
0,5
-1,7
0, 1
0,8
1,1
0,2
0,6
1, 6
0,4
0,4
0,6
0,6
0, 7
1,0
2013
0,8
0,3
-0,2
0, 1
1,0
2,4
0,3
-1,6
-0,1
0,6
0,8
0,0
0,7
1, 9
0,2
0,7
0,0
0,6
0, 6
1,0
2014
0,6
0,3
-0,2
0,0
1,0
2,3
0,4
-1,6
-0,1
0,6
0,5
0,1
0,5
1,6
0,3
0,4
0,2
0,6
0,6
0,9
2015
0,5
0,3
-0,2
0,0
1,0
2,3
0,4
-1,6
-0,1
0,6
0,4
0,2
0,5
1,7
0,3
0,4
0,2
0,6
0,6
0,9
2012
0,4
0,9
2,5
2, 2
1,4
0,1
1,2
2,9
1, 2
0,5
1,0
0,3
1,0
0, 5
1,4
1,0
1,5
0,3
0, 5
0,6
2013
0,4
0,8
2,3
1, 9
1,3
0,0
1,0
2,5
1, 7
0,5
0,4
0,0
0,3
0, 1
0,9
0,8
1,1
0,3
0, 5
0,3
2014
0,5
0,7
2,3
1,8
1,3
0,1
1,1
2,7
1,4
0,5
0,3
0,1
0,8
0,3
1,2
0,4
1,3
0,3
0,5
0,5
2015
0,5
0,7
2,3
1,8
1,3
0,1
1,0
2,6
1,4
0,5
0,2
0,2
0,8
0,3
1,0
0,4
1,3
0,3
0,5
0,5
2012
0,1
0,2
0,9
1, 1
0,5
0,0
0,3
0,8
0, 3
0,2
0,0
0,2
1,2
0, 4
1,5
0,4
3,4
0,6
0, 3
0,0
2013
-0,5
-0,1
0,3
0, 1
0,1
-0,2
0,0
0,5
0, 1
0,2
-0,1
0,0
0,6
0, 1
0,2
0,1
2,9
0,2
-0,2
-0,3
2014
-0,3
0,1
0,6
0,0
0,3
0,0
0,1
0,6
0,3
0,2
0,0
0,1
0,8
0,0
0,7
0,4
2,9
0,5
0,0
0,1
2015
-0,3
0,1
0,6
0,0
0,3
0,0
0,1
0,6
0,3
0,2
0,0
0,2
0,8
0,0
0,6
0,4
2,9
0,5
-0,1
0,1
2012
-0,2
-0,1
0,0
-0,2
-0,2
-0,1
-0,2
-0,3
-0,3
-0,1
0,0
0,1
0,3
-0,2
0,7
0,2
1,2
-0,1
0, 0
0,0
2013
0,3
0,1
0,0
0, 1
0,0
-0,1
0,1
0,0
0, 2
0,0
0,0
0,1
0,3
-0,5
0,8
0,4
1,1
0,2
0, 2
0,2
2014
0,2
0,2
0,1
0,2
0,0
0,0
0,0
-0,2
0,0
0,0
0,1
0,2
0,4
-0,2
0,9
0,4
1,1
0,2
0,1
0,1
2015
0,2
0,2
0,1
0,2
0,0
0,0
0,0
-0,1
0,0
0,0
0,1
0,2
0,4
-0,3
0,8
0,4
1,1
0,2
0,1
0,1
2012
-0,2
0,1
0,2
-0,2
-0,6
-0,1
0,0
-0,2
-0,2
0,1
-0,2
0,2
-0,6
-0,2
-0,1
0,1
1,1
-0,4
-0,3
-0,2
2013
0,1
0,2
0,3
0, 1
-0,5
0,3
-0,2
-0,2
0, 1
-0,1
0,1
0,2
0,0
0, 4
0,6
0,6
0,8
-0,2
-0,1
-0,2
2014
0,1
0,2
0,2
0,0
-0,5
0,2
-0,1
-0,1
0,0
0,1
0,1
0,2
-0,1
0,1
0,2
0,4
0,7
0,0
-0,2
-0,1
2015
0,1
0,2
0,2
0,0
-0,5
0,2
-0,1
-0,2
0,0
0,1
0,1
0,2
-0,1
0,1
0,4
0,4
0,7
0,0
-0,2
-0,1
2012
0,4
-0,5
-1,7
-0,9
0,4
-1,3
-0,5
-1,4
0, 2
-0,3
-0,1
0,0
-0,8
-0,8
-1,0
0,3
-0,3
0,2
-0,5
-0,1
2013
0,4
-0,3
-1,8
-1,1
0,4
-1,3
-0,6
-1,6
-0,2
0,0
-0,1
-0,1
-0,3
-1,0
-1,1
0,2
0,1
-0,1
-0,1
-0,3
2014
0,3
-0,4
-1,9
-1,2
0,2
-1,3
-0,6
-1,5
-0,1
-0,3
0,0
0,1
-0,5
-0,9
-1,1
0,4
0,0
-0,1
-0,3
-0,2
2015
0,3
-0,4
-1,9
-1,3
0,2
-1,3
-0,6
-1,6
-0,1
-0,3
0,1
0,1
-0,5
-0,9
-1,1
0,4
0,0
-0,1
-0,2
-0,2
2012
0,4
0,7
0,0
0, 5
0,1
2,1
0,4
-1,2
-0,1
0,4
0,8
0,0
0,8
1, 5
0,9
0,3
0,2
0,5
0, 1
0,4
2013
0,0
0,5
0,0
0, 2
-0,2
1,6
0,2
-1,7
-0,7
-0,1
0,1
-0,2
0,2
1, 4
0,3
-0,1
-0,1
0,5
0, 1
0,1
2014
0,1
0,4
0,0
0,2
0,0
1,8
0,3
-1,5
-0,4
0,2
0,1
0,0
0,3
1,6
0,6
0,4
0,2
0,5
0,1
0,1
2015
0,0
0,4
0,0
0,2
0,0
1,8
0,3
-1,6
-0,4
0,2
0,1
0,1
0,3
1,6
0,4
0,4
0,2
0,5
0,1
0,1
0,0
-0,3
2,1
1, 9
0,5
-0,1
1,1
2,5
0, 4
0,6
-0,1
0,3
1,2
0, 5
-0,1
0,4
-0,7
0,3
0, 7
0,3
January February March April May June
(Growth of the month over the previous month)
July
0,0
-0,2
1,8
0, 8
0,1
-0,2
1,0
2,5
0, 5
0,4
-0,1
0,0
0,4
0, 4
0,1
-0,5
-0,8
0,3
0, 4
0,3
2014
-0,1
-0,2
1,7
0,8
0,3
-0,1
1,0
2,5
0,5
0,4
0,0
0,1
0,5
0,4
0,1
0,4
-0,6
0,3
0,6
0,4
2015
-0,1
-0,2
1,7
3,7
0,3
-0,1
1,0
2,5
0,5
0,4
0,1
0,1
0,5
0,3
0,1
0,4
-0,6
0,3
0,5
0,4
October
August September
2013
2012
0,1
0,2
0,3
0, 5
0,8
0,2
0,3
0,7
0, 1
0,2
-0,1
0,4
0,3
0, 1
0,2
0,1
-0,7
0,6
0, 1
-0,1
2013
-0,3
-0,1
0,1
0, 0
-0,3
-0,1
0,0
-0,2
-0,1
0,1
-0,2
0,0
0,0
-0,4
-0,6
-0,3
-0,7
0,1
-0,2
0,1
2014
0,0
0,1
0,2
-0,1
0,1
0,0
0,1
0,2
0,1
0,1
-0,1
0,1
0,2
-0,1
0,0
0,4
-0,6
0,2
-0,1
0,0
2015
0,0
0,1
0,2
-0,3
0,1
0,0
0,1
0,1
0,1
0,1
0,0
0,1
0,2
-0,2
-0,4
0,4
-0,6
0,2
-0,1
0,0
November
MONTHLY RA TES
2012
2012
-0,2
-0,2
-0,3
-0,2
-0,5
-0,1
0,1
-0,3
-0,4
-0,1
-0,5
0,1
-0,2
-0,2
-1,0
-0,3
-1,9
0,2
-0,2
-0,2
2013
-0,1
0,0
-0,3
-0,1
-0,4
0,0
0,0
-0,2
-0,2
0,0
-0,2
0,1
0,0
-0,1
-0,3
0,1
-2,1
0,2
0,0
0,0
2014
0,0
0,1
-0,1
-0,1
-0,4
0,0
0,1
-0,2
-0,2
0,0
-0,1
0,1
0,0
-0,2
-0,8
0,4
-2,1
0,2
-0,1
0,0
2015
0,0
0,0
-0,1
0,2
-0,4
0,0
0,1
-0,2
-0,2
0,0
0,0
0,2
0,0
-0,2
-0,5
0,4
-2,1
0,2
-0,1
0,0
December
Denmark
Portugal
3 ,5
0,1
Malta
Greece
4 ,9
-1,7
Luxembourg
Netherlands
12 ,4
-1,8
Slovenia
Spain
18,2
-0,4
Finland
Italy
20 ,5
-0,5
Austria
France
2 6,9
2012
W eight s 20 13 %
Belgium
Germany
Euro Area
2012
0,9
0,4
0,3
0, 0
-0,1
0,2
0,2
-0,3
0, 2
0,2
0,0
-0,1
-0,2
-0,3
-0,1
0,0
-0,6
0,5
0, 2
-0,3
2013
1,0
0,4
0,3
0,0
-0,3
0,3
0,3
-0,2
0,1
0,1
0,1
0,1
-0,2
0,0
0,0
0,3
-0,1
0,5
0,1
-0,1
2014
0,9
0,4
0,3
0,0
-0,3
0,2
0,3
-0,2
0,1
0,1
0,1
0,1
-0,2
0,0
-0,1
0,4
-0,1
0,5
0,2
-0,1
2015
0,9
0,4
0,3
0,4
-0,3
0,2
0,3
-0,2
0,1
0,1
0,1
0,2
-0,2
0,1
0,0
0,4
-0,1
0,5
0,2
-0,1
*The figures in the shaded area are forecasts Source: EUROSTAT & BIAM(UC3M) Date: November 15, 2013
Page 17
Euro Area. Monetary Policy
II.3. MONETARY POLICY In October, the euro area HICP fell by 0.4 pp to a year-on-year rate of 0.7%, the lowest since November 2010. Although this was 0.2 pp less than expected, our total inflation forecasts remained at 1.4%, 1.2% and 1.4% for 2013, 2014 and 2015, respectively, with the upwards innovation in energy counteracted by the downwards movement in services. Also, last week the advanced Eurostat figure showed that inflation rose again in November, as expected. Nonetheless, it remained beneath 1%, which is still too far from the historic average and the ECB target.
Graph II.3.1 WEEKLY ECB DEPOSITS billions of euros 900 800 700 600 500 400 300 200 100
Indeed, although ECB deposits are at pre-crisis levels (graph II.3.1), European banks continue to reduce their access to ECB liquidity and the Eonia interbank rate is starting to fluctuate more (graph II.3.2), showing signs of the market’s reactivation, credit to households and non-financial firms is still at an all-time low. In October it fell by a year-onyear rate of 2.1%, the highest ever, for both companies and households (graph II.3.3).
nov-13
ago-13
feb-13
may-13
nov-12
ago-12
feb-12
may-12
nov-11
ago-11
feb-11
may-11
nov-10
0
The 0.2 pp reduction in euro area GDP growth in the third quarter (to a quarter-on-quarter rate of 0.1%), also supported the ECB’s recent unexpected decision to cut its basic rate by 25 bp, to 0.25%. The rate cut alone, however, is unlikely to bring inflation close to the 2% target in the short or medium term, as the monetary transmission mechanism continues to be hindered by credit to the non-financial private sector. There are therefore probably other reasons for this decision, such as the aim to protect against the risks derived from excessive appreciation of the euro.
Graph II.3.2 Oficial interest rates & Eonia 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 2009
2010 2011 Eonia Deposite Rate
2012 2013 Lending Rate Repo Rate
Graph II.3.3 Crédit to the Private Sector in the euro area YoY growth rates 20 15 10 5 0 -5 2007
2008
2009
2010
Companies
Sounce: ECB & BIAM(UC3M) Date: December 3, 2013
Page 18
2011
2012
Households
2013 Total
III. UNITED STATES III.1. INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX The US IPI grew by 3.3% in October, only 0.3 pp more than expected. Our forecasts remain practically unaltered at average growth rates of 2.5%, 4.2% and 2.9% for 2013, 2014 and 2015, respectively.
Table III.1.1 INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX A ND SECTORS IN U.S.
2013 2014 2015
Y-o-Y rates
2012
ANNUAL AVERAGE RATES
Consumer Goods Durable
Non Durable
Capital Goods
Intermediate Goods
TOTAL
2009
-16,7
-3,9
-14,7
-11,3
-11,3
2010
7,3
-0,5
5,2
8,8
5,7
2011
5,0
0,6
2,5
4,7
3,4
2012
8,3
-0,2
5,0
4,2
3,6
2013
7,2
0,5
3,1
2,7
2,5
2014
8,8
0,3
5,5
4,6
4,2
2015
6,7
0,2
3,9
2,9
2,9
I
9,1
-1,5
4,3
5,0
3,7
II
11,4
0,5
6,2
4,9
4,7
III
7,2
0,1
5,1
3,8
3,4
IV
5,7
0,2
4,4
3,0
2,8
I
5,8
1,7
3,3
2,1
2,4
II
7,1
0,5
2,5
2,2
2,1
III
7,6
-0,6
2,6
3,1
2,4
IV
8,1
0,4
4,2
3,5
3,2
I
9,5
-0,1
5,0
4,4
3,9
II
9,1
0,4
5,8
5,0
4,5
III
8,5
0,7
6,0
4,9
4,5
IV
7,9
0,3
5,0
4,2
3,9
I
6,7
0,4
4,4
3,4
3,3
II
6,5
0,2
3,8
2,8
2,8
III
6,6
0,1
3,5
2,5
2,6
IV
7,0
0,2
3,9
3,0
2,9
Table III.1.2 INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX AND SECTORS IN U.S. Y-on-Y rates 2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
January
-12,3
0,4
5,2
3,2
2,3
3,7
3,4
February
-13,1
1,5
4,1
4,8
2,2
4,0
3,3
March
-14,3
4,0
4,6
3,1
2,8
4,1
3,1
April
-15,4
5,8
3,6
4,7
2,6
4,3
3,0
May
-15,0
7,9
2,4
4,8
1,9
4,7
2,7
June
-15,0
8,6
2,4
4,6
1,9
4,6
2,7
July
-13,3
7,6
2,8
4,1
1,5
4,7
2,5
August
-11,2
7,2
2,6
3,1
2,6
4,5
2,5
September
-7,4
7,0
2,8
3,2
3,1
4,2
2,7
October
-7,5
6,3
3,4
2,5
3,3
3,9
2,9
November
-6,0
5,7
3,6
3,3
3,0
4,0
2,9
December -3,1 6,4 Source: Federal Reserve & BIAM(UC3M) Date: November 20, 2013
2,9
2,5
3,4
3,7
3,0
Page 19
USA. Inflation
III.2. INFLATION In aggregate terms, the October PCI was as expected. The general rate fell by 0.26% relative to the previous month instead of the forecast 0.25%. The annual general CPI fell from 1.18% to 0.96%, largely due to fuel. Core inflation, however, rose somewhat less than expected, 0.16% versus 0.22%, with the annual rate falling very slightly from 1.73% to 1.68%. There were significant downwards innovations in medical (hospital) services, hotels, vehicle maintenance and non-energy industrial goods in general. In core inflation, both actual home rentals and owner’s estimated rent of primary residence evolved as expected. In import prices, on the other hand, there was a downwards movement in the production prices of non-durable industrial goods. October’s production prices have not yet been published.
Agricultural raw material prices have fallen very slightly since last month. West Texas and Brent oil prices remain largely unaltered. Our forecasts consider their future prices on the international markets, and anticipate a significant fall in the next few years. In November, we expect the annual general CPI rate to rise to 1.18% due to energy prices, especially fuel. To a lesser extent, core inflation is expected to rise to 1.73%. The annual rate should remain stable in the 1.5%-1.8% range in the medium term. In terms of the core personal consumption expenditure index –core PCE1-, the annual rate forecast for October is 1.16%. In all, although our forecasts have fallen, they remain within the central interval established by the Fed2 in its last meeting.
Graph III.2.1 CORE INFLATION (CPI) IN U.S. year-on-year rates
Table III.2.1
3,0
DIFFERENT MEASURES OF INFLA TION IN THE U.S. Annual rates of grow ht
2,5 Core
Total
2,0
Annual Average Rates
1,5 1,0 Last report This report
0,5 0,0
CPI
PCE
MB-PCE
2011
3,2
1, 7
1,4
1,4
2012
2,1
2, 1
1,8
1,8
2013
1,5
1,8
1,3
1,2
2014 2015
1,0 1,3 1,6 2,0
1,7 1,6 1, 9 2, 0
1,5 1,6 1,5 1,5
1,4 1,6 1,4 1,4
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
January
5,0 4,0
2013
INFLATION IN RENT OF PRIMARY RESIDENCE AND OWNER'S EQUIVALENT (CPI) IN U.S. Year-on-year rates
February March YEAR-ON-YEAR RATES
Graph III.2.2
Last report This report
1, 9
1,4
1,3
1,1
1, 7
1,2
1,1
May
1,4 1,8
1, 7 1, 6
1,2 1,2
1,1 1,1
June July
2,0
1, 7
1,1
1,1
August
1,5
1, 8
1,2
1,2
September
1,2 1,0
1, 7 1, 7
1,2 1,2
1,1 1,1
1,2
1,7
1,2
1,2
1,4 1,4
1,8 1,7
1,3 1,2
1,3 1,2
December 2014
2,0
1,5
April
October November
3,0
1,0
CPI
January February
0,7
1,7
1,3
1,2
March
0,8
1,7
1,4
1,3
April
1,1
1,7
1,5
1,5
Source: BLS & BIAM Date: November 20, 2013
0,0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
-1,0
1 Adjusted rates are used for the PCE and not seasonally adjusted for the CPI.
Source: BLS This report: November 20, 2013 Last report: November 8, 2013
Page 20
& BIAM
2
http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20120913.pdf
USA. Inflation
Graph III.2.3
Graph III.2.4 INFLATION (CPI) IN U.S. year-on-year rates
6
DIFFERENT CORE INFLATION RATES IN THE U.S. year-on-year rates
3,0
5
2,5
4
2,0
3 2
1,5
1 1,0
0 -1
Core Total
-2
*
Core PCE
0,5
Core CPI
0,0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
-3
Graph III.2.6
Graph III.2.5 TOTAL INFLATION (CPI) IN U.S. year-on-year rates
6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3
CORE INFLATION (CPI) IN U.S. year-on-year rates
4 3 2
Confidence intervals at:
Inflation mean (1995-2012):
80%
60%
40%
2015
2014
2012 2013
2011
2010
2009
2007 2008
2006
2005
2003 2004
2002
20%
2001
40%
0
2000
2010 2011 60%
2014 2015
80%
2012 2013
C onfidence interv als at:
2008 2009
2006 2007
2004 2005
20%
Inflation mean (1995-2012):
Graph III.2.7 CONSUMER PRICE INDEX IN U.S. Monthly rates O ctober, 2013
5
Relative Imp. Dec. 2012
Observ ed
Forecasts
C onfidence Intervals*
TOTAL INFLATION
100,0
-0,26
-0,25
0,13
less Owne r's equivalent rent of primary residence
77,4
-0,41
-0,39
0,16
CORE INFLATION
76,1
0,16
0,22
0,11
less Owne r's equivalent rent of primary residence
53,5
0,12
0,21
0,14
-1
Non-food and non-energy goods
19,6
0,10
0,25
0,26
-2
Less tobacco
18,8
0,11
0,26
0,25
- Durable goods
8,8
-0,33
-0,14
0,31
-3
- Non-durable goods
10,8
0,45
0,55
0,37
-4
Non-energy services - Services less Owner's equivalent rent of primary residence
56,6
0,18
0,21
0,11
-5
33,9
0,13
0,19
0,17
- Owner's equivalent rent of primary residence
22,6
0,26
0,24
0,11
RESIDUA L INFLATION
23,9
-1,58
-1,71
0,38
Food
14,3
0,15
0,00
0,24
Energy
9,6
-4,02
-4,13
0,90
Source: BLS & BIAM This report: November 20, 2013 Last report: November 8, 2013
INFLATION IN U. S. (CPI) Year-on-y ear rates
4 3 2 1 0
2014 2015
2012 2013
2010 2011
2008 2009
2006 2007
2004 2005
1999 2000
1998
Commodities less food and tobacco and energy Services less energy and owne rs' equivalent rent of residences
2003
Table III.2.2
2001 2002
2002 2003
2000 2001
1
Source: BLS & BIAM This report: November 20, 2013 Last report: November 8, 2013
Page 21
Graph III.2.9
Graph III.2.8 RENT OF PRIMARY RESIDENCE AND OWNER'S EQUIVALENT IN U.S. year-on-year rates
5
Owners' equivalent rent
4
3,0
CORE INFLATION LESS OWNERS' EQUIVALNET RENT OF PRIMARY RESIDENCE IN U.S. (CPI) year-on-year rates
2,5
Rent of primary residence
3
2,0
2
1,5
1
1,0
0
0,5
-1
0,0
Graph III.2.10
Graph III.2.11 TOTAL INFLATION (CPI) IN U.S. year-on-year rates
6
This report
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
Last report
5 4 3
120
Last report
100
This report
2
80
1
60
0
WEST TEXAS INTERMEDIATE Dollars per barrel
140
40
-1
Last report This report
-2
20
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
0
-3
Graph III.2.12
Graph III.2.13 NATURAL GAS PRICE: HENRY HUB Dollars per million BTU
14
Last report
12
This report
10
THE ECONOMIST FOOD PRICE INDEX 300 250
Last report This report
200
8
150
6 100
4 50
2
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Source: BLS & BIAM This report: November 20, 2013 Last report: November 8, 2013
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
0
0
Graph III.2.14
Graph III.2.15 CAPACITY UTILIZATION IN US total index
PRICE-ADJUSTED BROAD DOLLAR INDEX 90
115 Last report
110
This report 105
85 80
100
75
95 70
90
65
85
Last report This report
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Graph III.2.16
UNEMPLOYMENT RATE IN US (%) 12 Last report 10 This report 8 6 4 2
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
0
Source: BLS & BIAM This report: November 20, 2013 Last report: November 8, 2013
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
60
80
USA. Inflation
Table III.2.3 CONSUMER PRICE INDEX AND COMPONENTS IN USA Annual rates of growt h CPI Core
22,6%
33,9% 56,6% 76,1%
Energy
Confidence Intervals at 80% level
Food
TOTAL All
Other services
Owner's equivalent rent of primary residence
All
8,8% 10,8% 19,6%
Non-energy services
TOTAL
Confidence TOTAL Intervals at 100% 80% level
14,3% 9,6% 23,9%
0,2 -0,8 -0,8 -0,9 -0,5
2,2 0,6 0,4 0,6 1,1
1,3 0,0 -0,1 -0,1 0,4
2,0 2,2 2,2 2,1 2,1
2,7 2,5 2,3 2,2 2,7
2,4 2,4 2,3 2,2 2,5
2,1 1,77 1,65 1,61 1,9
February
-0,6
1,1
0,3
2,1
2,9
2,6
2,0
1,6
2,3
1,9
2,0
March
-0,6
0,6
0,0
2,1
2,8
2,5
1,9
1,5
-1,6
0,2
1,5
April
-0,7
0,5
-0,1
2,1
2,5
2,3
1,7
1,5
-4,3
-0,9
1,1
May June
-1,0 -1,1
0,5 0,5
-0,2 -0,2
2,1 2,2
2,5 2,3
2,3 2,3
1,7 1,6
1,4 1,4
-1,0 3,2
0,4 2,1
1,4 1,8 2,0
2013
2012 2013 2014 2015 January
± 0,06 ± 0,55 ± 0,94
2,6 1,4 0,9 1,7 1,6
0,9 -0,8 -3,6 -2,0 -1,0
1,9 0,5 -0,9 0,2 0,5
2,1 1,45 1,03 1,29 1,6
± 0,18 ± 1,64 ± 1,66
July
-1,3
0,7
-0,2
2,2
2,5
2,4
1,7
1,4
4,7
2,8
August
-1,1
0,8
0,0
2,2
2,5
2,4
1,8
1,4
-0,1
0,8
1,5
September
-0,6
0,4
-0,1
2,2
2,5
2,4
1,7
1,4
-3,1
-0,5
1,2
October November
-0,59 -0,65
0,20 0,32
-0,15 -0,11
2,27 2,32
2,36 2,40
2,32 2,37
1,68 1,73
± 0,11
1,27 1,06
-4,79 -2,90
-1,26 -0,55
0,96 1,18
± 0,13
December
-0,6
0,4
0,0
2,4
2,4
2,4
1,8
± 0,18
0,9
-0,5
0,4
1,4
± 0,45
January
-0,7
0,3
-0,1
2,4
2,4
2,4
1,7
± 0,25
0,9
-1,0
0,2
1,4
± 0,79
February
-0,8
0,3
-0,2
2,4
2,3
2,3
1,7
± 0,30
0,9
-6,6
-2,3
0,7
± 1,11
March April
-0,9 -0,8
0,5 0,4
-0,1 -0,1
2,4 2,3
2,3 2,3
2,3 2,3
1,7 1,7
± 0,34 ± 0,38
1,0 0,7
-6,4 -3,3
-2,1 -1,0
0,8 1,1
± 1,37 ± 1,57
-0,9
0,5
-0,1
2,3
2,3
2,3
1,7
± 0,42
0,9
-3,0
-0,7
1,1
± 1,71
-0,8
0,4
-0,1
2,2
2,3
2,3
1,7
± 0,46
0,8
-3,1
-0,8
1,0
± 1,81
July
-0,7
0,3
-0,2
2,2
2,3
2,2
1,6
± 0,51
0,8
-4,0
-1,2
0,9
± 1,91
August September
-0,7 -0,9
0,3 0,5
-0,1 -0,1
2,1 2,1
2,3 2,3
2,2 2,2
1,6 1,6
± 0,58 ± 0,64
0,8 0,9
-4,3 -4,0
-1,3 -1,1
0,9 1,0
± 1,98 ± 2,05
2014
May June
October
-0,9
0,6
-0,1
2,1
2,3
2,2
1,6
± 0,71
1,0
-2,8
-0,6
1,1
± 2,12
November
-0,9
0,6
-0,1
2,1
2,2
2,2
1,6
± 0,75
1,0
-1,6
0,0
1,2
± 2,20
December
-1,0
0,6
-0,1
2,1
2,2
2,2
1,6
± 0,79
1,1
-2,5
-0,3
1,1
± 2,24
January February
-1,1 -1,1
0,6 0,6
-0,1 -0,2
2,1 2,1
2,2 2,2
2,2 2,1
1,6 1,6
± 0,83 ± 0,86
1,2 1,4
-2,2 -1,8
-0,1 0,1
1,2 1,2
± 2,25 ± 2,26
March
-1,1
0,6
-0,1
2,1
2,2
2,1
1,6
± 0,90
1,4
-1,5
0,3
1,3
± 2,27
April
-1,1
0,7
-0,1
2,1
2,2
2,2
1,6
± 0,95
1,7
-1,7
0,3
1,3
± 2,28
May
-1,0
0,6
-0,1
2,1
2,3
2,2
1,6
± 0,99
1,7
-2,1
0,1
1,3
± 2,29
June July
-1,0 -0,9
0,6 0,6
-0,1 -0,1
2,1 2,1
2,3 2,3
2,2 2,2
1,6 1,6
± 1,03 ± 1,06
1,7 1,8
-2,3 -2,2
0,1 0,2
1,2 1,3
± 2,30 ± 2,31
2015
ANNUAL RATES (growth of the month over t he same mont h of the previous year)
IR December '12
Non durables
Durables
Non-energy commodit ies less food
Residual
August
-0,9
0,6
0,0
2,1
2,3
2,2
1,6
± 1,09
1,8
-2,1
0,2
1,3
± 2,32
September
-0,8
0,6
0,0
2,1
2,3
2,2
1,6
± 1,11
1,9
-2,1
0,3
1,3
± 2,33
October
-0,8
0,6
0,0
2,1
2,3
2,2
1,6
± 1,13
1,9
-2,1
0,3
1,3
± 2,34
November December
-0,7 -0,7
0,6 0,7
0,0 0,0
2,1 2,1
2,3 2,3
2,2 2,2
1,7 1,7
± 1,14 ± 1,15
1,9 2,0
-2,0 -2,0
0,4 0,5
1,4 1,4
± 2,35 ± 2,36
Source: BLS & BIAM(UC3M) Date: November 20, 2013
Page 24
USA. Inflation
Table III.2.4 CONSUMER PRICE INDEX AND COMPONENTS IN USA Mont hly rat es of growt h CPI Core
Other services
All
10,8% 0,0 0,0 -0,2 -0,2 0,6 0,5 0,6 0,6 1,2 0,6 0,9 0,8 0,2 0,2 0,1 0,1 -0,3 -0,3 -0,3 -0,3 -0,5 -0,5 -0,5 -0,5 -0,7 -0,5 -0,6 -0,6 0,4 0,5 0,5 0,5 1,4
19,6% 0,0 0,1 0,0 -0,1 0,5 0,4 0,4 0,4 0,7 0,4 0,5 0,5 0,3 0,2 0,1 0,2 0,0 -0,2 -0,1 -0,1 -0,2 -0,3 -0,3 -0,3 -0,4 -0,3 -0,4 -0,3 0,0 0,1 0,2 0,2 0,4
22,6% 0,2 0,2 0,2 0,2 0,1 0,2 0,2 0,2 0,2 0,1 0,1 0,1 0,2 0,2 0,1 0,1 0,1 0,2 0,1 0,1 0,1 0,2 0,1 0,1 0,2 0,2 0,2 0,2 0,3 0,3 0,2 0,2 0,2
33,9% 0, 3 0, 4 0,4 0,4 0, 3 0, 4 0,4 0,4 0, 3 0, 3 0,2 0,2 0, 3 0, 0 0,0 0,1 0, 3 0, 2 0,2 0,2 0, 3 0, 2 0,2 0,2 0, 1 0, 2 0,2 0,2 0, 1 0, 2 0,2 0,2 0, 2
56,6% 0, 3 0, 3 0,3 0,3 0, 2 0, 3 0,3 0,3 0, 3 0, 2 0,2 0,2 0, 2 0, 0 0,1 0,1 0, 2 0, 2 0,1 0,1 0, 2 0, 2 0,2 0,2 0, 1 0, 2 0,2 0,2 0, 2 0, 2 0,2 0,2 0, 2
76,1% 0, 2 0, 3 0,2 0,2 0, 3 0, 4 0,3 0,3 0, 4 0, 3 0,3 0,3 0, 2 0, 1 0,1 0,1 0, 1 0, 1 0,1 0,1 0, 1 0, 1 0,1 0,1 0, 0 0, 1 0,0 0,1 0, 1 0, 2 0,2 0,2 0, 3
TOTAL Energy
Owner's equivalent rent
8,8% 0,1 0,2 0,1 0,0 0,3 0,3 0,2 0,1 0,1 0,2 0,0 0,1 0,3 0,2 0,2 0,2 0,3 0,1 0,0 0,1 0,2 0,0 0,0 0,1 0,0 -0, 2 -0,1 0,0 -0, 4 -0, 2 -0,2 -0,1 -0, 8
TOTAL Food
All
Non-energy services
Non durables
April May June July August September October Dicember
November
MONTHLY RATES (Growth of the month over the previous month)
March
February January
IR December '12 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012
Residual
Durables
Non-energy commodities less food
14,3% 0,6 0,4 0,4 0,6 -0, 1 0,0 -0,1 0,0 0,1 0,0 0,2 0,2 0,2 0,2 -0,1 0,1 0,0 -0, 1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,1 0,0 0,1 0,1 0,2 0,2 0,2 0,2 0,3 0,1
9,6% 2,0 0,5 0,0 0,3 2,4 5,8 -0,3 0,0 4,5 0,6 0,8 1,2 0,8 -1,9 1,3 1,1 -2,1 1,2 1,6 1,1 -2,5 1,7 1,5 1,4 -1,7 -0,2 -1,1 -1,1 4,3 -0,5 -0,9 -0,8 2,4
23,9% 1,2 0,4 0,3 0,5 0,9 2,3 -0,2 0,0 1,9 0,2 0,4 0,6 0,5 -0,7 0,4 0,5 -0,9 0,4 0,7 0,5 -1,0 0,8 0,6 0,6 -0,7 0,0 -0,4 -0,3 1,9 -0,1 -0,2 -0,2 1,0
0,4 0,3 0,2 0,3 0,4 0,8 0,2 0,2 0,8 0,3 0,3 0,3 0,3 -0,1 0,2 0,2 -0,1 0,2 0,2 0,2 -0,1 0,2 0,2 0,2 -0,2 0,0 -0,1 0,0 0,6 0,1 0,1 0,1 0,4
TOTAL 100%
2013
-0, 3
1,0
0,4
0,2
0, 1
0, 2
0, 2
0,0
-0,6
-0,2
0,1
2014
-0,5
1,2
0,4
0,2
0,1
0,2
0,2
0,2
-0,3
0,0
0,2
2015
-0,5
1,2
0,4
0,2
0,1
0,2
0,2
0,2
-0,3
0,0
0,2
2012 2013 2014 2015 2012
-0, 4 -0, 33 -0,3 -0,3 -0, 2
0,7 0,45 0,5 0,5 -0,5
0,2 0,10 0,2 0,2 -0,4
0,2 0,26 0,2 0,2 0,2
0, 2 0, 13 0,1 0,1 0, 1
0, 2 0, 18 0,2 0,2 0, 1
0, 2 0, 16 0,2 0,2 0, 0
0,2 0,15 0,2 0,2 0,0
-2,3 -4,02 -2,8 -2,8 -4,6
-0,8 -1,58 -1,0 -1,0 -1,9
0,0 -0,26 -0,1 -0,1 -0,5
2013
-0,29
-0,37
-0,33
0,25
0,11
0,17
0,04
-0,20
-2,73
-1,22
-0,26
2014
-0,3
-0,4
-0,3
0,2
0,1
0,1
0,0
-0,1
-1,5
-0,7
-0,1
2015 2012
-0,3 -0, 1
-0,3 -1,2
-0,3 -0,7
0,2 0,1
0,1 0, 1
0,1 0, 1
0,0 -0,1
-0,1 0,2
-1,4 -2,3
-0,6 -0,8
-0,1 -0,3
2013
0,0
-1,1
-0,7
0,2
0,1
0,1
-0,1
0,0
0,2
0,1
0,0
2014 2015
-0,1 -0,1
-1,1 -1,1
-0,7 -0,7
0,2 0,2
0,1 0,1
0,1 0,2
-0,1 0,0
0,1 0,2
-0,8 -0,7
-0,2 -0,1
-0,1 -0,1
Source: BLS & BIAM(UC3M) Date: November 20, 2013
Page 25
IV. SPAIN The Spanish GDP growth forecast has been revised upwards for 2013, 2014 and 2015, to -1.3%, 0.7% and 1.5%, respectively.
Graph IV.1 GROSS DOMESTIC PRODUCT IN SPAIN year-on-year rates 6
Domestic demand will be responsible for more than 90% of GDP growth in Spain in 2015.
4 2
-5,4
-7,0
-5,8
-1,1
1,1
-6,4 -9,9
-6,3 -10,8
-7,8 -9,7
-6,4 -10,3
-1,5 -5,6
0,9 -2,2
4,3 -0,3
5,3 -1,8
-3,9 -4,1
1,1 -2,8
6,2 0,1
6,6 1,4
11,7 9,3
7,6 -0,1
2,1 -5,7
5,0 0,2
6,8 4,9
6,3 6,2
0,1 1,9
1,9 5,6
2,5 -10,9
1,6 -2,8
0,6 -1,8
0,1 -1,0
7,1
2,7
-0,5
-1,5
2,2
2,1
4,6 -16,5
1,3 -9,0
-1,1 -8,6
-1,4 -6,3
1,3 -3,9
1,2 -2,3
1,2 0,8
1,4 1,6
-0,3 -0,2
-0,5 -0,3
1,5 2,6
2,2 3,5
3
2,4 -0,6
1,1 -6,1
-0,5 -4,9
-0,9 -1,6
-1,6 -3,0
-1,6 -1,6
1
Total
1,8
3,2
2,4
1.4 (±0)
1.1 1.1 (±1.3) (±1.5) 0.9 1 (±0.7) (±0.9)
0,6
1,7
1,6
1.5 (±0)
3,0
2,4
2,9
0,3
1,6
1,0
Balance of current account (bill€)
-46,0
-39,4
-8,9
11,4
20,9
-
Net lending or borrowing (% of GDP)
-3,8
-3,7
-0,2
1,6
-9,7
-9,4
-7,0
Core dec / dec Foreign sector1
Public Administration: Net lending or borrowing (% of GDP) Industrial production index (excluding construction) 4
0,9
-1,8
-
2,5 -
-1.4 1.1 (±0.2) (±2.5)
-5,9
-
ECONOMICALLY ACTIVE POPULATION SURVEY -2,3
-1,9
-4,5
-3,3
-0,2
1,0
Agriculture Industry
0,9 -5,9
-4,1 -2,1
-0,9 -4,9
-2,0 -5,9
-1,4 -2,5
-1,6 -0,7
Construction
-12,6 -0,3
-15,6 0,0
-17,6 -3,3
-11,6 -2,2
-5,4 0,7
-2,1 1,7
Services Active Unemployment rate
0,2
0,1
-0,2
-1,4
-0,9
-0,1
20,1
21,6
25,0
26,5
26,0
25,2
The figures in the shaded area are forecasts (1) Data adjusted for seasonality and working days effect. Source: INE & BIAM(UC3M) Dates: (1) December 2, 2013 (2) November 13, 2013 (3) October 30, 2013 (4) November 20, 2013
Page 26
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
0 -1 -2
5 0 0 2
6 0 0 2
7 0 0 2
8 0 0 2
9 0 0 2
0 1 0 2
1 1 0 2
Previous report
2 1 0 2
3 1 0 2
4 1 0 2
5 1 0 2
This report
Graph IV.4 INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX IN SPAIN year-on-year rates
1.2 (±3)
3
Employed
2
15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30
Previous report
This report
2015
Public administration, health and educ. Taxes Prices CPI2
4
2014
Serv ices Market services
5
2013
Manufacturing Industry Construction
TOTAL INFLATION IN SPAIN y ear-on-year rates 6
2012
Cont ribution foreign demand* Agriculture, livestock breeding, forestry,… Industry
GDP
Graph IV.3
2011
Ex ports of goods and services Imports of goods and services
Foreign Demand*
2010
Capital goods and grown assets Cont ribution domestic demand*
National Demand*
2015
-5,5
Tangible fixed assets Construction
2014
2,3 -0,8
2013
1,4 -2,5
2012
-2,4 -1,4
2011
-2,8 -4,8
2010
-1,2 -0,5
2005
0,2 1,5
2009
-1.3 0.7 1.5 (±0.1) (±1.3) (±1.7)
2009
-1,6
2008
0,1
Forecasts 2014 2015
2007
-0,2
2013
2008
De m and
2012
GROSS DOMESTIC PRODUCT IN SPAIN AND CONTRIBUTIONS OF FOREIGN AND NATIONAL DEMAND TO GDP GROWTH year-on-year growth
8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8
Final consumption public Gross fixed capital formation
Final consumption private
Supply GVA
2011
Actual
Graph IV.2
2004
GDP mp.1
2010
Previous report
2007
MAIN VARIABLES AND INDICATORS IN SPAIN Annual average rates
-6
2006
Table IV.1
-4
2005
In October, the fall of the year-on-year rate to less than 0 was due to factors exogenous to the rate of growth of the Spanish economy.
-2
2004
Pensions will not lose purchasing power even though the year-on-year CPI will be positive again in November, 0.2% (±0.18).
0
2006
Practically as expected, the Spanish IPI grew by 3.5% in September. Our industrial production forecasts have hardly changed this month.
Spain
Graph IV.5
Graph IV.6
GROSS DOMESTIC PRODUCT IN SPAIN year-on-year rates
UNEMPLOYMENT RATE IN SPAIN
6
30
4
25
Previous report This report
2
20
0
15
-2 -4
10
2015
Graph IV.7 INFLATION IN SPA IN year-on-year rates
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
CORE INFLATION IN SPAIN year-on-year rates 4
4
3
3 2
2
1 0
1
-1
0
4 0 0 2
5 0 0 2
6 0 0 2
7 0 0 2
8 0 0 2
9 0 0 2
0 1 0 2
Confidence intervals at: 80% Inflation mean (1996-2009): 2. 8%
1 1 0 2
2 1 0 2
60%
3 1 0 2
4 1 0 2
40%
5 1 0 2
20%
Graph IV.9
-1
4 0 0 2
6 0 0 2
5 0 0 2
7 0 0 2
9 0 0 2
8 0 0 2
0 1 0 2
2 1 0 2
1 1 0 2
Confidence intervals at: 80% 60% Historical Inflation mean (1996-2009): 2,7%
3 1 0 2
4 1 0 2
40%
5 1 0 2 20%
Graph IV.10
ONE MONTH AHEA D AND TWELVE MONTHS AHEAD FORECASTS FOR THE SPANISH CPI year-on-year rates
INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX AND GROSS VALUE ADDED OF INDUSTRY IN SPAIN year-on-year rates
10
6 5
5
4 3
0 -5
2 1
-10 -15 IPI GVA
-20
Graph IV.11
2015
-25
Fo re casts (t-1 2)
2014
3 1 0 2
2013
2 1 0 2
2012
Fo re casts (t-1 )
1 1 0 2
2011
0 1 0 2
2010
Observed value s*
9 0 0 2
2009
8 0 0 2
2008
7 0 0 2
2007
6 0 0 2
2006
5 0 0 2
2005
4 0 0 2
2004
0 -1 -2
2007
Graph IV.8
6 5
-2
2006
GDP
2005
2014
20%
2004
40%
2013
2012
2011
2010
2009
60%
5
2003
80%
2008
2007
2006
2005
2004
-6
Graph IV.12
INFLATION BY SPANISH REGIONS FOR 2013
FOREC ASTS FOR 2013 INFLATION BY REGIONS OF SPAIN, AND IN THE EURO AREA Annual average rates
Annual average rates
2,1
1,6
1,4
1,2
2,5
1,5 1,3
1,5
CORE
> Spain 1, 3
1,7
= Spain
TOTAL
2,0
< Spain 1, 3 1,3
1,3
1, 3
1,0
1, 5
1, 7
0,5
1,2 0,8
Canarias C.-La Mancha EURO ÁREA País Vasco Andalucía La Rioja C. de Madrid C.Valenciana Galicia Extremadura Navarra Aragón ESPAÑA C. y León Asturias I. Baleares Murcia Cataluña Cantabria
1,5
0,0
Page 27
Spain. Macroeconomic Forecasts
IV.1. MACROECONOMIC FORECASTS In the third quarter of this year, the Spanish economy registered a quarter-on-quarter growth rate of 0.1%, after a year and a half of negative values. According to the National Accounts corrected for seasonality and calendar effect, the Spanish economy registered 0.1% quarter-onquarter GDP growth, after falling by 0.1% in the second quarter and 0.4% in the first, finally ending the string of nine consecutive quarters of negative values. This is compatible with a year-on -year fall of 1.1%, half a point less than in the second quarter.
In September, the Industrial Production Index grew by a year-on-year rate of 3.5%, much as expected although slightly lower (4%). When corrected for calendar, the IPI grew by 1.4%, better than the decline registered in the previous month (-1.2%). The IPI forecast for 2013 remains at an average annual decline of 1.4%; for 2014, however, we are expecting an average annual growth rate of 1.1% instead of the previously forecast 0.8%, and for 2015, it has been revised downwards marginally from 1.3% to 1.2%.
The slight growth registered by the GDP in the third quarter has slightly improved our forecast, which anticipated stability. Unlike previous quarters when domestic demand registered a decline, this trend changed in the third and there was quarter-on-quarter growth in both consumption and investment, resulting in a 0.1 pp improvement on our forecast.
The Economic Sentiment Indicator grew by nearly 1 point in November, affecting all its major components.
Our forecasts have been revised upwards slightly. For 2013 we are now expecting the GDP to fall by an average annual rate of 1.3% instead of the previously forecast 1.4%. For 2014 it has improved by 0.3 pp to 0.7% growth, followed by 1.5% growth in 2015, 0.1 pp more than previously expected. There is an improvement in domestic demand in the forecasting period, due to public expenditure which, although it will continue to be negative, it will be less so than in the previous forecast, and also due to capital investment. With regards to foreign flows, exports are expected to remain strong, with greater growth of imports.
Page 28
With regards to the labour market, Social Security contributor and registered unemployment figures have been published for October and November, when the trend continued to improve. Contributors fell by 66,800 people, better than the 205,000 in October. November, however, is a seasonally negative month for employment, so when corrected for seasonality there was a reduction of 2,800 contributors, 0.02%, practically stabilisation. At the end of November, registered unemployment fell by 2,500 people compared with an increase of 74,300 in November 2012. Relative to a year earlier, registered unemployment fell by 98,900 people.
Spain. Macroeconomic Forecasts
Table IV.1.2
Table IV.1.1 INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX Average rat e of growt h 2012
2013
2014
2015
Spain Consumption
Durable consumption
-6,5
-2,7
3,88
↑
Non-durable consumption
1,9
2,3
0,37
↑
Total consumption
1,3
1,9
0,65
↑
Equipment
2,7
2,4
-0,37
↓
2,7
Intermediate
-0,5
-0,1
0,43
↑
-0,1
0,4
Energy
0,5
0,6
0,07
↑
0,6 1.1 (±2.5)
0,6 1.2 (±3)
TOTAL
0,84
1,13
0,29
↑
-4,7
-0,9
1,9
1,4
Durable
-11,2
-8,9
-2,7
0,4
Non-durable
-4,0
-0,1
2,3
1,5
Capital
-10,7
2,3
2,4
Intermediate
-7,2
-3,3
Energy
0,9
-2,8 -1.4 -5,9 (±0.2) Euro area
TOTAL
Consumption
Source: INE & BIAM (UC3M) Date: November 20, 2013
-2,4
0,0
0,6
Durable
-4,5
-3,1
1,0
5,2
Non-durable
-2,1
0,2
0,7
0,1
Capital
-1,1
-0,4
4,3
5,5
Intermediate
-4,4
-0,8
3,0
2,7
Energy
-0,2
-0,5 -0.5 (±0.8)
-0,3 2.5 (±2.1)
1,2 3 (±2.7)
-2,4 TOTAL Source: INE & BIAM (UC3M)
CHANGE IN THE FORECASTS FOR IP IN SPAIN Average annual rate, 2013 Forecasts with obse rved data till: Aug-13 Sep-13 Change
0,8
Date: November 20, 2013
Graph IV.1.1
Graph IV.1.2
IPI IN SPAIN AND THE EURO AREA year-on-year rates
15
CHANGE IN THE FORECASTS FOR THE ANNUAL AVERAGE RATE OF IPI FOR 2013 IN SPAIN AND THE EURO AREA Forecasts from January 2012
10 4
5 0
Euro area
Spain
2
-5
0
-10
-2
-15 -20
-4
-25
Euro area
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
Spain
Sp, centered moving average
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
-6
-30
20120 0 0 0 0 0 0 0 0 0 020130 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Source: INE & BIAM (UC3M)
Source: INE & BIAM (UC3M)
Date: November 20, 2013
Date: November 20, 2013
Page 29
Spain. Macroeconomic Forecasts. GDP
GROSS DOMESTIC PRODUCT IN THE SPAIN: DEMAND Table IV.1.3 GROSS DOMESTIC PRODUCT IN SPAIN Gross Fixed Capital Formation Domestic Demand (1)
Exports of goods and services
Imports of goods and services
Foreign Demand (1)
Real GDP
Private
Public
Construction
2009
-3,7
3,7
-16, 6
-23,9
-18,5
-18, 0
-6,9
-10, 0
-17, 2
3,1
-3,8
2010
0,2
1,5
-9,9
4,3
-6, 4
-5, 5
-0,3
11, 7
9,3
0,1
-0,2
2011
-1,2
-0,5
-10, 8
5,3
-6, 3
-5, 4
-1,8
7,6
-0, 1
1,9
0, 1
2012
-2,8
-4,8
-9,7
-3, 9
-7, 8
-7, 0
-4,1
2,1
-5, 7
2,5
-1,6
2013
-2,4
-1,4
-10,3
1,1
-6,4
-5,8
-2,8
5,0
0,2
1,6
-1.3 (±0.1)
2014 2015 I II III IV
1,4
-2,5
-5,6
-1,5
-1,1
-4, 3
0,9 -6, 8 -7, 6 -8, 6 -8, 3 -8, 2
1,1 -6, 0 -6, 9 -7, 5 -7, 7 -7, 5
4,9 6,2 -6, 9 -7, 7 -4, 6 -3, 5
I
-2,2 -8,6 -9,3 -10, 9 -10, 0 -10, 2
6,8 6,3 0,1 0,5 3,3 4,4
0.7 (±1.3)
-0,8 -4,9 -4,4 -4,9 -5,0 -2,0
0,1 1,4 -3,5 -4,2 -4,2 -4,5
0,6
2,3 -1,8 -3,1 -2,8 -3,5 -4,3
6,2 6,6 -2, 9 -4, 3 -3, 8 -4, 8
-4,5
3,1
-4, 7
0,1 2,2 2,6 2,5 2,5 2,5
1.5 (±1.7) -1,2 -1,6 -1,7 -2,1 -2,0
II
-3,3
-2,8
-10, 7
1,0
-6, 6
-6, 3
-3,8
9,1
2,5
2,2
-1,6
III
-2,2
0,3
-10, 3
0,2
-6, 6
-6, 3
-2,4
4,7
0,7
1,3
-1,1
IV
0,3
-1,0
-9,8
7,7
-3,9
-3,2
-0,5
3,2
2,4
0,3
-0.2 (±0.4)
2013 2014 2015
Y-o-Y RATES
Tangible fixed assets Capital goods and grown assets
2012
ANNUAL AVERAGE RATES
Final Consumption
I
1,1
-3,0
-8,2
8,1
-2,7
-2,5
-0,4
9,6
7,4
0,7
0.4 (±0.9)
II
1,5
-2,5
-5,1
5,6
-1,4
-0,8
0,3
6,1
4,8
0,5
0.7 (±1.3)
III
1,5
-2,9
-4,5
5,5
-1,1
-0,8
0,2
5,0
3,0
0,7
0.9 (±1.6)
IV
1,5
-1,6
-4,4
5,8
-0,9
-0,5
0,4
6,7
4,8
0,7
1 (±1.7)
I
1,8
-1,0
-3,5
6,6
0,0
0,3
0,9
7,1
6,4
0,3
1.2 (±1.7) 1.3 (±1.9)
II
2,1
-0,8
-2,3
6,9
0,9
1,1
1,3
5,6
5,6
0,1
III
2,5
-0,7
-1,7
7,3
1,4
1,6
1,6
5,8
6,1
0,0
1.6 (±1.9)
IV
2,8
-0,6
-1,2
5,7
1,1
1,3
1,8
6,6
7,0
-0,1
1.7 (±1.9)
Dom estic Demand (1)
Exports of goods and services
Imports of goods and services
Foreign Demand (1)
Real GDP
-18,0
-6,9
-10,0
-17, 2
3,1
-3, 8
-5,5
-0,3
11,7
9,3
0,1
-0, 2
Table IV.1.4 GROSS DOMESTIC PRODUCT IN SPAIN Gross Fixed Capital Formation
Final Consumption
2009
-3,7
2010
0,2
2011 2012 2013 2014 2015
2013 2014 2015
Q-o-Q RATES
2012
ANNUAL AVERAGE RATES
Private
Tangible fixed assets Capital goods ConstrucPublic and grown tion assets 3,7 -16, 6 -23,9 -18,5 1,5
-9, 9
4, 3
-6,4
-1,2
-0,5
-10, 8
5, 3
-6,3
-5,4
-1,8
7,6
-0,1
1,9
0, 1
-2,8
-4,8
-9, 7
-3,9
-7,8
-7,0
-4,1
2,1
-5,7
2,5
-1, 6
-2,4
-1,4
-10,3
1,1
-6,4
-5,8
-2,8
5,0
0,2
1,6
-1.3 (±0.1)
1,4
-2,5
-5,6
6,2
-1,5
-1,1
0,1
6,8
4,9
0,6
0.7 (±1.3)
2,3
-0,8
-2,2
6,6
0,9
1,1
1,4
6,3
6,2
0,1
1.5 (±1.7)
I
0,2
-1,8
-3, 5
0, 1
-2,4
-1,7
-0,5
-3,1
-3,3
0,1
-0, 4
II
-1,1
0,0
-4, 2
-1,8
-3,4
-3,3
-1,4
0,6
-2,2
0,9
-0, 5
III
-0,7
-3,0
-1, 3
1, 9
-0,2
0, 2
-0,9
6,5
4,6
0,5
-0, 4
IV
-2,0
-0,3
-1, 3
-5,0
-2,6
-3,0
-1,8
0,6
-2,6
1,0
-0, 8
I
-0,6
1,3
-3, 7
0, 6
-2,2
-1,6
-0,4
-4,3
-4,5
0,0
-0, 4
II
0,0
-0,9
-4, 7
3, 8
-1,8
-2,0
-0,5
6,4
5,2
0,4
-0, 1
III
0,4
0,1
-1, 0
1, 1
-0,2
0, 2
0, 3
2,2
2,8
-0,2
0, 1
IV
0,5
-1,5
-0,8
2,0
0,3
0,2
0,1
-0,8
-0,8
0,0
0,2
I
0,3
-0,7
-1,9
0,9
-1,0
-0,8
-0,2
1,5
0,2
0,4
0,2
II
0,4
-0,4
-1,5
1,4
-0,4
-0,3
0,1
3,1
2,6
0,2
0,2
III
0,4
-0,3
-0,4
1,0
0,1
0,2
0,2
1,1
1,0
0,0
0,2
IV
0,5
-0,2
-0,7
2,3
0,4
0,5
0,3
0,8
0,9
0,0
0,3
I
0,5
-0,1
-1,0
1,7
-0,1
0,0
0,3
1,9
1,7
0,1
0,3
II
0,7
-0,2
-0,3
1,7
0,4
0,5
0,4
1,7
1,8
0,0
0,4
III
0,7
-0,2
0,2
1,4
0,6
0,7
0,5
1,3
1,5
-0,1
0,5
IV
0,8
-0,1
-0,1
0,8
0,2
0,3
0,5
1,6
1,7
0,0
0,5
Data adjusted for seasonality and working days effect *The figures in the shaded area are forecasts (1)Contribution to GDP growth Quarter-on-quarter rates Source: INE & BIAM(UC3M) Date: December 2, 2013
Page 30
Spain. Macroeconomic Forecasts. GDP
GROSS DOMESTIC PRODUCT IN THE SPAIN: SUPPLY Table IV.1.5
Agriculture, livestoch breeding, forestry…
Manufacturing industry
2009
-3,3
-12,3
2010
1, 9
4, 6
Services Real GDP
-1,9
Public administration, … 2, 3
-0,8
-5, 4
-3,8
0,8
2, 4
1,2
-0, 6
-0,2
Construction
Market services
-11, 4
-8,2
7,1
-16, 5
Taxes
5, 6
1, 3
2,7
-9,0
1,6
1, 1
1,4
-6, 1
0,1
2012
-10,9
-1, 1
-0,5
-8,6
-0,2
-0, 5
-0,3
-4, 9
-1,6
2013
-2,8
-1,4
-1,5
-6,3
-0,3
-0,9
-0,5
-1,6
-1.3 (±0.1)
2014
-1,8
1,3
2,2
-3,9
2,6
-1,6
1,5
-3,0
0.7 (±1.3)
2015
-1,0
1,2
2,1
-2,3
3,5
-1,6
2,2
-1,6
1.5 (±1.7)
I
-6,9
-2, 8
-1,7
-9,1
0,8
0, 4
0,7
-5, 0
-1,2
II
-12,6
-1, 8
-0,7
-8,6
-0,1
-0, 1
-0,1
-4, 7
-1,6
III
-11,2
0, 1
0,2
-8,7
-0,1
-1, 3
-0,4
-4, 9
-1,7
IV
-12,7
0, 1
0,4
-7,7
-1,1
-1, 1
-1,1
-5, 1
-2,1
I
-6,3
-3, 1
-3,0
-6,0
-1,5
0, 1
-1,1
-2, 4
-2,0
II
0, 5
-1, 9
-2,6
-6,5
-0,7
-1, 8
-0,9
-1, 3
-1,6
III
-2,1
-1, 5
-1,0
-6,2
-0,4
-0, 7
-0,5
-1, 6
-1,1
IV I
-3,1 -1,5
0,8 1,6
0,6 2,6
-6,5 -6,0
1,2 2,0
-1,4 -1,7
0,5 1,1
-1,0 -2,9
-0.2 (±0.4) 0.4 (±0.9)
II
-2,3
1,2
2,4
-3,6
2,6
-1,3
1,6
-4,2
0.7 (±1.3)
III IV
-1,9
1,1
1,8
-3,2
2,8
-1,9
1,6
-2,2
0.9 (±1.6)
-1,4
1,4
2,1
-2,8
2,9
-1,5
1,8
-2,8
1 (±1.7)
I
-1,3
1,2
2,1
-2,8
3,0
-1,6
1,8
-1,8
1.2 (±1.7)
2013 2015
2014
Y-o-Y RATES
Industry
2011
2012
ANNUAL AVERAGE RATES
GROSS DOMESTIC PRODUCT IN SPAIN
II
-1,1
1,3
2,3
-2,4
3,2
-1,6
2,0
-1,3
1.3 (±1.9)
III
-0,8
1,5
2,4
-2,0
3,6
-1,5
2,3
-1,7
1.6 (±1.9)
IV
-0,7
0,7
1,8
-1,8
4,1
-1,6
2,6
-1,4
1.7 (±1.9)
Taxes
Real GDP
Table IV.1.6
Manufacturing industry
2009 2010
-3,3
-12,3
1,9
4, 6
2011
5,6
2012
Construction
Market services
Public administration, …
-11,4
-8, 2
-1, 9
2,3
-0,8
-5, 4
-3,8
7, 1
-16,5
0, 8
2,4
1,2
-0, 6
-0,2
1, 3
2, 7
-9, 0
1, 6
1,1
1,4
-6, 1
0, 1
-10,9
-1,1
-0, 5
-8, 6
-0, 2
-0, 5
-0,3
-4, 9
-1,6
2013
-2,8
-1,4
-1,5
-6,3
-0,3
-0,9
-0,5
-1,6
-1.3 (±0.1)
2014
-1,8
1,3
2,2
-3,9
2,6
-1,6
1,5
-3,0
0.7 (±1.3)
2015
-1,0
1,2
2,1
-2,3
3,5
-1,6
2,2
-1,6
1.5 (±1.7)
I
-8,4
3, 3
2, 1
-2, 7
0, 5
-2, 5
-0,3
-1, 9
-0,4
II
-6,4
-0,6
0, 1
-3, 0
-0, 6
1,3
-0,1
-0, 7
-0,5
III
1,7
-0,4
-0, 7
-1, 8
0, 0
-0, 1
0,0
-1, 8
-0,4
IV
0,1
-2,0
-1, 1
-0, 5
-1, 0
0,1
-0,7
-0, 8
-0,8
2013 2014 2015
Q-o-Q RATES
Services
Industry
Agriculture, livestoch breeding, forestry…
2012
ANNUAL AVERAGE RATES
GROSS DOMESTIC PRODUCT IN SPAIN
I
-1,6
0, 0
-1, 3
-0, 8
0, 1
-1, 3
-0,2
0,8
-0,4
II
0,4
0, 6
0, 5
-3, 4
0, 3
-0, 6
0,0
0,5
-0,1
III
-1,0
-0,1
0, 8
-1, 5
0, 3
1,0
0,5
-2, 2
0, 1
IV
-0,9
0,3
0,5
-0,9
0,5
-0,5
0,3
-0,1
0,2
I
0,0
0,8
0,7
-0,3
0,9
-1,6
0,3
-1,1
0,2
II
-0,4 -0,6
0,1 -0,1
0,3 0,2
-1,0 -1,0
0,8 0,5
-0,2 0,4
0,5 0,5
-0,8 -0,2
0,2 0,2
IV I
-0,3
0,6
0,7
-0,5
0,6
-0,1
0,5
-0,7
0,3
0,0
0,6
0,8
-0,3
1,1
-1,6
0,4
-0,1
0,3
II
-0,2
0,3
0,5
-0,6
0,9
-0,2
0,6
-0,3
0,4
III
-0,3
0,0
0,3
-0,6
0,9
0,5
0,8
-0,6
0,5
IV
-0,2
-0,2
0,2
-0,4
1,1
-0,2
0,8
-0,4
0,5
III
Data adjusted for seasonality and working days effect The figures in the shaded area are forecasts (1)Contribution to GDP growth Quarter-on-quarter rates Source: INE & BIAM(UC3M) Date: December 2, 2013
Page 31
Spain. Macroeconomic Forecasts. IPI
INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX IN SPAIN
Table IV.1.7 INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX AND SECTORS IN SPAIN Y-o-Y rates
Durable
Non Durable
Total
Capital Goods
Intermediate Goods
Energy
Total excluding energy
TOTAL
2009
-28, 3
-5, 5
-8, 8
-22,5
-21,4
-8,6
-17,4
-16,2
2010
-7,4
1,9
0,9
-3, 3
2, 7
2, 5
0, 6
0, 9
2011
-10, 8
-0, 3
-1, 4
0, 3
-2,6
-3,6
-1,4
-1,8
2012
-11, 2
-4, 0
-4, 7
-10,7
-7,2
0, 9
-7,1
-5,9
2013
-8,9
-0,1
-0,9
2,3
-3,3
-2,8
-1,1
-1.4 (±0.2)
2014
-2,7
2,3
1,9
2,4
-0,1
0,6
1,2
1.1 (±2.5)
2015
0,4
1,5
1,4
2,7
0,4
0,6
1,3
1.2 (±3)
I
-10, 5
-2, 6
-3, 4
-10,1
-7,6
0, 1
0, 1
-5,7
II
-13, 2
-3, 4
-4, 4
-13,8
-7,6
-0,6
-0,6
-7,0
III
-12, 4
-5, 0
-5, 6
-11,5
-7,5
2, 4
2, 4
-6,2
IV
-8,8
-4, 9
-5, 3
-7, 2
-6,1
1, 5
1, 5
-4,8
I
-15, 7
-7, 1
-7, 8
-6, 0
-9,3
-5,1
-5,1
-7,6
II
-10, 6
1,2
0,0
5, 2
-2,2
-1,0
-1,0
0, 2
III
-4,6
2,3
1,7
4, 6
-1,8
-3,5
-3,5
0, 2
IV
-4,2
3,5
2,8
5,8
0,7
-1,2
-1,2
2,0
I
0,6
5,5
5,1
6,2
2,3
1,2
1,2
3,8
II
-2,3
0,2
0,1
0,0
-1,9
0,1
0,1
-0,6
2013 2014 2015
Y-o-Y RATES
2012
AN NUAL AVERAGE RATES
Consumer Goods
III
-7,3
0,8
0,1
1,4
-0,5
0,2
0,2
0,2
IV
-1,7
2,9
2,5
2,1
-0,2
0,7
0,7
1,3
I
-1,5
1,0
0,8
1,5
-0,7
0,3
0,3
0,4
II
1,6
3,2
3,1
3,9
1,4
0,9
0,9
2,4
III
3,0
3,0
3,0
4,3
1,8
1,0
1,0
2,5
IV
-1,3
-1,1
-1,1
1,1
-0,9
0,0
0,0
-0,4
Table IV.1.8 INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX IN SPAIN y-o-y rates 2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
January
-24, 5
-5,0
5,0
-2,6
-3, 4
-0,5
-0,9
February
-24, 3
-1,9
3,3
-3,2
-9, 0
2,2
1,0
March
-13, 5
6,8
1,3
-10, 5
-10, 0
9,6
1,1
April
-28, 4
3,0
-4, 0
-8,4
7,5
-3,7
2,6
May
-22, 3
5,1
1,2
-5,9
-1, 6
-1,5
0,8
June
-14, 3
3,2
-2, 6
-6,9
-4, 6
3,4
3,8
July
-16, 9
-2,3
-5, 2
-2,9
0,6
0,2
3,2
August
-10, 6
3,4
0,3
-2,5
-4, 2
-1,8
3,2
September
-12, 7
-1,1
-1, 4
-12, 1
3,5
1,8
1,2
October
-12, 8
-3,5
-4, 5
0,9
3,0
-2,0
-0,5
November
-4, 0
3,4
-7, 0
-7,0
-1,1
1,0
1,5
December
-1, 5
0,4
-6, 5
-8,6
4,5
5,6
-2,3
The figures in the shaded area are forecasts. Source: INE & BIAM(UC3M) Date: November 20, 2013
Page 32
Spain. Macroeconomic Forecasts. IPI
Table IV.1.9 INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX BY ECONOMIC ACTIVITIES IN SPAIN Y-o-Y rates
D Ma nufa cture Industries
IPI Total
B Mining a nd quarrying
Weights
2013
Average annual rates
Jul
Aug
Sep
2012
2013
2014
2015
05 Mining of coal and lignite
4,2
282,8
-42,2
-12,2
-19,2
-37,9
0,6
-9,5
08 Other mining and quarrying
13,6
-4,7
-19,8
6,1
-21,5
-10,0
-3,7
-0,9
17,8
9,4
-25,4
2,3
-19,1
-16,3
-3,0
-2,4
10 Manufacture of f ood products
107,5
4,7
1, 0
9,2
-4,0
0,4
0,7
-0,3
11 Manuf acture of beverages
32,6
0,9
1, 6
-2, 0
-0,7
0,0
-4,4
-2,6
12 Manufacture of tobacco products
4,5
-6,2
42,7
-16,5
-0,8
-4,6
-3,9
-1,8
13 Manufacture of textiles
17,1
10,7
-14,9
9,9
-4,3
3,2
1,7
6,6
14 Manufacture of wearing apparel
18,0
-12,7
-9,9
12,9
-4,2
-7,4
-5,4
-4,5
15 Manuf acture of leather and related products 16 Manufacture of wood and of products of wood and cork, except furniture; manuf acture of articles of straw and plaiting materials
8,8
-3,2
-13,5
20,3
-5,9
-3,6
-0,6
0,2
21,4
-0,1
-1,8
5,4
-14,0
-2,6
3,6
6,2
17 Manufacture of paper and paper products
26,2
-0,9
-9,3
-2, 1
0,2
-2,1
1,1
3,3
18 Printing and reproduction of recorded media
22,7
-10,0
-18,0
-10,9
-14,2
-11,0
-4,3
-2,9
19 Manufacture of coke and refined petroleum products
34,7
-10,6
-8,0
-1, 5
4,5
1,5
1,7
3,2
20 Manufacture of chemicals and chemical products
58,2
-2,5
2, 3
4,9
-0,7
-3,9
2,4
2,2
21 Manufacture of basic pharmaceutical products and pharmaceutical preparations
24,3
2,8
6, 4
2,3
1,8
1,8
4,2
5,0
22 Manufacture of rubber and plastic products
34,2
2,4
-4,2
6,7
-9,1
1,0
2,5
-0,7
23 Manuf acture of other non-metallic mineral products
80,5
-5,1
-7,9
-3, 0
-16,6
-7,3
-3,7
1,0
24 Manufacture of basic metals
43,2
-1,7
-0,8
1,7
-8,5
0,7
2,3
-0,3
25 Manufacture of fabricated metal products, except machinery and equipment
106,7
1,6
-8,8
6,1
-14,7
-0,4
1,1
3,3
26 Manufacture of computer, electronic and optical products
16,4
2,0
-18,9
11,9
-16,0
-3,6
-3,2
-14,9
27 Manufacture of electrical equipment
36,6
-3,8
-11,8
2,3
-1,3
-4,5
4,5
4,5
28 Manufacture of machinery and equipment n.e.c.
53,5
8,4
-1,2
7,1
-1,3
4,2
5,1
2,3
29 Manufacture of motor vehicles, trailers and semitrailers
74,3
7,0
8, 6
7,1
-10,5
4,3
5,1
2,5
30 Manufacture of other transport equipment
21,0
-6,5
-17,1
-2, 3
-13,1
-5,4
-5,0
-4,7
31 Manufacture of furniture
27,6
-10,4
-19,3
-1, 0
-14,3
-10,1
-2,9
0,4
32 Other manufacturing
17,7
6,9
-5,8
9,1
-6,7
3,1
2,2
2,1
33 Repair and installation of machinery and equipment
2,8
5,1
5, 7
11,5
-6,9
2,5
1,1
0,6
890,4
0,5
-3,4
4,2
-6,4
-0,8
1,3
1,3
91,8
1,1
-6,9
-1, 8
-0,1
-4,6
0,0
-0,2
1000
0,6
-4,2
3,5
-5,9
-1,4
1,1
1,2
D Electricity, gas, steam and air conditioning supply
Source: INE & BIAM(UC3M) Date: November 20, 2013
Page 33
Spain. Inflation
IV.2. INFLATION The Spanish CPI fell by a quarterly 0.1%, 0.4 pp less than expected. Price rose by a monthly 0.4% relative to September. Unlike other months when different innovations counteracted each other, this month most of the innovations were negative. This includes unprocessed food, specifically fresh fruit and vegetables, and services, specifically telephone services. Despite October’s negative rate, the Spanish economy will not be entering a deflation spiral, as we expect neither of the two possible options that define such a situation. Negative rates will be neither persistent nor generalised. In the first place, as our forecasts show, according to the advance INE figure, Spanish inflation was positive again in November, with a monthly Graph IV.2.1 TASA ANUAL DE INFLACIÓN EN ESPAÑA Y CONTRIBUCIÓN DE SUS PRINCIPALES COMPONENTES 6
growth rate of 0.2%. Even so, pensions will not lose purchasing power, as they will be increased by 0.25% next year. The evolution of the CPI was due to factors exogenous to the rate of growth of the Spanish economy, such as the evolution of international raw material markets (energy sector), the weather (food) o in which supply and demand have a reduced effect on prices. With regards to our forecasts, our total inflation expectations for this year have fallen by 0.1 pp, and the year could end with an average value of 1.4% (±0.04). The December rate will be the same as in November, 0.2%. The residual inflation (energy and unprocessed food) expected for 2014 and 2015 is higher than core inflation, so total inflation will be greater than the latter in both years, no longer affected by VAT increase of September 2012. In 2014, total inflation will fall by 0.3 pp to an annual rate of 1.1% (±1.25), subsequently increasing by 0.1 pp in 2015 to an average of 1.2% (±1.46).
5 4 3 2 1 -1 -2 -3 2008 2009
2010
2011 2012 2013
Energía Inflación subyacente
2014
2015
Alimentos no elaborados Inflación total
Table IV.2.1 INFLATION IN SPAIN
Graph IV.2.2 CPI INFLACIÓN EN ESPAÑA Tasas anuales de crecimiento
6
October November Core
5
81,41%
4
Total
3
100%
2 0 -1
Intervalos de Confianza: 80% Inflación media (1996-2009): 2.8%
Source: INE & BIAM(UC3M) Date: November 13, 2013
60%
40%
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
-2
20%
Average annual rates 2012
2013
2014
2015
0,2
0.4 (±0.19)
1,6
1.5 0.9 1 (±0.04) (±0.73) (±0.94)
-0,1
0.2 (±0.18)
2,4
1.4 1.1 1.1 (±0.04) (±1.25) (±1.46)
Source: INE & BIAM(UC3M) Date: November 13, 2013
1
Page 34
Annual rates 2013
Spain. Inflation
Graph IV.2.4
Graph IV.2.3
BIENES INDUSTRIALES NO ENERGÉTICOS EN ESPAÑA Tasas anuales de crecimiento
INFLACIÓN SUBYACENTE EN ESPAÑA Tasas anuales de crecimiento 4
3
3
2
2
1
Informe anterior
1
Actual
0
0
-1
Source: INE & BIAM(UC3M)
Source: INE & BIAM(UC3M)
Date: November 13, 2013
Date: November 13, 2013
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
-3
20%
2007
2015
2014
2013
40%
2006
60%
-2
2005
Intervalos de confianza al: 80% Inflación media (1996-2009): 2,7%
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
-1
Table IV.2.2 INFLATION IN SPAIN Annual rates, November, 2013 Consumer Price Index CPI
Weights Observed 2013
Forecasts
Confidence Intervals at 80%
Processed food
14,67
-100,00
2,66
± 0.43
Non-energy industrial goods
26,99
-100,00
-0,26
± 0.31
Services
39,74
-100,00
0,12
± 0.2
CORE
81,41
-100,00
0,43
± 0.19 ± 1.11
Non-processed food
6,41
-100,00
-0,19
Energy
12,18
-100,00
-0,92
± 0.69
RESIDUAL
18,59
-100,00
-0,65
± 0.72
100
-100,00
0,22
± 0.18
TOTAL
Source: INE & BIAM (UC3M) Date: September 12, 2013
Page 35
Spain. Inflation
Table IV.2.3 INFLATION BY COMPONENTS IN THE CONSUMER PRICE INDEX OF SPAIN Annual average rates
P ro ce ss ed food
Weights 2013
2010
2011
2012
A E l es s t o ba cc o & f at s
11, 9
-1,2
2,1
2,4
1,8
1,8
1,8
Oil s & F a ts
0 ,6
-2,6
0,4
2,9
18,2
-1,6
-0,3
2,1
15,0
13,3
7,2
7,3
7,0
8,9
T o ba cc o
V eh icle s N o n e ne rg y i nd us tria l go o d s
CPI Total
Non p ro c es se d f o o ds
2014
2015
14 ,7
1,0
3,8
3,1
3,2
2,4
2,7
4 ,7
-1,1
2,9
1,2
-1,9
3,9
0,0
F o o t wea r
1, 7
0,5
0,6
0,5
0,5
0,9
1,0
C lo t hin g
6 ,2
-0,6
0,1
0,2
-0,1
0,1
0,1
14 ,3
-0,2
0,1
1,0
1,8
-0,3
0,0
2 7,0
-0,5
0,6
0,8
0,6
0,6
0,0
P o st a l s ervic es
0 ,0
4,5
3,6
3,2
3,2
3,0
3,0
C ul tu ra l s ervi ce s
1, 8
1,4
1,4
3,8
4,3
0,4
0,9
E du ca ti o n
0 ,9
2,1
1,9
2,0
1,9
1,2
1,3
H o t e ls
0 ,8
0,2
1,3
0,1
-0,4
0,6
0,6
H ea lt h
2 ,6
2,7
2,5
1,6
1,9
2,0
2,1
H o u se ho ld eq ui pm en t
2,1
2,5
2,6
2,1
1,8
2,2
2,2
R es ta ura nt s
10 ,8
1,3
1,6
0,9
0,6
0,5
1,0
T e le ph o ne
3 ,8
-0,4
-0,7
-3,6
-4,3
-4,5
-2,0
T ra ns po rts
5 ,9
2,2
2,7
2,7
2,2
1,8
2,2
P a ck ag e ho lid ays
1, 4
-4,6
3,3
5,7
3,7
2,7
2,8
Uni ve rs it y
0 ,5
3,3
3,4
9,7
18,3
3,4
3,0
H o us in g
5 ,8
1,7
1,6
1,2
0,9
0,8
1,2
R es t
3 ,3
1,6
2,0
3,1
4,2
0,9
0,9
3 9,7
1,3
1,8
1,5
1,4
0,6
1,1
81,4
0,6
1,7
1,6
1,5
0,9
1,0
M e at
2 ,4
-1,9
2,5
1,8
1,1
1,4
2,9
F ruit s
1, 2
-1,2
1,0
4,6
9,3
-4,9
1,8
R es t
Core Inflation
S e rv ice s
2013
E g gs
0 ,2
-1,1
-1,1
15,3
1,9
-1,0
-0,3
V eg et ab les
0 ,8
1,3
-0,4
0,6
-0,5
-1,5
1,3
M o ll usc
0 ,5
3,2
5,1
0,5
0,8
3,1
3,7
P o ta to e s
0 ,3
7,6
1,6
-3,5
20,9
5,6
3,2
Residual Inflation
1,1
1,3
2,7
0,9
0,3
-0,4
-0,1
6 ,4
0,0
1,8
2,3
3,2
-0,3
2,0
F u el s
6 ,9
16,9
15,6
8,1
0,1
1,5
0,7
H e at e nerg y
0 ,5
24,7
27,3
11,2
-2,4
-0,8
-1,6
E le ct rici ty an d g as
4 ,8
4,2
14,3
9,6
-0,2
7,4
2,5
12 ,2
12,5
15,7
8,9
0,0
3,6
1,3
18 ,6
7,6
10,4
6,5
1,1
2,2
1,6
100 ,0
1,8
3,2
2,4
1,4
1,1
1,1
F ish
E n ergy
* The figures in the shaded area are forecasts Source: INE & BIAM(UC3M) Date: November 13, 2013
Page 36
Spain. Inflation
Table IV.2.4 CONSUMER PRICE INDEX AND COMPONENTS IN SPAIN A nnual rates of growt h Consumer Prices Index Core P ro c e ss e d fo o d T o bac c o e xc luding to bac c o
AVERAGE ANNUAL RATES
We ight s 2 0 13
C o nfidenc e inte rv als a t 80 % *
Non pro c e s se d fo o d
E nergy
T OT A L
T OT A L 100 %
2 ,0%
2 7 ,0 %
3 9,7 %
8 1,4%
6,4 %
12 ,2 %
18 ,6 %
6,6
0,9
3,8
2,7
3,3
9,6
6,5
3,4
2006
3,9
1,5
1,4
3,9
2,9
4,4
8,0
6,3
3,5
2007
3,0
8,8
0,7
3,9
2,7
4,7
1,7
3,2
2,8
2008
6,9
3,5
0,3
3,9
3,2
4,0
11, 9
8,5
4,1
2009
-0,7
11,7
-1, 3
2,4
0,8
-1,3
-9,0
-5, 4
-0,3
2010
-1,2
15,0
-0, 5
1,3
0,6
0,0
12, 5
7,6
1,8
2011
2,1
13,3
0,6
1,8
1,7
1,8
15, 7
10,4
3,2
2012 2013 2014 2015
2,4 2,5 1,6 1,7 2,6 2,6 2,6 2,6 2,6 2,8 2,7 2,7 2,3 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,5 1,7 1,6 1,6 1,7 1,7 1,6 1,6 1,7 1,7 1,7 1,7 1,7 1,7 1,7 1,7 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6
7,2 7,3 7,0 8,9 9,7 9,9 9,9 5,8 4,5 4,5 7,1 7,1 7,0 7,2 7,6 7,3 5,8 6,1 6,1 7,1 7,3 7,4 6,2 6,0 7,3 7,6 7,5 9,8 9,9 9,5 9,5 9,8 9,9 8,1 8,3 8,4 8,7 8,8 8,7 7,1
0,8 0,6 0,6 0,0 1,3 1,4 1,4 1,5 1,5 1,5 0,2 0,4 -0, 8 -0, 8 -0,3 -0,2 0,4 0,4 0,5 0,6 0,6 0,5 0,6 0,6 0,6 0,7 0,7 0,6 0,0 0,0 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,1 0,1 0,1
1,5 1,4 0,6 1,1 2,2 2,2 2,4 1,7 2,0 1,9 1,9 1,7 1,0 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,0 0,8 0,5 0,5 0,6 0,6 0,6 0,9 0,9 0,9 0,9 1,0 1,1 1,0 1,1 1,1 1,2 1,2 1,2 1,2 1,3 1,3
1,6 1,5 0,9 1,0 2,2 2,3 2,3 1,9 2,0 2,0 1,7 1,6 0,8 0,2 0,4 0,5 0,7 0,7 0,6 1,0 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 1,1 1,1 1,1 1,0 1,0 1,0 1,0 1,1 1,0 1,0 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1
2,3 3,2 -0,3 2,0 4,3 3,1 2,5 2,7 4,9 5,3 7,4 7,6 2,8 0,9 -0,2 -0,5 -0,4 0,3 1,2 0,8 -0,8 -1,6 -3,1 -3,9 -1,2 0,9 2,1 2,3 2,2 1,9 1,8 2,1 2,7 2,2 2,0 1,7 1,7 1,8 1,8 1,7
8,9 0,0 3,6 1,3 5,3 5,9 3,2 -2,5 -1,8 1,0 -0,4 -2,2 -3,7 -2,7 -0,9 -0,7 1,0 -0,2 1,0 4,6 5,9 5,5 5,0 3,9 3,2 4,1 4,6 4,5 2,9 2,6 2,4 2,1 1,9 1,9 0,8 0,8 0,7 0,2 0,0 -0,2
6,5 1,1 2,2 1,6 4,9 5,0 3,0 -0, 7 0,5 2,5 2,3 1,1 -1, 5 -1, 5 -0,6 -0,6 0,5 0,0 1,1 3,2 3,4 2,8 2,0 1,0 1,6 2,9 3,7 3,7 2,6 2,3 2,2 2,1 2,2 2,0 1,3 1,1 1,1 0,8 0,6 0,5
2,4 1,4 1,1 1,1 2,7 2,8 2,4 1,4 1,7 2,1 1,8 1,5 0,3 -0,1 0,2 0,3 0,7 0,6 0,7 1,5 1,4 1,2 1,1 0,9 1,1 1,5 1,6 1,6 1,3 1,2 1,3 1,2 1,3 1,2 1,1 1,1 1,1 1,0 1,0 1,0
A pril M ay
2013
TOTAL
3,0
M a rc h
J une J uly A ugus t S e pte mbe r Oc to be r N o v em ber D e ce m ber J a nua ry F ebrua ry M a rc h A pril M ay
2014
S e rv ic es
12 ,6 %
J a nua ry
Year-on-year rates
N o n e ne rgy industr ial go o ds
2005
F ebrua ry
J une J uly A ugus t S e pte mbe r Oc to be r N o v em ber D e ce m ber J a nua ry F ebrua ry M a rc h A pril M ay
2015
Residual
J une J uly A ugus t S e pte mbe r Oc to be r N o v em ber D e ce m ber
± 0,04 ± 0,73 ± 0,94
± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ±
0,19 0,29 0,38 0,47 0,55 0,62 0,69 0,76 0,82 0,89 0,94 0,99 1,03 1,05 1,08 1,09 1,10 1,11 1,12 1,14 1,14 1,14 1,14 1,14 1,14 1,14
C o nfide nce inte rv a ls a t 8 0% *
± 0,04 ± 1,25 ± 1,46
± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ± ±
0,18 0,36 0,55 0,77 0,94 1,06 1,18 1,30 1,41 1,49 1,56 1,63 1,70 1,72 1,74 1,74 1,74 1,74 1,74 1,74 1,74 1,74 1,74 1,74 1,74 1,74
* Confidence intervals calculated with historial errors *The figures in the shaded area are Forecasts Source: INE & BIAM(UC3M) Date: November 13, 2013
Page 37
Spain. Inflation
Table IV.2.5 CONSUMER PRICE INDEX AND COMPONENTS IN SPAIN Monthly rates of growth Consumer Prices Index Core S e rv ic e s
T OT A L
Non pro c es s ed fo o d
E nergy
TOTAL
2 ,0%
2 7 ,0%
3 9 ,7 %
81,4 %
6 ,4 %
12 ,2 %
18 ,6 %
0,3 0,2 0,1 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,1 0,1 0,2 0,2 0,1 0,1 0,2 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 -0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 -0,1 0,0 0,0 0,2 0,1 0,2 0,2
0,0 3,5 2,0 2,1 0,2 0,4 0,7 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 3,9 0,0 0,9 1,2 1,4 0,3 0,4 0,5 0,0 0,0 0,1 -1,6 0,2 2,7 1,6 1,8 0,2 0,3 0,1 0,1
-4,7 -4,9 -4,7 -4,8 -0,4 -0,3 0,1 -0,4 1,2 1,1 1,2 1,2 2,7 2,9 2,9 2,9 0,7 0,7 0,7 0,7 -0,3 -0,3 -0,3 -0,3 -2,9 -4,1 -4,0 -4,1 -0,5 -0,4 -0,4 -0,4
-0, 3 -0, 3 -0,1 -0,1 0,1 0,2 0,2 0,3 0,2 0,4 0,1 0,2 0,5 -0, 3 0,5 0,5 -0, 3 0,0 -0,3 -0,2 0,3 0,2 0,2 0,3 0,5 0,5 0,6 0,6 0,6 0,4 0,4 0,4
-1,7 -1,6 -1,6 -1,6 0,0 0,0 0,2 0,1 0,5 0,6 0,5 0,5 1,2 0,8 1,3 1,3 0,2 0,3 0,1 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,7 -1,0 -1,0 -1,0 0,2 0,1 0,1 0,1
0,2 0,7 0,6 0,6 0,0 -1,1 -0,4 -0,7 0,1 -0,5 0,4 0,3 0,6 0,7 0,3 0,7 -0,6 1,6 -0,2 0,4 1,2 1,6 0,6 0,1 -0,4 1,6 0,0 -0,2 0,9 1,0 0,1 -0,2
2,3 0,1 1,0 0,2 1,1 1,7 0,3 0,2 2,1 -0,6 0,7 0,5 2,9 -2,7 0,8 0,4 -1,9 -1,2 0,1 -0,1 -2,4 0,4 0,0 -0,1 3,2 1,8 1,3 0,3 3,0 1,2 0,1 0,1
1,6 0,3 0,8 0,4 0,7 0,7 0,0 -0,1 1,4 -0,6 0,6 0,4 2,1 -1,5 0,6 0,5 -1,5 -0,2 0,0 0,1 -1,1 0,8 0,2 0,0 1,9 1,7 0,8 0,1 2,3 1,1 0,1 0,0
2012
0,6
0,1
2,4
0,0
0,9
0,4
2,1
1,5
1,0
2013
0,2
0,0
1,2
-0, 8
0,0
-4,0
0,5
-1,1
-0,2
2014
0,2
1,2
1,3
-0,7
0,1
-0,9
-0,2
-0,4
0,0
2015
0,2
1,5
1,3
-0,7
0,1
-0,9
-0,3
-0,5
0,0
2012 2013 2014 2015 2012
0,6 0,2 0,2 0,2 0,4
-0,2 0,0 0,3 0,4 -0,4
3,0 3,0 3,0 3,1 1,0
0,6 -0, 4 -0,1 -0,1 -0, 4
1,3 0,8 1,0 1,0 0,2
-0,2 -2,0 0,3 0,4 0,6
-1,8 -0,8 0,1 -0,4 -2,8
-1,3 -1,2 0,2 -0,1 -1,6
0,9 0,4 0,8 0,8 -0,1
August
July
June
May
April
March
February
January
12 ,6%
-1,1 -1,3 -1,1 -1,2 0,1 0,2 0,2 0,0 0,7 0,4 0,5 0,5 1,4 0,4 1,1 1,1 -0,1 0,2 0,1 0,1 -0,2 0,1 0,0 0,0 -0,2 -0,5 -0,6 -0,8 0,6 0,3 0,1 0,1
2013
0,1
0,0
1,5
-0, 3
0,4
0,1
-0,7
-0,5
0,2
2014 2015
0,3 0,2
-0,1 -0,1
1,5 1,5
-0,3 -0,3
0,4 0,4
0,5 0,5
-0,4 -0,6
-0,1 -0,2
0,3 0,3
2012 2013 2014 2015
0,2 0,0 0,1 0,1
0,3 0,0 2,1 0,6
-0,5 -0,5 -0,5 -0,6
0,4 0,4 0,4 0,4
0,0 0,0 0,1 0,0
1,1 0,2 0,8 0,7
-0,3 0,8 -0,1 -0,2
0,2 0,6 0,2 0,1
0,1 0,1 0,1 0,1
* The figures in the shaded area are Forecasts Source: INE & BIAM(UC3M) Date: November 13, 2013
Page 38
TOTAL 10 0 %
September
N o n e ner gy indus t rial go o ds
2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015
December November
MONTHLY RATES (Growth of the month over the previous month)
T o bac c o
October
We ight s 20 13
Residual
P ro c e ss e d food e xc luding t o bac c o
Spain. Inflation forecasting by subclass
INFLATION FORECASTING BY SUBCLASS IN SPAIN
The tables and graphs show the observed values for 2010, 2011 and 2012 an d Forecasts for 2013 an d 2014, according to the five special groups.
Table IV.2.6 CONSUMER PRICE INDEX BY SUBCLASS IN SPAIN Annual average rates of growht
Graph IV.2.5 CONSUMER PRICE INDEX BY SUBCLASS IN SPAIN Average rates of growth
35 25
2012
15 5 -5 -15 -25 -35 -35
-25
-15
-5 2011
5
15
25
35
5 4
Weights 2008 2009 2010 2011 2012 2013 PROCESSED FOOD AND TOBACCO (PF) Rice 0,9 18,8 16,8 -9,4 1,0 3,9 Flours and cereals 1,6 8,7 0,5 -3,4 3,4 1,9 Bread 15,2 8,9 0,0 -0,3 0,7 1,0 Pastry goods, cakes, mixes and doughs for 9,6 7,5 1,6 -0,1 3,0 3,0 bakery products Farinaceous-based products 1,2 18,5 -5,8 -1,6 4,6 2,6 Delicatessen type meat products 16,6 3,3 0,4 0,0 1,0 1,8 Processed meat products 3,2 4,8 2,3 -0,8 1,3 4,1 Preserved and processed fish 6,8 5,3 0,7 0,0 4,2 3,8 Milk 8,9 15,6 -8,3 -5,2 -0,3 1,7 Other dairy products 7,6 7,6 -2,2 -3,3 5,6 4,0 Cheeses 6,8 10,0 -0,4 -0,2 0,9 2,0 Preserved fruits, nuts and dried fruits 2,7 2,1 0,4 -1,4 0,9 2,8 Dried pulses and vegetables 0,8 10,8 -1,0 -0,8 4,9 5,5 Frozen and preserved pulses and 3,4 7,8 0,7 -1,0 1,6 2,6 vegetables Sugar 1,2 0,3 -6,9 -9,0 19,4 4,9 Chocolates and confectionery 5,2 5,3 0,5 -0,1 1,8 1,6 Other food products 3,5 8,7 4,2 0,2 2,4 2,6 Coffee, cocoa and infusions 3,4 7,1 1,3 -0,1 10,1 5,5 Mineral water, soft drinks, fruit and 7,7 4,0 3,0 -2,3 0,6 1,5 vegetable juices Spirits and liqueurs 1,4 4,5 1,9 1,7 1,6 -0,2 Wines 3,3 4,7 0,1 -0,8 0,5 3,8 Beer 3,0 5,5 4,3 0,7 2,2 1,9 Tobacco 20,5 3,5 11,7 15,0 13,3 7,2 Butter and margarine 0,6 16,2 0,7 -1,6 7,3 4,2 Oils 4,9 1,1 -12,4 -2,8 -0,3 2,7 PF INFLATION IN SPA IN 6,5 0,9 1,0 3,8 3,1 Standard deviation (σ )* 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03 TOTA L INFLA TION IN SPAIN 4,1 -0,3 1,8 3,2 2,4 * For observed rates (2007-2012) the standard deviation σ is for errors one-period ahead and for the period ahead, with n equal the number of periods to know the observed data
2014
2015
-0,2 1,2 0,6
-0,1 2,3 0,5
0,6 2,2 0,7
2,3
1,9
2,8
0,6 2,6 2,6 5,1 3,4 -3,3 0,1 4,0 5,1
1,2 2,1 1,9 3,0 4,1 -3,4 2,7 3,6 0,5
1,8 2,3 2,4 3,5 1,0 -3,1 2,5 2,0 0,7
3,5
2,5
1,1
0,3 1,0 2,1 -0,2
-1,4 2,6 2,6 1,1
0,6 3,0 2,6 2,7
1,9
2,3
2,6
0,7 3,0 2,7 5,7 2,1 2,1 1,4 3,3 3,3 7,3 7,0 8,9 0,0 -0,1 1,1 20,3 -1,8 -0,5 3,2 2,4 2,7 0,1 1,6 1,9 1,4 1,1 1,1 forecast rates for errors n
CONSUMER PRICE INDEX BY SUBCLASS IN SPAIN Annual ave rage rates of grow ht
3 2 1 0 2012
2013
-1 -2 -3 -4 -5 -5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2011 Alimentos elaborados Servicios Energía
Bienes indust. no energéticos Alimentos no elaborados
The graph below zooms on the grey area marked in the previous figure. Source: INE & BIAM(UC3M) Date: November 13, 2013
1. There exists a small agregation causad by the fat that sume sub-group contains goods and services taht belong to different spacial groups.
NON-ENERGY INDUSTRIAL GOODS (NEIG) Men's outerwea r Men's underw ear Women's outerwear Women's underwear Children' s and infa nts' garments Men's footw ear Women's footwear Children' s and infa nts' footwea r Motor vehicles Other vehicles Spare parts and maintenance accessories Materia ls for the maintenance and repair of the dw elling Water supply Furniture Other e quipments Household textiles Refrigerators, washing machines and dishwashers Cookers and ovens Heating a nd air conditioning
Weights 2013
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
20,4 1,4 26,9 2,4 9,7 6,3 8,3 3,2 40,3 2,0 1,5
0,1 1,2 0,5 1,4 0,6 1,3 1,6 1,3 -0,5 -2,4 4,6
-2,0 0,0 -2,3 0,0 -1,4 0,0 -0,7 -0,5 -4,1 1,0 -0,7
-0,5 0,9 -1,5 0,9 -0,2 0,1 1,0 0,1 -1,2 0,0 1,3
0,5 1,3 -0,2 1,7 0,1 0,5 0,8 0,5 3,0 1,2 2,5
0,9 2,0 -0,5 1,2 -0,4 0,5 0,6 0,3 1,2 1,2 2,1
0,5 1,1 0,1 1,4 1,1 0,3 0,8 0,2 -2,1 1,2 0,4
-1,9 -0,8 -3,7 -1,3 -1,8 0,5 1,4 0,4 3,9 3,9 4,0
0,6 1,1 -1,0 0,6 0,2 0,6 1,4 0,7 0,0 -0,5 1,0
2,6
5,1
3,0
1,4
2,4
1,6
2,3
1,5
2,0
10,0 13,2 2,3 5,9
4,9 3,9 2,7 2,2
5,7 1,1 0,5 0,5
2,1 1,1 0,4 0,2
2,6 1,8 2,2 2,0
5,1 0,6 0,7 -0,5
7,0 1,1 1,1 -0,3
2,4 0,6 1,5 -1,1
2,8 0,9 2,2 -0,9
4,0
-1,9
-1,0
-1,8
-2,2
-1,6
-1,3
-2,3
-1,6
1,3
-0,8
0,1
-1,6
-1,4
-1,1
-0,8
-2,4
-0,9
2,2
-0,5
0,8
0,7
-1,0
-0,2
0,2
-0,7
0,2
0,4 2,3 1,8
-1,2 1,1 1,6
-0,9 1,8 1,8
1,2
1,3
1,7
1,3 1,3
0,6 1,4
1,1 1,6
Other household appliances 1,3 -0,2 0,5 0,5 -1,3 0,2 Glassware, crockery and cutlery 0,9 3,1 2,6 1,9 3,4 1,7 Other kitche n utensils and furnishing 1,1 3,7 2,6 2,2 2,2 1,2 Tools and accessories for house and 2,4 3,0 1,9 2,3 2,8 1,2 garden Cleaning household article s 12,7 1,7 1,9 -0,8 0,0 1,8 Other non-durable household articles 3,8 2,7 1,4 1,1 2,9 2,0 Medicines and other pharmace utical 9,3 -6,5 -6,3 -5,3 -6,0 12,5 products Therapeutic applia nces and equipment 6,4 3,6 1,0 0,0 -0,7 -2,5 Equip.for the rece ption, re cording and 5,1 -12,7 -13,7 -8,6 -10,9 -11,0 reproduction of sound and pictures Photographic and cinematographic 1,0 -18,0 -18,5 -14,0 -14,5 -12,2 equipments Information proce ssing equipments 3,7 -21,5 -13,3 -6,1 -11,5 -10,1 Recording media 1,9 -0,9 -0,4 -0,1 -1,3 -6,6 Games and toys 6,0 -0,4 -1,8 -2,5 -3,0 -2,6 Other recreational and sporting articles 0,9 1,1 -0,6 -0,1 -0,2 -0,8 Gardens, plants, flowe rs a nd pets 6,0 5,3 2,8 2,1 2,1 2,5 Books 7,1 2,0 2,2 1,2 3,0 0,1 Newspapers and ma gazine s 6,8 2,2 3,6 2,6 2,5 2,2 Stationery ma te ria ls 2,5 3,7 3,2 1,7 2,7 1,8 Personal care article s 18,5 2,2 0,8 0,0 1,0 0,3 Jewellery, costume jewelle ry, clocks and 3,3 11,1 7,5 12,5 15,2 12,7 w atches Other a rticles for personal use 2,9 1,1 -0,6 0,4 0,3 -0,2 NEIG INFLATION IN SPAIN 0,3 -1,3 -0,5 0,6 0,8 Standard deviation ( σ)* 0,02 0,02 0,02 0,02 0,02 TOTAL INFLA TION IN SPAIN 4,1 -0,3 1,8 3,2 2,4 * For observe d rates (2007-2012) the standard deviation σ is for errors one-period ahead and for the period ahead, with n equa l the number of periods to know the observed data
23,2
0,7
0,2
-3,4
0,5
0,9 -10,5
-9,3
-8,8
-12,1
-19,1
-28,7
-8,1 -7,0 -2,9 0,0 3,8 0,8 1,7 3,3 -0,2
-13,2 -0,8 -2,6 0,3 2,2 1,6 1,3 2,6 0,1
-15,6 0,1 -1,8 0,2 2,4 1,7 2,2 2,7 0,5
1,2
-2,6
2,0
-0,1 0,5 0,6 0,6 0,6 0,0 0,1 0,7 0,9 1,4 1,1 1,1 forecast rates for errors n
Page 39
Spain. Inflation forecasting by subclass
Table IV.2.7 CONSUMER PRICE INDEX BY SUBCLASS IN SPAIN Annual average rate s of growht
Graph IV.2.6 CONSUMER PRICE INDEX BY SUBCLASS IN SPAIN Average rates of growth 35 25 15 2013*
Weights 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2013 SERVICES (SER) Maintenance and repair services 21,1 4,8 4,1 2,8 2,6 2,5 2,5 2,8 4,0 Other services related to vehicles 3,3 3,3 1,3 -0,4 0,5 1,5 2,1 0,9 1,6 Railw ay transport 2,0 3,7 5,5 4,9 3,3 7,6 - 0,8 -10,3 -16,0 Road transport 6,7 4,2 5,3 1,7 2,8 5,5 4,8 3,9 5,0 Air transport 3,5 13,7 3,0 0,6 5,4 4,4 7,8 5,3 7,0 Other transport services 2,8 7,3 7,0 5,5 2,5 8,6 6,5 4,0 4,7 Insurance s connected w ith transport 19,0 2,0 1,3 1,8 2,8 0,5 - 0,2 0,6 0,8 Restaurants, bars, coffee bars, canteens 103,4 4,7 2,2 1,3 1,6 0,9 0,6 0,5 1,0 Hotels and other lodgings 7,6 4,2 -1,4 0,2 1,3 0,1 - 0,3 1,0 1,0 Package holidays 14,2 4,5 0,2 -4,6 3,3 5,7 4,1 3,8 3,2 Higher education 5,6 5,2 5,3 3,3 3,4 9,7 19,0 5,2 3,0 Posta l services 0,2 2,8 2,8 4,5 3,6 3,2 3,2 2,0 2,0 Telephone services 37,4 0,6 0,1 -0,4 -0,7 -3,6 - 3,3 -2,5 -1,0 Rentals for housing 26,9 4,2 3,1 1,1 1,0 0,5 - 0,2 -0,2 0,0 Services for the maintenance and repair of 9,8 5,1 1,4 0,4 0,9 0,2 0,4 0,0 0,5 the dwelling Sewerage collection 22,0 3,4 3,8 3,0 2,7 2,5 2,6 2,7 3,2 Out-of-hospital medical and parame dical 4,8 4,9 2,2 1,4 1,5 0,7 0,4 1,3 1,4 services Dental services 10,0 3,2 2,4 1,3 0,9 0,6 1,0 0,2 0,1 Hospital services 1,2 3,4 0,9 -0,8 0,1 -1,6 - 1,9 -2,2 -2,0 Medical insurances 9,6 4,7 6,9 5,6 5,1 3,7 4,2 5,0 5,3 Recreational and sporting services 8,3 1,7 2,1 1,1 1,5 1,8 0,5 1,4 1,8 Cultural services 10,3 3,6 3,1 1,6 1,3 5,3 7,6 2,4 1,6 Education 9,0 3,4 2,5 2,1 1,9 2,0 2,0 1,4 1,5 Repair of footw ear 0,2 6,2 4,2 3,5 3,9 2,5 2,5 3,0 3,8 Domestic service and other household 13,1 4,8 3,0 1,9 1,7 1,4 1,6 1,5 1,9 services Insurance s connected w ith the dw elling 7,4 3,5 4,4 3,6 4,2 3,3 2,2 3,4 3,7 Personal care services 16,2 4,0 1,4 1,4 1,7 1,7 3,6 -0,1 0,0 Socia l services 3,9 4,6 4,0 2,5 2,0 1,4 0,9 2,0 1,9 Other insurances 6,4 3,9 4,5 2,6 3,4 5,0 4,4 2,8 2,8 Financial services 0,5 4,7 3,6 5,1 4,3 1,6 0,0 0,4 0,5 Other services 6,0 2,2 2,2 0,6 1,3 6,2 8,4 1,3 1,3 Repair of household appliances 1,0 4,3 4,2 2,9 3,7 3,3 3,9 2,6 2,9 SER INFLATION IN SPAIN 3,9 2,4 1,3 1,8 1,5 1,4 0,6 1,1 Standard deviation ( σ)* 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,1 0,6 0,8 TOTAL INFLATION IN SPA IN 4,1 -0,3 1,8 3,2 2,4 1,4 1,1 1,1 * For observed rates (2007-2012) the standard deviation σ is for errors one-period ahead and for the forecast rates for errors n period ahead, with n equal the number of periods to know the observed data
5 -5
-15 -25 -35 -35
-25
-15
-5
5
15
25
35
2012
5 4 3 2
CONSUMER PRICE INDEX BY SUBCLASS IN SPAIN Annual average rate s of growht
Fresh fish Crustaceans a nd molluscs Eggs Fresh fruits Fresh pulses and vegetable s Potatoes and processed potato products NPF INFLATION IN SPA IN Standard deviation ( σ)*
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
8,3 5,8 2,7 7,7
4,0 1,6 5,3 4,3
1,7 -3,8 1,9 -1,9
0,5 -2,1 -3,1 -4,0
1,6 2,3 1,6 4,3
3,0 1,7 0,8 1,0
0,9 2,4 - 2,4 1,6
2,4 1,1 1,3 0,8
4,4 2,5 2,3 1,5
1,4
7,0
-1,5
-2,6
1,0
1,1
0,7
0,1
3,7
-3
11,7 5,5 1,9 13,1 9,0 2,9
1,2 -0,2 10,7 9,4 2,4 -1,7 4,0 0,05
-4,6 -2,2 1,2 0,3 2,1 -7,0 -1,3 0,05
1,3 3,2 -1,1 -1,2 1,3 7,6 0,0 0,05
2,7 5,1 -1,1 1,0 -0,4 1,6 1,8 0,05
0,9 0,5 15,3 4,6 0,6 -3,5 2,3 0,05
0,3 0,8 1,9 9,3 - 0,5 20,9 3,2 0,2
-0,4 3,1 -1,0 -4,9 -1,5 5,6 -0,3 2,0
-0,1 3,7 -0,3 1,8 1,3 3,2 2,0 2,1
-4
TOTAL INFLATION IN SPA IN 4,1 -0,3 1,8 3,2 2,4 1,4 1,1 1,1 * For observed rates (2007-2012) the standard deviation σ is for errors one-period ahead and for the forecast rates for errors n period ahead, with n equal the number of periods to know the observed data
0 2013*
NON- PROCESSED FOOD (NPF) Beef Pork Sheep meat Poultry Other meats, viscera and other non-meat edibles
1
Weights 2013
-1 -2
-5 -5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2012 Processed food Services Energy * Forecasts for 2013
Non-energy industrial goods Non-processed food
CONSUMER PRICE INDEX BY SUBCLASS IN SPAIN Annual average rate s of growht Weights 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2013 ENERGY (ENE) Electricity and gas 33,3 8,7 2,1 4,2 14,3 9,6 - 0,2 7,4 2,5 Other fuels 14,4 23,5 -32,7 24,7 27,3 11,2 - 2,4 -0,8 -1,6 Fuels and lubricants 5,4 13,0 -15,2 16,9 15,6 8,1 0,1 1,5 0,7 ENE INFLATION IN SPA IN 11,9 -9,0 12,5 15,7 8,9 0,0 3,6 1,3 Standard deviation ( σ)* 0,08 0,08 0,08 0,08 0,08 0,5 7,4 8,3 TOTAL INFLATION IN SPA IN 4,1 -0,3 1,8 3,2 2,4 1,4 1,1 1,1 * For observed rates (2007-2012) the standard deviation σ is for errors one-period ahead and for the forecast rates for errors n period ahead, with n equal the number of periods to know the observed data
Page 40
The graph below zooms on the grey area marked in the previous figure. Source: INE & BIAM(UC3M) Date: November 13, 2013
Spain. Evolution of profit margins (markup) in the Spanish economy in the last few years
TATUS OF evolution THE SPANISH Lof ABOUR theMprofit ARKET INmargin THE SUMMER in OF Spanish 2011 AND economy PERSPECTIVES UP TO 2012 IV.3. SRecent EVOLUTION OF PROFIT MARGINS (MARKUP) IN THE SPANISH ECONOMY IN THE LAST FEW YEARS
Once the main problems affecting the Spanish economy, such as correction of the Spanish financial system and some macroeconomic disequilibria, are solved or on their way to being solved, higher profit margins are essential in order to increase investment and create employment. The heavy adjustment of employment and reduction of labour costs since mid-2009 has reduced unit labour costs and is increasing profit margins in the Spanish economy. IV.3.1. Introduction Following is an analysis of the recent evolution of business profit in the Spanish economy, in view of the figures in the National Accounts related to operating surplus and mixed rents. On a macroeconomic level, a simple and useful way of approaching the profit margin is through the difference between the GDP factor cost deflator and the unit labour cost (ULC). It is evident that this indicator is only an approximation as it does not consider other production process costs.
instance, of profits. Markup also has another interesting use in determining inflation. IV.3.2. The evolution of markup and its components Table IV.3.2.1 and graph IV.3.2.1 show information about markup, ULCs and the GDP deflator in the Spanish economy. If we analyse the evolution of profit margins since the beginning of this century (see graph IV.3.2.1), we see three clearly different phases, one in the years before the crisis, with significant growth, a second covering 2007-2009, when markup diminished, and the third covering the last four years, with heavy growth that nonetheless fell slightly in 2013. In 2007-2009, the worst years of the economic crisis, profit margins fell considerably, with ULCs growing heavily in 2007 and 2008 and falling slightly in 2009; at the same time, the GDP deflator heavily decreased its growth rate due to an extremely weak domestic demand. ULC growth in the first few years of the crisis was due to our economy’s strong salary inertia, as salaries hardly reacted to the drop in economic activity and poor labour market conditions.
This problem can be attenuated if we use variation of the profit margin indicator instead of absolute measures, as the evolution of markup should be very similar to that of the operating surplus, as shown on graph IV.3.1.1. The graph shows the annual rate of variation of the surplus and markup, It shows that the two variables run practically parallel, so markup can be used as an acceptable indicator of the evolution of the surplus and, in the last
The profit margin started to recover in 2010, with the opposite being true of ULCs, and this process continues (see graph IV.3.2.1). In 2010, ULCs fell considerably (by an average annual rate of 1.7%), after growing by 1.6% in 2009 as a result of the heavy productivity gains derived from the adjustment of employment
Graph IV.3.1.1
Graph IV.3.2.1
6
Markup
Unit labour cost
Source: INE & BIAM Date: December 4, 2013
GDP deflator
Markup
2013
2012
2011
-10 -15
2010
-5
-8 -10
2009
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
-6
-6
2008
-4
5 0
2007
-2
-2 -4
2006
0
15 10
2005
2
20
2 0
2004
4
25
4
2003
6
2002
8
CAPACITY UTILISATION AND MARKUP IN SPAIN Percentage points and year-on-year rates
MARKUP, UNIT LABOUR COST AND GDP DEFLATOR IN SPAIN
Capacity utilisation
Source: INE & BIAM Date: December 4, 2013
Page 41
Spain. Evolution of profit margins (markup) in the Spanish economy in the last few years
Table IV.3.2.1 MARKUP, ULC AND GDP DEFLATOR year-on-year rates and pp. 2009
2010
2011
2012
2013 T1-T3
GDP deflator
0,1
0,1
0,0
0,0
0,8
Mark-up
-1,5
1,8
1,0
2,9
3,3
ULC
1,6
-1,7
-1,0
-3,0
-2,5
Compensation per employee
4,2
0,4
1,3
0,2
-0,2
Productivity
2,5
2,2
2,3
3,3
3,4
GDP
-3,8
-0,2
0,1
-1,6
-1,6
Employment
-6,2
-2,3
-2,2
-4,8
-3,9
Source: INE & BIAM Date: December 4, 2013
and, to a lesser extent, labour costs. So markup rose sharply that year. Since then, ULCs have considered to fall, especially in 2011 and 2012, and slightly less in 2013. This decrease was greater than the growth of the GDP deflator, so margins grew considerably in the last few years, and this continues in 2013 albeit at a lower rate. IV.3.3. Profit margins by major sectors of activity There is a considerable difference between the profit margins of different activities (see graph IV.3.3.1). The reduction of margins in the first few years of the crisis largely affected the manufacturing industry and, to a lesser extent, services; the margin in construction increased, however, due to heavy job losses. The recovery of margins found since 2010, with the exception of construction where it began a year later, affects all major branches of activity but particularly industry and construction. In the years before the economic crisis, construction had very large operating margins. In 2007, it was negative, but the sector’s heavy adjustment process has enabled margins to increase since 2008, especially in 2011, 2012 and 2013, although they fell in 2010. Manufactures are subject to greater international competition, so the margin is smaller than in other sectors. In the years prior to the crisis it was much smaller than that of construction and industry in general, and similar to that of services. The onset of
Page 42
the crisis reduced them even further, but the intense adjustment process has enabled their recovery, as in construction. In industry, the profile is similar although somewhat better due to the impact of the energy industry. The service sector usually has lower profit margins than the other major branches, because its ULCs register greater growth, as productivity tends to be lower. During the economic crisis, margins were negative, especially in 2008, and much less so in 2009.
Spain. Evolution of profit margins (markup) in the Spanish economy in the last few years
Graph IV.3.3.1 INDUSTRY IN SPAIN
MANUFACTURE INDUSTRY IN SPAIN
8
10
6
8
4
6
2
4
0
2
-2
0
-4
-2
Markup
-6 -8
Markup Unit labour cost
-4
Unit labour cost GVA deflator
-6
GVA deflator
2010
2011
2012
2013
2011
2012
2013
2009
2010
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
-8
2000
-10
MARKET SERVICES IN SPAIN
CONSTRUCTION IN SPAIN
8
15
6 10
4 2
5
0 0
-2 Markup Unit labour cost GVA deflator
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
-10
Markup
Unit labour cost
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
-4
2000
-5
GVA deflator
Source: INE & BIAM Date: December 4, 2013
Page 43
V. FORECASTS OF DIFFERENT INSTITUTIONS
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.
IMF
ECB SPF
ECB Staff 7
OECD
-1,3 0,7 1,4 1,1
-1,3 0,2 1,8 1,5
-1,3 0,5 1,6 0,5
-0,4 0,9 1,4 1,3
-0,4 1,0 1,4 1,4
-0,4 1,1 1,4 1,2
-0,4 1,0 1,5 1,5
-0,4 1,0 1,4 1,5
-0,4 1,0 1,5 1,3
-0,4 1,0 1,4 1,2
6
BIMA
-1,3 0,6 1,6 0,9
Focus Economics
-1,3 0,5 1,5 1,1
Consensus Forecasts
1,7 2,9 1,2 1,6
OECD
1,6 2,6 1,4 1,5
IMF
Consensus Forecasts Focus Economics 5
1,5 1,0
EURO AREA
BIMA
OECD 4
1
IMF 3
CPI
1,7 2,6 1,5 1,8
BIMA 2
2013 2014 2013 2014
GDP
Forecasts
Consensus
FORECASTS FOR DIFERENT INSTITUTIONS Annual average rates UNITED STA TES SPAIN
Consensus Forecasts, November, 2013 BIAM. Bulletin of EU & US Inflation and Macroeconomic Analysis, November, 2013 IMF, October, 2013 OECD. Economic Outlook, November, 2013 Focus Economics, November, 2013 BCE SPF, “Survey of Professional Forecasters”, November, 2013 BCE STAFF, staff macroeconomic projection for the Euro Área. Point forecast for interval. September, 2013
EVOLUTION OF FORECASTS FOR 2013 Annual average rates GDP , US
INFLATION ,US.
3,0
2,5 2,0
2,6
1,5
2,2
1,0
1,8
0,5 0,0
1,4 2012
2012
2013
FMI
OECD
BI AM OECD
Consensus For.
INFLATION, SPAIN
GDP , SPAIN
2,0
2013 IMF Consensus For.
3,0 2,5
1,0
2,0
0,0
1,5
-1,0 1,0
-2,0
0,5
-3,0
0,0
2012 BI AM OECD Focus Economics
2,5
2013 Consensus For. IMF
2013 IMF Consen su s For.
INFLATION, EURO AREA
GDP , EURO AREA
2,0
2,0
1,7
1,5 1,0
1,4
0,5
1,1
0,0
0,8
-0,5 -1,0
0,5 2012 BIAM OECD STAFF BCE Focus Econ omics
Page 42
2012 BI AM OECD Focus Ec on omics
2013 IMF SPF BCE Consen sus Forecasts
2012 BIAM OECD STAFF BCE Focus Economics
2013 IMF SPF BCE Consen su s For.
VI. ANNEX I: CHANGE IN FORECASTS AND DATA REVISION
COMPONENTS OF GROSS DOMESTIC PRODUCT DEMAND IN THE EURO AREA Year-on-year rates GROSS DOMESTIC PRODUCT IN THE EURO AREA year-on-year rates
PRIVATE CONSUMPTION IN THE EURO AREA year-on-year rates
4
3
2
2
0
Previous report This report
1
-2 0
-4 -1
PUBLIC CONSUMPTION IN THE EURO AREA year-on-year rates
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
This report
2005
2015
2014
2013
-2
2004
Previous report
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
-6
GROSS FIXED CAPITAL FORMATION IN THE EURO AREA year-on-year rates
3 10 5
2
0
1
-5 -10
Previous report This report
Previous report
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
-1
2005
-15
2004
0
This report
CONTRIBUTION OF THE FOREIGN DEMAND TO THE Y-o-Y RATES IN THE EURO AREA
CONTRIBUTION OF THE DOMESTIC DEMAND TO THE Y-o-Y RATES IN THE EURO AREA 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5
2 Previous report This report
1
0
2013
2014
2015
2013
2014
2015
2012
2011
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IMPORTS IN THE EURO AREA year-on-year rates
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5
5
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Source: EUROSTAT & BIAM (UC3M) Date this report: October 31, 2013 Date previous report: September 13, 2013
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COMPONENTS OF GROSS DOMESTIC PRODUCT SUPPLY IN THE EURO AREA Year-on-year rates MANUFACTURING INDUSTRY IN THE EURO AREA year-on-year rates
AGRICULTURE, LIVESTOCK BREEDING, FORESTRY AND FISHERING IN THE EURO AREA year-on-year rates
15
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INDUSTRY IN THE EURO AREA year-on-year rates
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MARKET SERVICES IN THE EURO AREA year-on-year rates
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0
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0
PUBLIC ADMINISTRATION, HEALTH AND EDUCATION IN THE EURO AREA year-on-year rates
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Source: EUROSTAT & BIAM (UC3M) Date this report: October 31, 2013 Date previous report: September 13, 2013
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0
COMPONENTS OF INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX IN THE EURO AREA Year-on-year rates INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX IN THE EURO AREA year-on-year rates
DURABLE CONSUMER GOODS IN THE EURO AREA year-on-year rates 10
10
5
5
0
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NON-DURABLE CONSUMER GOODS IN THE EURO AREA year-on-year rates
This report
CONSUMER GOODS IN THE EURO AREA year-on-year rates 6 4
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0
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0
0
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INTERMEDIATE GOODS IN THE EURO AREA year-on-year rates
20
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EQUIPMENT IN THE EURO AREA year-on-year rates
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ENERGY IN THE EURO AREA year-on-year rates
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NON-ENERGY IN THE EURO AREA year-on-year rates
15 10
5
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Source: EUROSTAT & BIAM (UC3M) Date this report: November 20, 2013 Date previous report: October 21, 2013
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COMPONENTS OF HARMONISED INDEX OF CONSUMER PRICES IN THE EURO AREA Year-on-year rates TOTAL INFLATION IN THE EURO AREA Year-on-year rates
RESIDUAL INFLATION IN THE EURO AREA Year-on-year rates
5
15
4
10
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SERVICES IN THE EURO AREA Year-on-year rates
3,0
3,0
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2,6
2,0
2,2 1,5
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1,4
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NON-PROCESSED FOOD IN THE EURO AREA Year-on-year rates
6
8
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PROCESSED FOOD IN THE EURO AREA Year-on-y ear rates
1,0
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ENERGY IN THE EURO AREA Year-on-y ear rates
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0
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1
NON-ENERGY INDUSTRIAL GOODS IN THE EURO AREA Year-on-year rates
20
2,0
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10
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1,5
5
1,0
0 -5
0,5
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0,0
Source: EUROSTAT & BIAM (UC3M) Date this report: November 15, 2013 Date previous report: October 27, 2013
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-15
CHANGES OF EXPECTATIONS FOR THE ANNUAL AVERAGE 2013 RATE OF INFLATION IN THE SPECIAL GROUPS OF THE EURO AREA SINCE JANUARY 2012 RESIDUAL INDEX IN THE EURO AREA Annual average rates
TOTAL HICP INDEX IN THE EURO AREA Annual average rates 2,0
4
1,8
3
1,6
2
1,4
1
1,2
0 2012
2013
CORE INDEX IN THE EURO AREA Annual average rates
1,8 1,7
2012
2013
SERVICES IN THE EURO AREA Annual average rates
1,9 1,8
1,6 1,7
1,5 1,6
1,4 1,5
1,3
1,4
1,2 2012
2012
2013
NON-ENERGY INDUSTRIAL GOODS IN THE EURO AREA Annual average rates
ENERGY IN THE EURO AREA Annual average rates 4
2013
1,6
3
1,4
2
1,2 1,0
1
0,8 0
0,6
-1
0,4 2012
2013
2012
PROCESSED FOOD IN THE EURO AREA Annual average rates
2013
UNPROCESSED FOOD IN THE EURO AREA Annual average rates 5,0
3,0
4,0
2,6 3,0
2,2 2,0
1,8
1,0 0,0
1,4 2012
2013
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2013
Source: EUROSTAT & BIAM (UC3M) Date: November 15, 2013
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GROSS DOMESTIC PRODUCT IN SPAIN: DEMAND SIDE Year-on year rates GROSS DOMESTIC PRODUCT IN SPAIN year-on-year rates
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0
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2
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4
2
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4
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6
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6
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PRIVATE CONSUMPTION IN SPAIN year-on-year rates
Actual
GROSS FIXED CAPITAL FORMATION IN SPAIN year-on-year rates
PUBLIC CONSUMPTION IN SPAIN year-on-year rates
10
10
5
5
0 -5
0
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CONTRIBUTION OF THE DOMESTIC DEMAND TO Y-o-Y RATES OF GROWTH IN SPAIN
Actual
EXPORTS IN SPAIN year-on-year rates
8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10
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15
Actual
10 5 0 -5 -10
IMPORTS IN SPAIN year-on-year rates
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Actual
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Source: INE & BIAM (UC3M). Date this report: December 2, 2013 Date previous report: October 23, 2013
Previous report
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0
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2
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3
5
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4
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CONTRIBUTION OF THE FOREIGN DEMAND TO THE Y-o-Y RATES OF GROWTH IN SPAIN
15
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Actual
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-15
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-25
Actual
2005
-10
GROSS DOMESTIC PRODUCT IN SPAIN: SUPPLY SIDE Year-on year rates
AGRICULTURE, LIVESTOCK BREEDING, FORESTRY AND FISHERING IN SPAIN year-on-year rates
15
MANUFACTURING INDUSTRY IN SPAIN year-on-year rates 10 5
10
0
5 0
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Actual
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2013
INDUSTRY IN SPAIN year-on-year rates
2007
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-15
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CONSTRUCTION IN SPAIN year-on-year rates 8
10
4
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0
0
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-16
MARKET SERVICES IN SPAIN year-on-year rates
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Actual
PUBLIC ADMINISTRATION, HEALTH AND EDUCATION IN SPAIN year-on-year rates
6 6
4 4
2 2
0 0
-2 -2
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Source: INE & BIAM (UC3M) Date this report: December 2, 2013 Date previous report: October 23, 2013
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INDUSTRIAL PRODUCTION IN SPAIN Year-on year rates
CONSUMER GOODS IN SPAIN year-on-year rates
INDUSTRIAL PRODUCTION INDEX IN SPAIN year-on-year rates 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30
15 10 5 0 -5 -10 -15 -20
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DURABLE CONSUMER GOODS IN SPAIN year-on-year rates
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NON-DURABLE CONSUMER GOODS IN SPAIN year-on-year rates
5
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0
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INTERMEDIATE GOODS IN SPAIN year-on-year rates
20
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EQUIPMENT IN SPAIN year-on-year rates
20
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Source: INE & BIAM (UC3M) Date this report: November 20, 2013 Date previous report: October 21, 2013
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NON-ENERGY IN SPAIN year-on-year rates
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ENERGY IN SPAIN year-on-year rates
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CORE INFLATION IN SPAIN year-on-year rates
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SERVICES IN SPAIN year-on-year rates
RESIDUAL INFLATION IN SPAIN year-on-year rates 15
5
10
4
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3
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NON-PROCESSES FOOD IN SPAIN year-on-year rates
PROCESSED FOOD EXCLUDING TOBACCO IN SPAIN year-on-year rates 10
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ENERGY IN SPAIN year-on-year rates 25 20 15 10 5 0
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NON-ENERGY INDUSTRIAL GOODS IN SPAIN year-on-year rates
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2010
2009
2008
2007
-3
2006
2015
2014
This report
2005
Previous report
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
-2
Source: INE & BIAM (UC3M). Date this report: November 13, 2013 Date previous report: October 27, 2013
Page 53
CHANGES OF EXPECTATIONS FOR THE ANNUAL AVERAGE 2013 RATE OF INFLATION IN THE SPECIAL GROUPS OF SPAIN SINCE JANUARY 2012 TOTAL CPI INDEX IN SPAIN Annual average rates
3,0
CORE INDEX IN SPAIN Annual average rates
3,0
2,5
2,5
2,0
2,0
1,5
1,5
1,0
1,0 2012
2012
2013
SERVICES IN SPAIN Annual average rates
RESIDUAL INDEX IN SPAIN Annual average rates
5
2013
2,6
4
2,2
3 2
1,8
1
1,4
0 -1 2012
2013
PROCESSED FOOD IN SPAIN Annual average rates
5,0
1,0 2012
3,0
4,0
2,0
3,5
1,0
3,0
UNPROCESSED FOOD IN SPAIN Annual average rates
4,0
4,5
2013
0,0 2012
2013
2012
ENERGY IN SPAIN Annual average rates
6
2013
NON-ENERGY INDUSTRIAL GOODS IN SPAIN Annual average rates 2,0 1,6
4
1,2
2 0,8
0
0,4 0,0
-2 2012
2013
2012
2013
Note: These graphs show the average anual CPI growth rates forecast in the Bulletin published in the month on the abscissa Source: INE & BIAM (UC3M) Date: November 13, 2013
Page 54
VII. ANNEX II: SUMMARY OF FORECASTS FOR DIFFERENT AREAS EURO AREA– U.S. HOMOGENOUS INFLATION IN THE EURO AREA AND U.S. Annual average rates EA: Weights 2013
2007
USA: RI Dec 2012
2008
2009
2010
2011
2012
Forecasts 2013 2014 2015
TOTAL less Owner's equivalent rent of primary residence Euro area
100,0
2, 1
3, 3
0,3
1,6
2,7
2, 5
1,4
1,2
1,4
U.S.
77, 4
2, 7
4, 3
-1, 0
2,2
3,8
2, 1
1,2
0,7
1,1
HOMOGENOUS CORE INFLATION - Non-energy industrial goods and Services, less Processed Food in the Euro area. - Non-energy industrial goods less Tobacco in U. S. - Services less Owner's equivalent rent of primary residence in U.S. Euro area U.S.
69, 7 54, 3
1, 9 1, 8
1, 8 2, 1
1,4 1,4
1,0 1,2
1,4 1,8
1, 5 2, 1
1,1 1,6
1,0 1,4
1,1 1,4
1,4 2,3
1,4 2,2
COMPONENTS OF HOMOGENOUS CORE INFLATION Services less Owner's equivalent rent of primary residence Euro area U.S.
42, 3 33, 9
2, 5 3, 4
2, 6 3, 6
Euro area
27, 4
Non-energy industrial goods less Tobacco 1, 0 0, 8 0,6 0,5 0,8 1, 2
U.S.
20, 4
-0,7
-0, 3
2,0 2,0
0,5
1,4 1,6
0,7
1,8 2,2
1, 8 2, 7
1,2
1,4 2,5
1, 2
0,6
0,4
0,5
-0,1
-0,3
-0,2
EXCLUDED COMPONENTS FROM HOMOGENOUS CORE INFLATION Food less Tobacco Euro area
16, 9
2, 6
5, 3
0,2
0,5
2,4
2, 8
2,6
1,7
2,2
U.S.
14, 3
4, 0
5, 5
1,8
0,8
3,7
2, 6
1,4
0,9
1,7
11,9 15,4
7, 6 0, 9
0,7 -0,8
0,9 -3,6
1,4 -2,0
Energy
2
0
0
2
2
1
1
Euro Area -2
U.S. 0
0
2006
2015
2014
2013
NON-ENERGY INDUSTRIA L GOODS
HOMOGENOUS SERVICES
3 2
0
0
-20
-20
U.S. -30
2005
-30
2004
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
-2
2005
-10 Euro Area
-1
U.S.
-2
2004
0
-10
2015
1
2014
2
1
10
0
2013
2
10
2012
3
2011
3
20
2010
4
2009
4
30
20
2008
5
30
2007
6
5
Euro Area
2015
2004
2015
2014
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2013
7
6
-1
-3
2014
-3
2013
0
-2
U.S.
2012
-2
ENERGY
FOOD LESS TOBACCO
7
-1 Euro Area
1
U.S. 0
0
-1
2011
Euro Area
1
1
0
2010
2
2
1
2009
3
3
2
2008
4
2007
4
3
2006
5
2005
5
2006
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
-4
2004
-4
2005
U.S.
2004
-2
Euro Area
2015
2
3
2014
4
2013
6
4
HOMOGENOUS CORE INFLATION
3
2012
6
7,4 9,5
2011
8
-8, 1 -18,4
2010
HOMOGENOUS HEADLINE INFLATION
8
10,3 13,9
2009
2, 6 5, 5
2008
11, 0 9, 6
2007
Euro area U.S.
1. Excluding owner´s equivalent rent of primary residence. 2.This homogeneous measure of core inflation does not coincide with the usual measure of core inflation for the euro area nor for the USA. It has been constructed in order to compare the data inthe euro area and in the USA. Source: EUROSTAT, BLS & BIAM (UC3M) Date: November 15, 2013
Page 55
Summary of Forecasts for Different Areas
EURO AREA– SPAIN INFLATION IN SPAIN (CPI) AND IN THE EURO AREA (HICP) A nnual ave rage rates Weights 2013
2007
2008
2009
100, 0 100, 0
2, 8 2, 1
4, 1 3, 3
-0, 3 0,3
2010
2011
2012
3,2 2,7
2,4 2,5
Forecasts 2013 2014 2015
TOTAL Spain Euro area
1,8 1,6
1,4 1,4
1,1 1,2
1,1 1,4
CORE INFLATION Processed food, Non-energy industrial goods an Serv ices Spain
81, 4
2, 7
1,6
1,5
0,9
1,0
Euro area
81, 7
2, 0 2, 4 1,3 1,0 1,7 1,8 COMPONENTS OF CORE INFLATION
3, 2
0,8
0,6
1,7
1,3
1,2
1,3
Spain Euro area
14, 7 12, 0
3, 7 2, 8
6, 5 6, 1
3,1 3,1
3,2 2,3
2,4 2,3
2,7 2,3
Spain
27, 0
0, 7
Non-energy industrial goods 0, 3 -1, 3 -0, 5 0,6
0,8
0,6
0,6
0,0
Euro area
27, 4
1, 0
0, 8
0,6
0,5
0,8
1,2
0,6
0,4
0,5
1,8
1,5
1,4
0,6
1,1
1,8
1,8
1,4
1,4
1,4
Processed f ood 0,9 1,1
1,0 0,9
Spain
39, 7
3, 9
3, 9
Serv ices 2,4 1,3
Euro area
42, 3
2, 5
2, 6
2,0
1,4
3,8 3,3
COMPONENTS OF RESIDUAL INFLATION Non-processed food Spain
6,4
4, 7
4, 0
-1, 3
0,0
1,8
2,3
3,2
-0,3
2,0
Euro area
7,3
3, 0
3, 5
0,2 1,3 Energy
1,8
3,0
3,7
1,6
2,8
Spain Euro area
12, 2 11, 0
1, 7 2, 6
11, 9 10, 3
-9, 0 -8, 1
15,7 11,9
8,9 7,6
0,0 0,7
3,6 0,9
1,3 1,4
4
3
3
2
2 1
1 Spain
2015
2014
2013
2012
2011
2005
2004
4
3
3
2
2
1
1
0
0 Euro Area
-1
Spain
-2
-2
ENERGY
NON-PROCESSED FOOD 11
11 Euro Area
5
4
2004
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
0
2007
NON-ENERGY PROCESSED GOODS
5
-1
0
2006
-1
2015
4
Euro Area
-1
2014
5
Spai n
2013
SERVIC ES 5
2005
0 Euro Area
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
-2
2004
-2
2004
0
-1
2012
0
Euro Area Spain
1
2005
0 -1
1
2010
1
2
2011
1
2
2009
2
2010
3
2
3
2008
3
4
3
2009
4
2007
4
2008
5
2006
5
CORE INFLATION
4
2007
6
2006
HEADLINE INFLATION 6
12, 5 7,4
20
20
10
10
Spain
8
8
5
5
2
2
-1
-1
-4
-4
0
Source: EUROSTAT, INE & BIAM (UC3M) Date: November 13, 2013
Page 56
Euro Area -10
-10
Spain
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
-20
2005
-20
2004
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
0
BIAM BULLETIN OF E.U. AND U.S. INFLATION AND MACROECONOMIC In st i tu to F lo re s de L e mu s
Secon d Pha se
SUBSCRIPTION FORM FOR 20141,2 Full Name: ……………………..………………………………………………………………………………………………………………………………………………….……………. Company:…………………………….……………………………………………………………………………………………………….……………………………..………….………. Address of sending:…..………………………………………………………………………………………………………….……………………..……………..……….…………… …………………..…………………….……...……….……………………….……………...….……………..……….…………………………………...………………..……...……… Fiscal Address:…………………………………………………………….………………………….……………………………………………..….………….……...…………………. ………….….…………………...…...…………………...……….…..……….…………………..……………...…VAT Number:……………………………………………………... Telephone:…………..………………………..……….Fax:……………..…………………E-Mail:……………………………….………………..…….….…………………………. Bank cheque Authorised signature:
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A. MONTHLY REPORTS BIMA
Analysis and forecast of macroeconomic and labour market variables for Spain and t he Euro Area. Inflat ion forecasts for Spain, t he Euro Area and t he U.S. Debat e / research articles writ ten by in-hose and external expert s.
BIMA C C.AA
Inflat ion forecasts by sect ors and by Spanish Regions. Int roduct ion t o quarterly economic growt h forecasts by Spanish Regions. Stat istic apendix with updat e of a large data base w it h economic indicators for all Spanish Regions.
Diagnosis update service (Monthly reports)
Forecast s updat e service: 12 hours aft er t he publicat ion for t he Spanish CPI, t he Euro Area HCPI, the U.S. CPI and the U.S. PCE. Throughout t he mont h for t he macroeconomic forecast s and economic indicators for Spain, the Euro Area and the U.S.
C onsultancy service and support for research
Immediat e access t o the working papers developed w it hin t he Bulletin. Access t o t he Bulletin's dat a bank upon individual request . Consult ancy service by BIAM expert s on issues relat ed to the Bullet in. Inclusion of the Collaborat or Inst it ution's logo in the Bullet in and in t he websit e.
B. QUARTERLY REPORTS3 ABOUT THE QUARTERLY GROWTH OF THE SPANISH CC.AA. AND OTHER SERVICES O btained by econometric models with composite leading indicat ors for each Spanish Region, w ich are used for quarterization and prediction of GDP for each region. The quart erly int erpolat ions and predictions of each region are consist ent wit h t he average annual figure of each region. In addit ion, each quart erly GDP dat a for all regions are consist ent with the correspondant national aggregate and all t aking int o account the nonlinear const raint s impose by chain indices.
B1. Quarterly report about a specific C A
Quart erly Forecasts and comparat ive analysis wit h Spain and t he Euro Area of annual and quarterly rates of GDP grow th in one Spanish Region. Cyclic Analysis of growt h profile and comparison of t he chosen region w it h Spain and the Euro Area. Access t o dat abase of economic indicat ors for a specific region.
B2. Quarterly report about all CCAA
Quart erly Forecasts and comparat ive analysis wit h Spain and t he Euro Area of annual and quarterly rates of GDP grow th in all t he Spanish Regions. Cyclic Analysis of growt h profile and comparison of each region wit h Spain and t he Euro Area. Access t o dat abase of economic indicators for a specific region.
B3. Access to the data set of economic indicators of one CCAA
Mont hly updat e of a dat abase of high-frequency indicat ors of economic act ivit y covering t he main economic sectors, including credit dat a and fiscal sit uation, for a specific region (about 15 mont hly and quarterly indicators).
B4. Access to the data set of Mont hly updat e of a dat abase of high-frequency indicat ors of economic act ivit y covering t he main economic sectors, economic indicators of all C CAA including credit dat a and fiscal sit uation, for all Spanish regions (about 255 monthly and quart erly indicat ors). B. TERMS OF SUBSCRIPTION - Quarterly reports about the quarterly growth of the Spanish CCCAA (Annual Subscription Rates VAT NOT Included)
A. TERMS OF SUBSCRIPTION - Monthly edition (Annual Subscription Rates VAT NOT Included) BIAM BIAM CC.AA 5 BIAM + BIAM CC.AA Diagnosis update service (Monthly reports)
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B1. Quarterly report about a specific CA B2. Quarterly report about all CCAA B1 + B2
2 hard c opie s via regular mail 2 hard c opie s via regular mail 2 hard c opie s via regular mail
2.000 € 3.000 € 3.200 €
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Reports are for the only use of the client. Prices are valid until December 31st, 2014. Shipping included. 3 Delivery within 5 days of the publication of the Quarterly National Accounts (QNA) of Spain. In case IFL finds it appropriate, this forecast report will be updated and sent to the clients after the publication of the Quarterly National Accounts (QNA) of Spain. 4 These subscribers will also receive the electronic version, providing the type of distribution remains unaltered 5 50% discount when you subscribe to any subscription modalities of quarterly growth regions. (B1 or B2) 6 The e-mail distribution may be changed without notice by urgent mail distribution. 1 2
Universidad Carlos III de Madrid Macroeconomic Forecast and Analysis Laboratory, Instituto Flores de Lemus C/ Madrid, 126 E-28903 Getafe (Madrid) Tel +34 91 624 98 89 Fax +34 91 624 93 05 E-mail:
[email protected] www.uc3m.es/boletin
INDICATORS CALENDAR NOVEMBER
4
5
6
1
2
3
7
8
9
10
14
15
16
17
24
Spanish IPI (September)
11
12
13 CPI Spain (October) Euro Area IPI (September)
Euro Area HICP USA CPI (October)
18
19
20
21
22
23
25
26
27
28
29
30
Spanish HICP Euro Area HICP (A.D. Novembre)
Spanish GDP th (3 Quarter)
USA PCE (October)
DECEMBER 1
2
3
4
Euro Area GDP th (3 Quarter)
9
10
5
6
7
8
12
13
14
15
Spanish IPI (October)
11
Euro Area IPI (October)
16
Spain CPI (November)
17
18
19
2
21
22
24
25
26
27
28
29
Euro Area HICP USA CPI (November)
23
USA PCE (November)
Spanish HICP (A.D. December)
30
Notas:
31
ESI: Economic Sentiment Indicator CPI: Consumer Prices Index HICP: Harmonised Index of Consumer Price QNA: Quarterly National Accounts PCE: The Personal Consumption Expenditure Price Index EAPS Economically Active Population Survey
SPECIFIC TOPIC: Evolution of mark-up in the Spanish economy in the last few years. An improved mark-up is necessary for the regeneration of investment and employment at the end of an economic crisis. The heavy increase in ULCs in the first phase of the crisis led to a significant cut in profit margin up to Q42009. Subsequently, from 2010 to 2012, the important reduction in salaries enabled rapid recovery of mark-up. However, its significant reduction in the last few months will lead to less mark-up growth in 2013 than in 2012.
8
-4
Markup
Markup
Unit labour cost
GDP deflator
MARKUP, ULC AND GDP DEFLATOR year-on-year rates and pp. 2009
2010
2011
2012
2013 T1-T3
GDP de flator
0,1
0,1
0,0
0,0
0,8
Mark-up
-1,5
1,8
1,0
2,9
3,3
ULC
1,6
-1,7
-1,0
-3,0
-2,5
Compensation per employee
4,2
0,4
1,3
0,2
-0,2
Productivity
2,5
2,2
2,3
3,3
3,4
GDP
-3,8
-0,2
0,1
-1,6
-1,6
Employment
-6,2
-2,3
-2,2
-4,8
-3,9
Source: INE Source: INE & BIAM (UC3M) Date: December 4, 2013
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2013
2012
2011
-6
2010
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
-6
-2
2009
-3
0
2008
0
2
2007
3
4
2006
6
6
2005
9
2004
7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4
2002
12
Operating surplus, gross
MARKUP, UNIT LABOUR COST AND GDP DEFLATOR IN SPAIN
2003
OPERATING SURPLUS, GROSS AND MARKUP IN SPAIN year-on-year rates and percentage points
